能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年03月16日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 1、甲醇 1、玻璃,纯碱 2、尿素 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年3月16日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 综述 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 次标题次标题 国内外燃料油需求数据 综述 ◆周度回顾：本周全球燃料油价格弱势震荡为主，高硫的强势继续减弱，外盘现货的高低硫价差在历史极低的位置小幅震荡。内盘方面，FU、LU也出现了下跌，FU短期弱于LU。 ◆周度展望：本周燃料油价格周初出现下跌之后，在周内其他时间总体呈现出窄幅震荡的走势，前期高硫的强势继续放缓。从基本面来看，基本面暂时没有可交易的驱动，但新加坡现货市场的成交升贴水继续上升并逐步接近俄乌战争时期的水平，这代表着市场对高硫的供需前景维持乐观态势，尽管近几周全球主要地区的高硫进口出现了明显的下降。因此，我们认为短期市场的预期与基本面形势出现了明显的分歧，在这种情况下价格很难出现明显的趋势，预计仍然以震荡调整走势为主。低硫短期的波动方向仍然由原油主导，建议继续关注3月开始船燃市场边际转暖的迹象，以及主营在二季度开展的大检修可能带来的供应下降。 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 国泰君安期货·能源化工短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年3月16日 CONTENTS 01 瓶片（PR） 短纤（PF） 观点小结 估值与利润基本面运行情况供需平衡表 上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 估值与利润 基本面运行情况 观点小结 观点总结 瓶片观点总结 短纤观点总结 短纤：短期反弹，中期仍有压力 瓶片：短期反弹，中期仍有压力 （1）高产量、高利润、中库存格局，后续压力或逐步体现。本周开工进一步小幅提升至92%。部分棉型短纤工厂复工或负荷提升，纺纱用直纺涤短开机率升至97.5%，高于前两年水平。原料下跌下，短纤加工费也有所修复。（2）需求偏弱，下游补库动力较低。下游纱线目前来看开工率高点 （1）检修回归临近，需求低位支撑。部分装置检修回归，瓶片开工负荷77%；需求端大厂节后提负正常，低价下成交显著放量。3月上旬由于装置检修和工厂考虑交割，部分现货可能偏紧。本周新增三房巷装置短停、逸盛大化70万吨检修，3月维持去库，4月平均负荷可能回升到84%，预计小幅累库。 预计不及往年，终端需求的情绪仍然偏弱，叠加年前补库较为充分，仍有部分终端在消化年前的库存。本周权益库存14.5天（+0.5天），库存中性整体可控，但是终端从二月底以来的积极性较弱。 （2）低价产销回暖使工厂持续去库，库存压力缓解，当前库存约16天；同时加工费在原料下跌下有所修复。短期现实仍然偏强，基差可能短期高位震荡，但在库存和加工费压力都偏小情况下，工厂提高开工意愿可能进一步提升，预期偏弱。（2）低位有支撑，短期反弹，但中期仍有压力。现实强预期弱，当 （3）绝对价格低位有支撑，短期反弹，但中期仍有压力，4-5月份下游需求若持续较差，而短纤在当前格局下预计仍然维持高开工，后续压力可能向上传导。 前基差水平已经较高，4月累库预期下逢高反套盈亏比更优。 瓶片（PR） 基差与月差 ◆价格先跌后反弹，大厂低位补货低价成交放量，基差继续走强，近端呈BACK结构 ◆瓶片工厂在价格跌至近期低位成交持续放量，价格集中在5950-6120元/吨出厂不等，价格偏低位，多为二季度执行订单 现货价格与重要价差 ◆本周现货价格低位波动，低位成交放量。工厂订单成交价格6080-6150元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）中枢775-800美元/吨◆华东-华南区域价差在平水上下波动；华东-华北回归平水附近 现货价格与重要价差 ◆瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右） 现货价格与重要价差：替代品价差对比 ◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 ◆瓶片与PP、EPS等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高 产量与开工 ◆2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2093万吨（CCF口径） ◆工厂部分检修回归，本周瓶片负荷提升至76.9%；聚酯总体负荷受瓶片影响季节性偏低 原料端运行情况：PTA下跌后反弹，检修季开启 成本与利润：加工费小幅上升 ◆聚合成本下跌到5550-5650吨左右水平 ◆瓶片加工费震荡上涨，本周在450-500元/吨区间 ◆外盘报价相对较稳定，加工费小幅上升，以内盘聚合成本计算约合750-800元/吨左右 库存：3月总体去库，检修回归后逐渐环比累库 ◆聚酯工厂整体的PTA库存下行中，但整体仍偏高 ◆工厂成交较好，库存继续快速下降，国内聚酯瓶片工厂库存16天左右（隆众口径），CCF口径平均在15天附近 ◆根据CCF数据，1月社会库存初步统计至258万吨附近，2月预计275万吨,3月预计268万吨。 