纯碱玻璃周报：需求淡季，玻碱反弹承压

需 求 淡 季 ， 玻 碱 反 弹承 压 20241215 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2024年12月12日，本周国内纯碱厂家总库存163.45万吨。其中，轻质纯碱62.08万吨，重质纯碱101.37万吨。纯碱库存稳步提升，集中度依旧较高，个别地区出货缓慢。 u供应：截止到2024年12月12日，本周纯碱产量73.18万吨，环比增加0.6万吨，涨幅0.83%。轻质碱产量30.71万吨，环比增加0.29万吨。重质碱产量42.47万吨，环比增加0.31万吨。企业开工正常，近期装置波动小，开工及产量提升。 u需求：截至2024年12月12日，中国纯碱企业出货量69.42万吨，环比减少11.53%；纯碱整体出货率为94.86%，环比-13.25个百分点。 u观点：上周纯碱产量环比略增，碱企出货环比下降，库存环比小幅增加。目前纯碱产能陆续投产，产量维持高位波动，下游维持刚需采购，高供应高库存格局未能改善，中长期供应过剩压力较大，纯碱价格维持偏弱运行，建议逢高做空为主。 u策略：纯碱2505参考1400-1600区间运行，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 u库存：截止到20241212，全国浮法玻璃样本企业总库存4762.5万重箱，环比-60.4万重箱，环比-1.25%，同比+50.37%。折库存天数22.1天，较上期-0.4天。 u供应：（20241206-1212）浮法玻璃行业平均开工率78.09%，环比增长0.27个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.5%，环比增长0.25个百分点。全国浮法玻璃产量111.3万吨，环比+0.27%，同比-7.51%。 u利润：（20241206-1212）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-105.92元/吨，环比增加21.66元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润78.71元/吨，环比增加27.6元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润171.22元/吨，环比增加10.23元/吨。 u需求：截至20241129，玻璃深加工企业订单天数12.3天，环比-5.38%，同比-40.29%。 u观点：上周暂无产线点火或冷修，前期热修产线恢复带来周产量略有回升，企业库存总体环比小幅下降，但依旧区域表现分化。近期玻璃市场供需维持弱平衡状态，库存呈小幅波动，不过生产利润持续修复下供应趋稳，淡季需求转弱，厂家仍面临累库压力；盘面来看，远月合约受国内政策转向提振，近期地产销售好转令市场对明年需求增量释放存在预期，不过年末需求转弱以及政策真空，盘面依旧反弹承压。 u策略：FG2505合约参考1250-1450区间运行，反弹偏空交易或轻仓卖出虚值看涨期权。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241213，FG主力合约切换至2505合约，基差收盘-95元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241213，SA主力合约切换至2505合约，基差收盘158元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20241213，FG5-9价差收盘-59元/吨；SA5-9价差收盘-88元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20241212，全国浮法玻璃样本企业总库存4762.5万重箱，环比-60.4万重箱，环比-1.25%，同比+50.37%。折库存天数22.1天，较上期-0.4天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2024年12月12日，本周国内纯碱厂家总库存163.45万吨。其中，轻质纯碱62.08万吨，重质纯碱101.37万吨。纯碱库存稳步提升，集中度依旧较高，个别地区出货缓慢。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20241206-1212）浮法玻璃行业平均开工率78.09%，环比增长0.27个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.5%，环比增长0.25个百分点。全国浮法玻璃产量111.3万吨，环比+0.27%，同比-7.51%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2024年12月12日，本周纯碱产量73.18万吨，环比增加0.6万吨，涨幅0.83%。轻质碱产量30.71万吨，环比增加0.29万吨。重质碱产量42.47万吨，环比增加0.31万吨。企业开工正常，近期装置波动小，开工及产量提升。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年12月12日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-4.90元/吨，环比增加7.5元/吨。；中国氨碱法纯碱理论利润-52.44元/吨，环比减少19.39元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20241129，玻璃深加工企业订单天数12.3天，环比-5.38%，同比-40.29%。11月末，多地深加工订单环比出现下滑，当前市场多以散单为主，订单排期3-7天居多，部分出口及工程订单可排15-20天，北方存在一定赶单现象，订单预期可排1月，后续将逐步进入收尾工作。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年12月12日，中国纯碱企业出货量69.42万吨，环比减少11.53%；纯碱整体出货率为94.86%，环比-13.25个百分点。周内，纯碱装置大稳小动，供应高位徘徊，下游企业补库情绪一般，成交不温不火，供需累库，纯碱出货率较上周下降。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。