镍月报：政策扰动及成本支撑，镍价偏强对待

建信期货：沪铝底部支撑犹存政策扰动及成本支撑，镍价偏强对待

核心观点

• 宏观层面：海外特朗普关税政策持续扰动，市场担忧有色金属需求；国内政策面积极，两会定调积极财政和宽松货币政策，政府信用扩张。
• 矿端：印尼火法镍矿供应紧张，预计4月价格上涨；菲律宾雨季结束，但印尼部分产区迎雨季，镍矿供应紧张问题延后。
• 硫酸镍：价格偏强，镍盐厂接受度有限，部分减产导致供应有限，前驱体厂补库需求强。
• 纯镍：过剩趋势不改，全球镍库存累增，中长期形成镍价上方压力。

关键数据

• 印尼镍矿：3月印尼1.5%CIF均价58.5美元/湿吨，上涨5.5美元；印尼内贸红土镍矿1.2%品位26.1美元/湿吨，上涨0.1美元。
• 镍矿进口：2月镍矿进口量114.61万吨，环比增加25.68%；1-2月同比减少8.49%。
• 电解镍产量：3月环比增加22.32%，同比增加39.12%，开工率65%。
• 硫酸镍产量：3月环比增长9.05%，同比减少23.30%。
• 镍铁产量：3月环比上升约3.45%，金属量环比下降约2.25%；1月中国进口镍铁总量92.9万实物吨，环比下降6.7%。
• 新能源汽车：2月产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%；1-2月产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%。

研究结论

沪镍当前围绕13万整数关波动，产业链估值多数处于成本线附近。尽管纯镍过剩，但原料和中间品相对偏紧，关税和印尼矿端政策干扰下镍价下方空间有限，建议低位做多，注意控制风险。