镍周报：成本支撑偏强，镍价震荡上行

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：印尼方面，随着雨季陆续结束，镍矿供应有所走松，但下游冶炼企业库存水平偏低，仍有较强采购需求，同时在印尼政府对加征镍矿资源税预期下，镍矿价格涨速放缓但依旧表现强势。菲律宾方面，受到印尼矿价格走高的影响，矿山挺价意愿较强，价格跟随上行。3月14日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报49美金/湿吨，价格较上周上涨0.4美元/湿吨；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价54美元/湿吨，价格较上周上涨1美元/湿吨。 ◆中间品：刚果暂停钴出口的决定导致钴价大幅上涨，推高了MHP中的钴系数。此外MHP卖方的挺价情绪较强，MHP系数持续走高。高冰镍方面，不锈钢厂对原料的采购意愿偏强，镍铁价格持续上涨，冶炼产线转产高冰镍动力下滑，带动高冰镍价格也同步上涨。 ◆硫酸镍：本周成本端价格显著上涨，镍盐生产商的挺价情绪较强，同时下游前驱体价格上涨后，带动了镍盐采购需求，正反馈支撑下预计短期内镍盐价格仍有进一步上涨的空间。 ◆精炼镍：本周镍价表现依旧偏强。从宏观方面看,美国2月份CPI数据低于市场预期,市场降息预期小幅升温,有色板块整体上扬。成本端，下游较强的采购需求叠加镍矿税收政策支撑下,矿价表现坚挺。从供需来看，虽然镍铁价格上涨导致高冰镍产量下滑，对精炼镍供给有所扰动，但下游对高价镍接受度有限，采购动力较弱，依旧以观望为主，精炼镍又重回累库趋势。综合来看，本周镍价在宏观以及成本端的共同推动下震荡走强。然而,市场的过剩局面并未得到改善,后市成本端的扰动对镍价的影响将逐渐减小,镍价上涨动力趋弱，预计本周镍价将维持高位震荡，沪镍主力合约参考运行区间128000元/吨-138000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考16000-16800美元/吨。 周度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价震荡上行。截至周五15时沪镍主力合约收盘价133660元，周内+3.17%，LME镍三月报16600美元，周内+2.44%。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、伴随投机及惜售情绪升温，精炼镍现货升贴水持稳运行。周五国内精炼镍现货价报133350-135900元/吨，均价较上周+4300元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较上周-50元/吨，金川镍现货升水报1200-1300元/吨，均价较上周-175元/吨。2、伦镍Cash/3M贴水219.6美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。LME镍库存报200580吨，较上周库存+2754吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，价格继续上涨。周五国内高镍生铁出厂价报1003-1015元/镍点，均价较上周+17元/镍点。 2、受成本端支撑，硫酸镍价格小幅上行，周五国内硫酸镍现货价格报27600-28200元/吨，均价较上周+500元/吨。 03 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存水平继续下降，截至3月14日，镍矿港口库存报772.5万吨，较上周同期减少5.4%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 镍矿价格涨速趋缓。3月14日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报49美金/湿吨，价格较上周上涨0.4美元/湿吨；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价54美元/湿吨，价格较上周上涨1美元/湿吨。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2月，印尼MHP产量3.5万镍吨，环比继续下降13.1%；冰镍产量2.1万镍吨，环比减少20%。 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 1、2024年12月中国镍湿法中间品的进口量为13.1万吨，环比增加1.6万吨，同比减少0.36万吨；2、2024年12月中国镍锍进口量2.10万吨,环比减少0.14万吨,同比减少2.04万吨。 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、目前中间品流通系数价格小幅抬升。3月14日，MHP系数对LME镍0.82，较上周上涨0.01，高冰镍系数对LME镍0.85，较上周上涨0.05。2、3月14日，印尼MHPFOB价格报12744美元/金属吨，高冰镍报13576美元/金属吨。 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、春节生产节奏放缓,1月精炼镍产量小幅减量。据Mysteel调研全国19家样本企业统计，2025年1月国内精炼镍总产量33577吨，环比减少3.39%，同比增加47.73%。2025年2月国内精炼镍总产量预计34957吨，环比增加4.11%，同比增加43.1%。2、3月，春节假期的影响完全消除，需求或能复苏至正常水平。预计3月产量环比上涨13.56%，同比增加29.16%。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 根据第三方数据，3月不锈钢排产同/环比+2%/+15%，累计同比增长+4%。节后需求端较为平稳，下游及终端持观望态度居多，库存季节性消化情况不及预期，边际有所累库。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年12月精炼镍进出口量与镍铁进口量跃升至近两年来最高点。2024年12月中国精炼镍出口量17134.953吨，环比增加6295吨，涨幅58.08%；精炼镍进口量18294.056吨，环比增加9299吨，涨幅103.38%。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 精炼镍重回累库趋势。根据Mysteel数据，3月15日国内+LME显性库存报24.9万吨，较上周增加5373吨。其中国内库存报48144吨，较上周增加3315吨，LME显性库存报200580吨，较上周增加2058吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 前驱体二月排产同/环0%/-9%，累计同比分别+5%/-7%，三月下游排产环比增幅略低于往年。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润小幅回升。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层