装置变动情况：检修装置回归 ◆年内新装置投放预期：三房巷两套75万吨新装置投产时间均继续推迟。 ◆检修回归情况：腾龙25万吨2月中旬附近停车检修，已于3月中旬重启运行。逸盛海南1月中附近一套60万吨装置停车检修，目前于月中旬附近重启，另一套50万吨装置重启时间待定。 ◆新增检修、减产计划：逸盛大化70万吨计划3月中旬附近停车检修；三房巷装置出现短停，预计仅为短期因素 需求：下游终端仍在提负中 ◆本周下游饮料企业装置负荷运行至70-90%不等，开工率逐步抬升中； ◆食用油工厂方面，食用油企业平均开工小幅抬升至5-6成附近。 ◆片材方面，华东地区5-6成附近，而华南地区部分4-5成附近，局部仍维持2-3成。 需求：2024年全年饮料需求较好，关注旺季采购节奏 需求：食用油需求维持中性，年底旺季启动 •2024年1-10月食用油产量累计同比增加4.5%，年底旺季有所启动；1-10月，餐饮收入累计同比+3.2%；终端的餐饮消费单月增速下滑 •餐饮企业利润情况普遍较去年有较大下滑，高线城市和高端餐饮尤甚，下游信心较差。 需求：片材需求保持偏弱 •片材终端的商超和消费电子需求相对不佳，电子制造业的开工率维稳，但是PPI仍然是累计同比-2.4% 瓶片全球贸易流向 ◆海外瓶片产能近年来增长很小，少量的增长量基本上集中于东南亚和印度次大陆，此外，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片的也存在成本和供应量的瓶颈；海外的下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡。 ◆中国瓶片出口的主要贸易流:（1）中国-东南亚-南亚；（2）中国-中亚、俄罗斯、东欧；（3）中国-韩国、墨西哥、中东等地转口-北美；（3）中国-非洲、南美 瓶片出口情况：12月出口数据亮眼 ◆12月海外年前订单集中兑现，瓶片出口61.9万吨，同比大幅增加 ◆根据税则号39076110计算，2024年聚酯瓶片出口总量在585万吨附近，同比增长28.4%；如果综合税则号39076110和39076910核算以及各家工厂发货量调研数据综合分析，全年出口总量在635万吨附近，同比增长30.9%。 重要出口国家数据分析：大部分环比回升 ◆传统的重要出口贸易地：俄罗斯、印度、菲律宾等国家出口维持较好，稳健增长 ◆转口贸易地代表：韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求，反倾销后出口数量快速回落； ◆8月出口中，中东、非洲和南美的增量较为突出，弥补了印尼、韩国等目的地的减量 ◆装置动态假设：三房巷新装置因需要先保证PTA新装置开工延后，老装置停工，整体维持中负荷生产；逸盛海南60万吨3月下旬重启，50万吨暂时维持检修的假设。 ◆需求假设：下游按照去年旺季同比增长5%测算，出口维持；假设按照去年旺季月份内需持平，3-4累库幅度也仅5万吨左右 短纤（PF） 短纤估值：现货、基差、月差 ◆PF跟随原料下跌后有所反弹，基差走强；期限结构近端走平，整体仍呈现contango 加工费：维持较高水平 开工：短纤预计3-4月维持高开工 本周有聚酯检修装置开启，此外部分前期装置恢复或负荷陆续抬升。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.5%附近。 本周短纤负荷平均负荷提升至92.2%，纺纱用直纺涤短开机率提升至97.5% 短纤装置变动：厦门翔鹭16万吨直纺涤短装置出产品；江苏江南产量提升350吨至满负荷；江阴某直纺涤短工厂黑色短纤产量小幅提升。 开工：短纤及其下游节后提负荷较快 短纤和下游纱线的复工速度同比去年更快，与历史5年数据对比也处于持平或者略领先的状态，终端的织造、印染环节开工相较去年也略有领先。 和往年农历同期相比，聚酯和短纤相对恢复处于中性，和五年均值相当；长丝恢复速度较快，负荷恢复较五年均值要高近9个点附近；相对瓶片开工较低，处于5年同期的绝对低位水平。 瓶片开工率显著低于历史同期水平 聚酯库存：大部分聚酯产品库存偏高，短纤、瓶片去库较为顺畅 聚酯出口：12月聚酯各品种出口均强 聚酯利润：POY和FDY利润修复，短纤利润高位，瓶片利润低位震荡 短纤下游：涤纱开工率季节性偏低 纱线原料库存中性偏高，成品库存可控 涤纶纱线利润持续好于前两年；原生再生价差新低，反替代持续进行 织造开工：织机开工同比偏低，终端情绪偏弱 织造开工：织机开工同比偏低，终端情绪偏弱 •江浙样本加弹综合开工率小升至85%；江浙织机综合开工率维持在74%；江浙印染综合开工率下降至76%•3月至今织造端销售氛围明显不佳，工厂整体处于累库中。品种上来说，服装面料稍好于家纺，萧绍和吴江地区部分夏季服装面料有零星 资 料 来 源：CCF，隆 众 资 讯，同 花 顺iFinD，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究小单，但长兴、常熟、苏北（南通）等地的家纺出货较弱，印染中偏家纺的开工不足。 织造库存：节前备货整体较充足 •本周初促销下，终端加弹、织造小幅跟进采购，但幅度有限，主要是原料耗尽工厂的补库。下游采购积极性整体不佳，偏弱订单和看跌原料的心态压制。至目前，下游备货量集中备货偏低在5-10天附近，个别备货较多在1个月附近，备货偏多部分主要是春节前的遗留。 中国纺织服装零售：低增速，12月纺服零售额同比下降 纺织服装出口：关税落地较快，短期出口受冲击 •2025年1-2月，纺织服装累计出口3082.9亿元，同比下降3.4%，其中纺织品出口1525.5亿元，同比下降0.9%，服装出口1557.4亿元，同比下降5.8%。 •按美元计：2025年1-2月，纺织服装累计出口428.8亿美