镍周报：成本抬升支撑镍价偏强震荡

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周菲律宾镍矿受春节假期与雨季双重影响，交易清淡、供应受限，叠加矿价偏高与冶炼厂节前备库充足，需求整体疲软。印尼镍矿市场聚焦RKAB开采配额审批，配额大幅收紧致冶炼厂缺矿压力凸显，叠加雨季与斋月临近扰动生产，供应增量受限。尽管印尼内贸基准价格小幅回落，但多重供应约束支撑国内升水趋强，整体价格偏强格局未改。 ◆镍铁：本周高镍生铁价格维持强势，周五SMM10-12%高镍生铁均价上涨至1085元/镍点（出厂含税），主要受上游挺价推动。供应端方面，上游厂商报价依旧维持坚挺，价格支撑较强。需求端，下游刚需采购有所释放，高镍生铁成交量环比回升，带动市场价格重心上移。整体来看，上下游博弈仍在延续，但在刚需成交的支撑下，高镍生铁价格继续走强。 ◆中间品：本周镍中间品市场呈现明显分化，MHP受印尼园区事故影响导致供应收缩、下游复工补库推动，报价上移且镍系数走高，钴系数持稳；高冰镍供需双弱，交易冷清，镍系数持平。关键辅料硫磺受印尼需求扰动及假期影响，成交停滞、价格下行。整体看，MHP供应收缩预期强化，叠加下游抢出口与刚需备库支撑，镍钴系数预计偏强，高冰镍随挺价意愿维持稳定。 ◆精炼镍：本周镍价受印尼供应端扰动小幅上涨。截至周五，沪镍主力合约收报140980元/吨，周涨3.46%。现货方面，节后终端复工进度偏慢，少量企业刚需采购，现货成交情况较为平淡。宏观方面，美联储1月FOMC会议纪要释放鸽派信号，多位票委明确表态，确认通胀回落趋势，6月降息概率升至92%，全年降息预期上调至3次。库存端，本周国内社会库存累库2200吨至7.7万吨，LME库存基本持平。整体而言，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢持续抬升，给予镍价支撑，但短期镍供需矛盾仍较为有限，预计价格跟随有色板块整体波动为主。本周沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议逢低做多为主。 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价受印尼供应端扰动小幅上涨。截至周五，沪镍主力合约2605收报140980元/吨，周涨3.46%。 镍现货升贴水偏弱运行 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 升贴水来看，年后进口镍升贴水低位持稳运行，反映现货维持宽松。 二级镍价格溢价水平仍旧偏高 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 镍铁价格稳步上涨，精炼镍较镍铁溢价回归正常水平。硫酸镍价格跟随镍价波动为主。 成本端 菲律宾镍矿出港量处于季节性低位 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 国内镍矿库存水平持续下降 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存水平持续下降。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 随着镍价重心抬升，火法镍矿价格跟随上涨，目前印尼1.6%品位镍矿价格已经涨至63.7美元/吨，湿法矿价格涨至27.5美元/吨。 镍铁产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 由于前期高冰镍较镍铁溢价处于高位，1月印尼镍铁产量环比下滑1.5万吨至14.4万吨。 镍铁生产利润大幅回升 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品产量处于高位 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1月由于MHP价格大幅上行，叠加高冰镍较镍铁溢价处于高位，印尼MHP及冰镍产量环比出现明显增长。 中间品进口量 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位。 精炼镍 精炼镍12月产量小幅增加 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年1月，全国精炼镍产量为6.5万吨，环比2025年12月增加4417吨。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年1月，国内不锈钢产量为303.2万吨，环比11增加20.37万吨。库存水平由低位小幅回升。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内精炼镍库存水平持续增加 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球精炼镍库存仍维持累库，主要表现在国内社会库存上。截至2月27日，全球精炼镍显性库存为36.4万吨，较上周增加0.38万吨。 精炼镍生产利润水平处于相对高位 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 硫酸镍 硫酸镍供给持稳运行 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 国内硫酸镍产量相对稳定，进口量小幅增加。 硫酸镍需求处于季节性高位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率处于盈亏平衡附近 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动。 供需平衡 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层