纯碱玻璃周报：库存压力仍存，玻碱反弹有限

库 存 压 力 仍 存 ， 玻 碱 反 弹有 限 20250316 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2025年3月13日，国内纯碱厂家总库存173.52万吨。其中，轻质纯碱84.72万吨，重质纯碱88.80万吨。企业检修及订单维持，近期库存呈现下降趋势，但集中度依旧较高。 u供应：截止到2025年3月13日，本周纯碱产量67.95万吨，环比减少1.84万吨，跌幅2.64%。其中，轻质碱产量31万吨，环比减少0.72万吨。重质碱产量36.95万吨，环比减少1.12万吨。企业检修如期，供应下降。 u需求：截至2025年3月13日，中国纯碱企业出货量72.26万吨，环比减少8.57%；纯碱整体出货率为103.54%，环比-4.03个百分点。周内，纯碱供应延续低位，个别企业停车检修，企业发货前期订单，库存窄幅下降，产销率窄幅下移，仍在平衡附近。 u观点：近期纯碱供应由于企业陆续进入降负检修，产量呈现阶段下降，下游浮法和光伏玻璃产线点火复产增加，补库备货需求有所回升，企业库存延续去库态势。短期纯碱装置春检缓解供应压力，不过供应下降和需求回升空间有限，企业库存依旧偏高，短期延续低位震荡为主。 u操作上，参考1430-1550震荡，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 u库存：截止到20250313，全国浮法玻璃样本企业总库存7025.7万重箱，环比+70.9万重箱，环比+1.02%，同比+11.90%。折库存天数32天，较上期+0.1天。 u供应：（20250307-0313）浮法玻璃行业平均开工率76.43%，环比+0.05个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.88%，环比+0.54个百分点。全国浮法玻璃产量110.72万吨，环比+0.69%，同比-9.16%。 u利润：（2025307-313）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-163.03元/吨，环比下降28.57元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润58.34元/吨，环比下降12.33元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-24.53元/吨，环比下降38.57元/吨。 u需求：截至20250228，全国深加工样本企业订单天数均值6.8天，环比65.9%，同比-39.3%，项目开工有限，深加工承接订单多以散单为主，排期集中在5-7天居多，个别较多10-15天，较少3天左右。 u观点：上周两条前期点火产线开始出玻璃，供应量小幅增加，厂家出货依旧不佳，企业库存延续上升。近期有产线陆续点火，产量低位小幅回升，不过生产利润持续收缩，供应回升空间有限，目前下游需求依旧疲软，企业库存压力较大，弱现实下玻璃价持续承压，关注下游需求复苏。另外盘面持仓较高导致波动加剧。 u策略：短线反弹偏空交易。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250314，FG主力合约收盘1163，基差收盘57元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250314，SA主力合约收盘1447，基差收盘153元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20250314，FG5-9价差收盘-95元/吨；SA5-9价差收盘-65元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20250313，全国浮法玻璃样本企业总库存7025.7万重箱，环比+70.9万重箱，环比+1.02%，同比+11.90%。折库存天数32天，较上期+0.1天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年3月13日，国内纯碱厂家总库存173.52万吨。其中，轻质纯碱84.72万吨，重质纯碱88.80万吨。企业检修及订单维持，近期库存呈现下降趋势，但集中度依旧较高。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20250307-0313）浮法玻璃行业平均开工率76.43%，环比+0.05个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.88%，环比+0.54个百分点。全国浮法玻璃产量110.72万吨，环比+0.69%，同比-9.16%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年3月13日，本周纯碱产量67.95万吨，环比减少1.84万吨，跌幅2.64%。其中，轻质碱产量31万吨，环比减少0.72万吨。重质碱产量36.95万吨，环比减少1.12万吨。企业检修如期，供应下降。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年3月13日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为260.10元/吨，环比增加66.50元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-51.42元/吨，环比增加0.1元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20250228，全国深加工样本企业订单天数均值6.8天，环比65.9%，同比-39.3%，项目开工有限，深加工承接订单多以散单为主，排期集中在5-7天居多，个别较多10-15天，较少3天左右。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年3月13日，中国纯碱企业出货量72.26万吨，环比减少8.57%；纯碱整体出货率为103.54%，环比-4.03个百分点。周内，纯碱供应延续低位，个别企业停车检修，企业发货前期订单，库存窄幅下降，产销率窄幅下移，仍在平衡附近。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。