一周集萃 沪镍 2016年12月 广州期货研究所 徐闹 2016-12-11 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 成本支撑增强，提振镍价偏强运行 一、市场回顾 本周镍价高位振荡，结束回调状态，主要受到菲律宾即将公布更多矿山暂停名单提振，市场期待进一步指引。沪期镍主力合约交投区间为92160-97280元/吨。上海现货市场，金川镍出厂价区间为92800-94800元/吨，周均价约为93820元/吨，较上周均价涨约1160元/吨；俄罗斯镍成交区间为90950-94200元/吨，周均价约为93320元/吨，较上周均价涨约640元/吨。 图一：LmeS_镍3日K线图 资料来源：文华财经 图二：沪镍日K线图 资料来源：文华财经 3 表格 1：市场概览 数据来源：WIND 图三：WBMS全球供需平衡 数据来源：Wind 指标 2016.12.2 2016.12.9 变化 单位 期货市场价格 近月合约 89900 93300 3400 元/吨 主力合约 92980 95150 2170 元/吨 LmeS_镍3 11480 11470 -10 美元/吨 现货市场价格 金川镍出厂价 91000 92800 1800 元/吨 上海金属网1#镍 90950 92250 1300 元/吨 菲律宾镍矿（Ni1.5-1.6） 390 390 0 元/吨 中高镍铁 （含镍6-8%） 1005 1005 0 元/镍点 基 差 LME0-3升贴水 -47 -48 -1 美元/吨 近月基差 -10 -1050 -1040 元/吨 主力基差 -850 -2900 -2050 元/吨 仓 单 SHFE仓单 97936 96425 -1511 吨 LME注册仓单 240288 243318 3030 吨 库 存 港口镍矿 1516 1491 -25 万吨 企业镍铁库存 1.251 1.26 0.009 万金属吨 SHFE镍库存 103748 102077 -1671 吨 LME镍库存 366828 368772 1944 吨 无锡+佛山不锈钢 248019 238554 -9465 吨 4 二、产业供求分析 1. 等待菲律宾矿山关停名单，矿价或暂时盘整 本周镍矿现货市场价格分化，成交普遍清淡。其中，低镍矿（ NI0.9%、 FE49%）资源较多，但下游接货意愿不足，价格上涨乏力；中高镍矿期货资源短缺，继续带动现货价格上涨。国内期矿方面，低镍矿CIF 价格持平；中镍矿（ NI1.5%）CIF 价格上修0.5美元/湿吨，高镍矿（ NI1.8%）CIF 价格上修2.5 美元/湿吨。同时，离岸FOB价格涨幅更大，反映菲律宾可售资源稀缺，外盘价格依然坚挺。 消息方面，菲律宾矿商Citinickel获得250万吨高镍矿出口许可，主要销往日本，据了解，若关停镍矿企业在码头有镍矿库存，则有希望获得出口许可。另外，菲律宾环境与自然部长Regina Lopez将在12月15日宣布环保关停的名单，她预计可能名单超出预期。消息面相对利多，但仍不明朗。 受环保督查及成本倒挂影响，工厂采购清淡，矿价涨价乏力。考虑到矿价前期已有炒作，预计中、高镍矿期、现货价格短期持稳为主。 图四：低镍矿价格 图五：中高镍矿价格 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图六：CDFI:苏丽高-日照 图七：港口镍矿库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 5 2. 成交清淡，镍铁价格涨势乏力 本周低镍铁（ 1.6%-1.7%Ni） 出厂价涨至 2950-3000 元/吨，环比上周上涨50元/吨， 中镍铁（ 4%-6%）出厂价 1020-1040 元/镍点，环比上周五持平， 高镍铁（ 10-15%） 出厂价 990-1000 元/镍点，环比上周上涨10元/镍点。低镍铁涨价仍属于成本推升型，但成交清淡，镍铁厂出货意愿低，下游采购并不迫切；高镍生铁成交清淡，主因青山下属企业有印尼镍铁库存，采购意愿不强。 