纯碱玻璃周报：淡季承压，玻碱成本存支撑

淡 季 承 压 ，玻 碱 成 本存 支 撑 20250112 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2025年1月9日当周，国内纯碱厂家总库存147.08万吨。其中，轻质纯碱61.71万吨，重质纯碱85.37万吨。企业库存呈现增加趋势，出货有所放缓，紧张程度缓和，货源增加。 u供应：截止到2025年1月9日当周，纯碱产量71.44万吨，环比增加2.77万吨，涨幅4.04%。其中，轻质碱产量30.90万吨，环比增加1.68万吨。重质碱产量40.54万吨，环比增加1.09万吨。企业装置开工恢复，检修企业少，供应提升。 u需求：截至2025年1月9日，中国纯碱企业出货量69.19万吨，环比下跌0.20%；纯碱整体出货率为96.85%，环比-4.11个百分点。周内，纯碱企业装置恢复运行，供应呈现增加，碱厂多发货前期订单，新订单接收一般，整体出货率环比下降。 u观点：上周检修企业陆续复产，开工率和产量环比回升，下游企业补库减少，企业出货量继续下滑，库存环比继续增加。年底下游需求疲软，玻璃产线冷修较多，在供应充足背景下企业无明显补库备货需求，纯碱基本面延续弱势，价格反弹动力不足，建议逢高做空为主。 u策略：纯碱2505关注1400附近支撑，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 u库存：截止到20250109，全国浮法玻璃样本企业总库存4370.2万重箱，环比-49.1万重箱，环比-1.11%，同比+42.8%。折库存天数20.3天，较上期-0.1天。 u供应：（20250103-0109）浮法玻璃行业平均开工率76.74%，环比下降0.62个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.97%，环比降0.42个百分点。全国浮法玻璃产量110.57万吨，环比-0.53%，同比-8.72%。 u利润：（20250103-0109）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-119.46元/吨，环比下降9.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润87.63元/吨，环比下降15.16元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润149.19元/吨，环比增加2.29元/吨。 u需求：截至20241231，玻璃深加工企业订单天数10.3天，环比-17.6%，同比-38.32%。 u观点：上周两条产线放水冷修，企业开工率继续下降，周熔量延续减量，企业库存延续区域分化的下降趋势。目前玻璃产量降至低位，库存持续小幅去库，供应压力明显放缓，不过年底需求逐渐收尾，供需呈双降状态，短期基本面对价格驱动不足，预计延续低位震荡运行。 u策略：FG2505合约参考1280-1380区间运行。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250110，FG主力合约收盘1309，基差收盘-29元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250110，SA主力合约收盘1404，基差收盘246元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20250110，FG5-9价差收盘-38元/吨；SA5-9价差收盘-72元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20250109，全国浮法玻璃样本企业总库存4370.2万重箱，环比-49.1万重箱，环比-1.11%，同比+42.8%。折库存天数20.3天，较上期-0.1天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年1月9日当周，国内纯碱厂家总库存147.08万吨。其中，轻质纯碱61.71万吨，重质纯碱85.37万吨。企业库存呈现增加趋势，出货有所放缓，紧张程度缓和，货源增加 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20250103-0109）浮法玻璃行业平均开工率76.74%，环比下降0.62个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.97%，环比降0.42个百分点。全国浮法玻璃产量110.57万吨，环比-0.53%，同比-8.72%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年1月9日当周，纯碱产量71.44万吨，环比增加2.77万吨，涨幅4.04%。其中，轻质碱产量30.90万吨，环比增加1.68万吨。重质碱产量40.54万吨，环比增加1.09万吨。企业装置开工恢复，检修企业少，供应提升。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年1月9日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-9.40元/吨，环比持平；中国氨碱法纯碱理论利润-68.58元/吨，环比下跌17.50元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20241231，玻璃深加工企业订单天数10.3天，环比-17.6%，同比-38.32%。12月末，全国各大区深加工所持订单环比均有下滑，各区域深加工陆续发布春节放假计划，目前来看华东、华北、西南、华南及华中区域多数意向1月10日-15日陆续放假，个别较晚维持到1月20日-22日，部分较早在1月5日前后生产放假，个别深加工甚至已经停机休假。当前订单多以节前尾单赶工为主，对于1月订单继续承接积极性也较为有限。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年1月9日，中国纯碱企业出货量69.19万吨，环比下跌0.20%；纯碱整体出货率为96.85%，环比-4.11个百分点。周内，纯碱企业装置恢复运行，供应呈现增加，碱厂多发货前期订单，新订单接收一般，整体出货率环比下降。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。