纯碱玻璃周报：高库存压力下玻碱反弹承压

高 库 存 压 力 下 玻 碱 反 弹承 压 20250309 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2025年3月6日，国内纯碱厂家总库存175.99万吨。其中，轻质纯碱85.53万吨，重质纯碱90.46万吨。库存呈现下降，受检修影响，企业发货增加，月底或月初下游补库。 u供应：截止到2025年3月6日，纯碱产量69.79万吨，环比减少3.68万吨，跌幅5.01%。其中，轻质碱产量31.71万吨，环比减少0.82万吨。重质碱产量38.07万吨，环比减少2.86万吨。个别企业开始检修，导致整体开工及产量下降。 u需求：截至2025年3月6日，中国纯碱企业出货量79.03万吨，环比增加3.27%；纯碱整体出货率为107.57%，环比+2个百分点。周内，纯碱部分企业装置检修，供应下降，企业发货订单，产销良好，库存下降，出货率稳中小涨。 u观点：近期纯碱企业装置陆续检修，产量高位回落，供应呈现下降趋势，下游随着企业检修小幅补库，厂家出货量好转，库存环比持续下降。目前纯碱随着企业陆续检修，供应压力有所缓解，短期呈现供减需增格局，不过企业库存仍处同期高位，且行业利润得到明显修复，或导致行业检修集中度弱化，供应持续下降空间有限，中长期仍维持逢高空思路。 u操作上，参考1430-1550震荡，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 u库存：截止到20250306，全国浮法玻璃样本企业总库存6954.8万重箱，环比+241.3万重箱，环比+3.59%，同比+17.39%。折库存天数31.9天，较上期+0.7天。 u供应：（20250228-0306）浮法玻璃行业平均开工率76.38%，环比+0.29个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.34%，环比+0.71个百分点。全国浮法玻璃产量109.96万吨，环比+0.91%，同比-9.11%。 u利润：（20250228-306）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-134.46元/吨，环比下降40.72元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润70.67元/吨，环比下降27.95元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润14.04元/吨，环比下降88.58元/吨。 u需求：截至20250228，全国深加工样本企业订单天数均值6.8天，环比65.9%，同比-39.3%，项目开工有限，深加工承接订单多以散单为主，排期集中在5-7天居多，个别较多10-15天，较少3天左右。 u观点：上周一条前期点火产线开始出玻璃，供应量小幅增加，下游需求偏弱，企业产销率较低，企业库存继续上升。目前玻璃供应维持低位波动，但需求启动缓慢，低供应状态下库存不断攀升，现货市场持续降价让利出货促进去库。短期玻璃延续供需双弱格局，企业去库压力较大，市场延续弱势震荡运行为主，关注下游需求恢复。 u策略：短线反弹偏空交易。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250307，FG主力合约收盘1182，基差收盘58元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250307，SA主力合约收盘1438，基差收盘162元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20250307，FG5-9价差收盘-58元/吨；SA5-9价差收盘-74元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20250306，全国浮法玻璃样本企业总库存6954.8万重箱，环比+241.3万重箱，环比+3.59%，同比+17.39%。折库存天数31.9天，较上期+0.7天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年3月6日，国内纯碱厂家总库存175.99万吨。其中，轻质纯碱85.53万吨，重质纯碱90.46万吨。库存呈现下降，受检修影响，企业发货增加，月底或月初下游补库。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20250228-0306）浮法玻璃行业平均开工率76.38%，环比+0.29个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.34%，环比+0.71个百分点。全国浮法玻璃产量109.96万吨，环比+0.91%，同比-9.11%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年3月6日，纯碱产量69.79万吨，环比减少3.68万吨，跌幅5.01%。其中，轻质碱产量31.71万吨，环比减少0.82万吨。重质碱产量38.07万吨，环比减少2.86万吨。个别企业开始检修，导致整体开工及产量下降。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年3月6日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为193.60元/吨，环比增加176.50元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-51.52元/吨，环比增加51.61元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20250228，全国深加工样本企业订单天数均值6.8天，环比65.9%，同比-39.3%，项目开工有限，深加工承接订单多以散单为主，排期集中在5-7天居多，个别较多10-15天，较少3天左右。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年3月6日，中国纯碱企业出货量79.03万吨，环比增加3.27%；纯碱整体出货率为107.57%，环比+2个百分点。周内，纯碱部分企业装置检修，供应下降，企业发货订单，产销良好，库存下降，出货率稳中小涨。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。