一周集萃 沪镍 2016年06月 广州期货研究所 徐闹 2016-06-12 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 美指提振接近尾声，关注镍价回落机会 一、市场回顾 本周镍价反弹，主因美指暴跌、油价强势，基本面偏稳为主，金属普获向上修正机会，但淡季背景下制约性，上方空间有限。菲律宾天气不佳影响装船情况，矿山接单积极性减弱，外加环保事件发酵，矿价持稳；5月镍铁产量环比微增3.49%，主因高镍铁产量维持，在前期价格已有回落背景下，钢厂采购青睐度增加，价格持稳为主；下游钢市氛围向好转变，贸易商逢低采购，300系跟随镍价回升，且部分牌号因资源有限仍坚挺，总体持稳为主。 镍板方面，节前下游采购意愿低，未见备货现象，市场普遍看空后市，成交活跃度偏弱。金川公司本周调价2次，上调1300元/吨至68300元/吨。 图一：LmeS_镍3日K线图 资料来源：文华财经 图二：沪镍指数日K线图 资料来源：文华财经 3 表一：市场数据概览 指标 2016.06.05 2016.06.12 变化 期货市场价格 近月合约 65860 67210 1350 主力合约 67550 68890 1340 LmeS_镍3 8510 8920 410 现货市场价格 金川镍出厂价 67000 68300 1300 上海金属网1#镍 66600 68000 1400 菲律宾镍矿（Ni1.5-1.6） 230 230 0 中高镍铁 （含镍6-8%） 735 735 0 基 差 LME0-3升贴水 -39.75 -43.7 -3.95 近月基差 740 790 50 主力基差 -950 -890 60 仓 单 SHFE仓单 93510 94554 1044 LME注册仓单 276858 274530 -2328 库 存 港口镍矿 1302 1307 5 企业镍铁库存 1.486 1.486 0 SHFE镍库存 96581 96970 389 LME镍库存 397116 94554 -302562 无锡+佛山不锈钢 313897 312258 -1639 注：镍铁单位：元/镍点；LME价格及升贴水：美元/吨；库存与仓单：吨 数据来源：SMM/Wind 图三：WBMS全球供需平衡 数据来源：Wind 4 二、产业供求分析 1. 矿价稳定，菲律宾矿山接单意愿不强 本周镍矿价格呈现温和上涨后回落走势，海运费小幅回升，总体走势稳定。受菲律宾总统可能调整矿业政策影响，市场对镍矿关注增加，普遍认为这一事件对短期矿价影响有限，因为对国内镍铁厂调研显示，大部分工厂库存充足，有的可以维持生产至8月份。但仍有部分企业看多，当前镍价低迷背景下，镍矿企业利润有限，政府与矿企存在达成整顿协议空间。总之，这一事件对矿价是具有潜在利多因素，影响力度仍待后续观察。 近期菲律宾天气不佳，装船受到影响，且矿山完成订单为主，对新订单接收意愿低。短期看，国内港口镍矿供应压力较小，仍将维持较低库存，矿价支撑较强。 图五：港口镍矿库存 资料来源：Wind/广州期货 图四：菲律宾镍矿价格 资料来源：Wind/广州期货 图六：CDFI:苏丽高-日照 资料来源：Wind/广州期货 图七：国内镍矿表观需求 资料来源：Wind/广州期货 5 2. 低镍铁回调压力较大，高镍铁或有较强支撑 本周镍铁价格走势分化，高镍铁小幅上涨，低镍铁承压回落，钢厂仍采购高镍铁为主。低镍铁方面，华北、广东、江苏等地钢厂采购价分别为2350、2430、2370元/吨（到厂含税）。其中，华北采购价较上一轮上调150元/吨，出乎市场预期。因200系钢价压力较大，钢厂对成本控制增强，且主产区山东环保7月底才开始，低镍铁价格回调压力较大。高镍铁方面，已停产工厂推迟复产计划，在产厂家出货积极，多数处于交货阶段，但利润空间较小，备有高价矿企业成本压力较大，有停产计划，高镍铁价格下方空间有限。 SMM数据显示，5月镍铁产量3.52万金属吨，环比增长3.49%，超出市场预期。主要有两点：一是在产高镍铁厂并未停产；二是山东某大型工厂4月底看好市场，产量有所增加，江苏自用镍厂产量增加。预计6月份，受阳江电网改造影响，镍铁总产量较5月回落。 图十三：国内镍铁产量、开工率 资料来源：Wind/广州期货 图十四：镍铁进口量 资料来源：Wind/广州期货 图十二：镍铁价格 资料来源：Wind/广州期货 图十五：国内镍铁企业库存 资料来源：Wind/广州期货 6 3. LME贴水下行，限制镍价反弹空间 本周，国内现货市场对镍板价格普遍看空，节前未见备货现象，下游观望为主，成交活跃度低。显性库存看，全球库存下降，分布继续分化，LME库存创年内新低。上海交易所交割仓库再度扩容至13.6万吨，增加3.4万吨。LME现货贴水存在扩大迹象，暗示需求疲软，限制镍价上方反弹空间。 图八：内外盘比价 资料来源：Wind/广州期货 图九：全球电解镍显性库存 资料来源：Wind/广州期货 图十：上海现货及LME0-3升贴水 资料来源：Wind/广州期货 图十一：LME基金净多头寸 资料来源：Wind/广州期货 7 4. 300系稳定，期镍回升提振市场信心 受镍价强劲反弹带动，本周钢价呈现稳中有升走势，300系表现明显。但季节性淡季背景下，消费难有起色，市场更多处于观望和修复状态，后市压力依然明显，关注钢厂控货力度及挺价情况。 具体看，300系市场信心好转，民营钢厂出货积极，贸易商补货意愿较强，主因前期空头情绪已释放，在期价上涨提振下，市场表现触底反弹需求。200、400系表现不佳，市场资源较充裕，实际需求转为淡季，存在下行压力。不过，部分规格仍紧俏，短期价格或呈现稳中有降局面。 图十六：钢镍比价 资料来源：Wind/广州期货 图十七：不锈钢库存变化 资料来源：Wind/广州期货 图十八：主流不锈钢厂产量 资料来源：Wind/广州期货 图十九：商品房销售面积 资料来源：Wind/广州期货 8 三、行情展望 美联储6月FOMC会议临近，不管是从数据还是英国脱欧风险看，加息概率均不大，重点关注会后声明对7、9月加息展望。从基本面看，国内5月经济数据弱势企稳，下行压力依然明显，经济需求难有回升，外加传统消费淡季及5月镍铁产量增长影响，镍价面临较强下行风险。FOMC决议公布后，市场将转向基本面，镍价或再度下探支撑，但在供给收缩预期下，中长期仍维持温和回升走势。 操作上，建议背靠7万/吨上方卖出为主，目标价位67000元/吨。 图二十：镍价走势 资料来源：文华财经/广州期货 9 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址:广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。