低镍铁受环保及焦炭涨价影响，成本居高不下，供应处于缩减之中，市场资源偏紧；高镍铁受德龙不锈钢项目影响，需求相对下滑，而德龙高镍铁项目仍有生产，短期供应相对过剩，对价格形成压制。 综合来看，需求相对清淡背景下，镍铁价格涨势乏力，但低镍铁成本支撑更强，预计低镍铁价格稳中偏强，高镍铁价格弱势盘整为主。 图八：镍铁价格 图九：国内镍铁产量 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十：镍铁进口量 图十一：镍铁企业库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 6 3. 镍板市场稳定，库存仍构成压力 现货市场，金川镍较无锡1701贴水150元/吨至平水成交，俄镍贴水400-300元/吨成交。贸易商出货积极，下游高价拿货意愿低，低价采购稍有好转。本周金川公司调整电解镍出厂价5次，较上周末上调1800元/吨。进口方面，精炼镍进口周均亏损1381元/吨，较上周增加406元/吨，俄镍升水维持在115美元左右，成交活跃度低，主因年末贸易商多处于清库存状态，部分贸易商库存降低后报价积极性低。 截止12月9日，上期所电解镍交割库库存102077吨，环比上周减少1671吨，连续 8周下降。 LME方面，电解镍库存 36.88万吨，环比上周增加0.2万吨，连续六周增长。从内外盘比价看，尽管人民币贬值扩大，但国内镍铁抑制电解镍库存消耗，进口仍处于亏损状态。截止12月2日，LME 基金净多持仓 61969手，环比前一周增长10%，或因短线投机资金受到菲律宾利多消息吸引。 综合来看，镍板市场整体平稳，全球显性库存仍处于高位，对镍价仍构成压力。 图十二：内外盘比价 图十三：全球电解镍显性库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十四：上海现货及LME0-3升贴水 图十五：LME基金经理净多头寸 数据来源：Wind 数据来源：Wind 7 4. 库存下降叠加去产能推介，钢市再现看涨情绪 本周不锈钢价格大幅涨势，以无锡 304/2B 卷板（太钢 2MM）为例，目前价格17100元/吨，环比上周上涨 650元/吨。库存方面，截止12月2日，无锡库存131755 吨，佛山库存106799吨，合计238554吨，环比上周下降43%，处于年内最低水平。 本周，国家钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议办公室下发了《关于山东XX科技有限公司、江苏XX镍业有限公司、甘肃XX钢铁有限公司违规建设钢铁项目有关的通报》，内容指出：江苏XX镍业有限公司于2013年实施了年产30万吨镍铁合金扩建项目，违规建设了一台80吨电炉、4台60吨AOD炉及相关配套设施，用于冶炼不锈钢，在国家大力推动供给侧改革、化解过剩产能的情况下新增违规产能，属于顶风违法违规，目前精炼设备已经封存，企业或面临不锈钢项目的拆炉停产，后期待更进。该消息刺激了下游的看涨情绪，市场采购活跃，部分贸易商封盘看涨，整体情绪明显回暖。 综合来看，成本端仍有支撑，库存偏紧及去产能推进提振下，预计后市易涨难跌。 图十六：镍钢比价 图十七：不锈钢社会库存（佛山+无锡） 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十八：主流钢厂产量 图十九：钢厂利润 数据来源：Wind 数据来源：Wind 8 三、行情展望 随着不锈钢去产能行动开启，短期下游对原料采购需求减少，令镍市现货价格承压。但钢价强势背景下，市场情绪回暖，期镍价格易涨难跌。考虑到OPEC与非OPEC国家达成全球减产协议，意味着成本端支撑增强，预计镍价中短线偏强运行。 风险点：1、菲律宾矿山关停名单数量不及预期 图二十：镍价走势 资料来源：文华财经/广州期货 9 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 研 究 员：徐 闹 从业资格号：F3013625 联系地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。