一周集萃 沪镍：供给利多出尽，关注镍价回落机会

一周集萃 沪镍 2016年06月 广州期货研究所 徐闹 2016-06-19 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 供给利多出尽，关注镍价回落机会 一、市场回顾 本周镍价继续反弹，主因市场对供应偏紧预期增强，下游钢厂检修挺价，整体氛围偏暖。WBMS公布了1-4月全球精炼镍数据，与此前INSG大体相同，镍市供给收缩、需求呈现同比持续增长状态，而LME库存较年初累计下降13%，侧面印证了这一趋势。青山印尼100万吨不锈钢项目试产成功，影响运回高镍铁量6.5万吨/月，减缓国内竞争压力，而镍价回升后钢厂对高镍铁采购增加，低镍铁相应下降，镍铁市场出现高涨低降局面，对镍价反弹高度有一定限制。美联储6月FOMC决议公布后，美指阶段性见顶预期升温，考虑到油价仍有季节性需求提振，短期金属价格普获提振，预计镍价仍有一定反弹空间。 现货市场，SMM 1#电解镍周均价为69530元/吨，较上周均价上涨1730元/吨，金川公司本周调价4次，上调1500元/吨至69800元/吨。 图一：LmeS_镍3日K线图 资料来源：文华财经 图二：沪镍指数日K线图 资料来源：文华财经 3 表一：市场数据概览 指标 2016.06.10 2016.06.17 变化 期货市场价格 近月合约 67210 70420 3210 主力合约 68890 71450 2560 LmeS_镍3 8920 9030 110 现货市场价格 金川镍出厂价 68300 69800 1500 上海金属网1#镍 68000 69600 1600 菲律宾镍矿（Ni1.5-1.6） 230 230 0 中高镍铁 （含镍6-8%） 735 735 0 基 差 LME0-3升贴水 -43.7 -47 -3.3 近月基差 790 -820 -1610 主力基差 -890 -1850 -960 仓 单 SHFE仓单 94554 96246 1692 LME注册仓单 274530 261954 -12576 库 存 港口镍矿 1307 1310 3 企业镍铁库存 1.486 1.458 -0.028 SHFE镍库存 96970 97954 984 LME镍库存 394662 386238 -8424 无锡+佛山不锈钢 312258 312258 0 注：镍铁单位：元/镍点；LME价格及升贴水：美元/吨；库存与仓单：吨 数据来源：SMM/Wind 图三：WBMS全球供需平衡 数据来源：Wind 4 二、产业供求分析 1. 供求结构分化，高镍矿价格或易涨难跌 本周镍矿现货价格总体平稳，受LME镍价上涨提振，存在继续走高迹象。菲律宾高镍矿出货量偏少，高镍矿期货资源难寻，阳江翌川欲寻求2船NI1.8%镍矿期货，意向采购价为43美元/湿吨左右，但镍矿贸易商报价偏高，采购较困难。低镍生铁价格走低，拖累低镍生铁工厂采购心理价格下调，受山东主产区环保检查及部分200系钢厂停产影响，低镍矿需求或偏弱，后市弱势维稳为主。 图五：港口镍矿库存 资料来源：Wind/广州期货 图四：菲律宾镍矿价格 资料来源：Wind/广州期货 图六：CDFI:苏丽高-日照 资料来源：Wind/广州期货 图七：国内镍矿表观需求 资料来源：Wind/广州期货 5 2. 高镍铁受钢厂亲睐，价格或继续坚挺 本周高镍铁市场成交价格较为混乱，主流价格为740元/镍，各大钢厂差异明显。其中，张浦采购价750元/镍，数量为常量6000吨，环比上周上涨10-20元/镍。分析来看，主要原因或在于钢厂检修与新项目投产并存，而在钢价处于历史低位背景下，钢厂挺价较为容易，各大钢厂盈利状况有所差异。另外，低镍铁价格小幅回落，主因需求偏弱，镍板价格快速上涨消减了低镍铁采购经济性。近期，各大钢厂低镍铁采购价格呈现下调趋势，普遍下调50元/吨左右。 从生产情况看，本周高镍铁厂开工率45%，较前期回升1个百分点，低镍铁开工率维持48%不变。主要镍铁企业库存中，高镍铁1.3万吨，下滑0.02万吨，低镍铁0.028万吨，小幅增长0.002万吨，侧面印证了下游需求差异。 图十三：国内镍铁产量、开工率 资料来源：Wind/广州期货 图十四：镍铁进口量 资料来源：Wind/广州期货 图十二：镍铁价格 资料来源：Wind/广州期货 图十五：国内镍铁企业库存 资料来源：Wind/广州期货 6 3. 电解镍显性库存回落，上行压力渐明显 本周，国内贸易商出货积极，下游接货意愿低，金川镍现货较无锡主力合约1607贴水200元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1607贴水500元/吨。市场上，金川镍货源充足，俄镍流通货源偏紧，在人民币贬值压力下，进口窗口基本关闭。从库存看，LME镍库存持续下滑，全球显性库存出现明显回落，有利于增强镍价下方支撑，但国内交割库仍有一定压力。资金侧面看，LME基金经理净多头寸小幅增加，与市场走势一致，不足以构成上行动能。随着镍价回升至7.2万/吨上方，国内冶炼企业将获得盈利空间，现货市场或有较强抛压，对镍价形成压力。 图八：内外盘比价 资料来源：Wind/广州期货 图九：全球电解镍显性库存 资料来源：Wind/广州期货 图十：上海现货及LME0-3升贴水 资料来源：Wind/广州期货 图十一：LME基金净多头寸 资料来源：Wind/广州期货 7 4. 库存压力明显，钢价或弱势整理 本周不锈钢市场整体稳定，但各型号仍有所分化。在期镍反弹带动下，300系表现坚挺，价格小幅上涨，不过300系库存较大，外加传统淡季因素和商家年中还贷压力，后市或面临出货打压，预计价格维持稳定为主。200系弱势下行，主因价差影响出货，贸易商也有意调整价格，短期消化库存为主。400系小幅阴跌，库存压力大，仍需时间消化。 据Mysteel统计，近期钢厂检修减产预计影响不锈钢总量约为 13.3-14.7 万吨。从主流钢厂粗钢产量看，5月份为188.11万吨，且年内呈现持续上升趋势，暗示用镍需求仍有保证。 图十六：钢镍比价 资料来源：Wind/广州期货 图十七：不锈钢库存变化 资料来源：Wind/广州期货 图十八：主流不锈钢厂产量 资料来源：Wind/广州期货 图十九：商品房销售面积 资料来源：Wind/广州期货 8 三、行情展望 随着供给端利多逐步出尽，传统不锈钢消费淡季因素及中国经济下行压力将不断施压，镍价面临虚高困境。美联储公布6月议息决议后，市场对联储加息预期大幅降温，美指阶段性见顶，存在下行空间。英国亲欧议员被刺杀增添了不确定性，但随着原定退欧公投时间临近，美元避险需求有望再度回升，对镍价构成压力。 操作上，建议投资者谨慎观望，关注7.2-7.3万一线压力，如不能顺利突破，可逢高抛空，目标位在68000元/吨附近。 图二十：镍价走势 资料来源：文华财经/广州期货 9 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址:广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。