食品饮料行业周报：底部区间板块回暖，生育补贴政策催化显著

食品饮料 2025年03月16日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张思敏（联系人）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790123070080 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 核心观点：底部区域建议加配食品饮料，关注乳业板块投资机会 3月10日-3月14日，食品饮料指数涨幅为6.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约4.6pct，子行业中其他酒类（+8.4%）、预加工食品（+7.8%）、乳品（+7.3%）表现相对领先。个股方面，熊猫乳品、品渥食品、嘉必优涨幅领先。本周板块大幅反弹，市场关注度提升。从市场表现来看，科技行情走高后，市场风格转换。在此背景下，低估值、基本面逐步改善的食品饮料重新获得资金青睐。市场即将迎来年报与一季报的业绩披露期，食品饮料做为典型的业绩稳健扎实的代表板块，承担了部分资金避险需求。板块上涨的逻辑基础是基本到达底部区间。从估值、基金持仓占比来看均处于近年来较低位置。从基本面来看，春节后白酒渠道秩序良好，批价止跌企稳，渠道库存也有边际降低趋势。从业绩节奏判断，预计2025Q1为多数企业的业绩增速低点，后续增速大概率逐季走高。当前建议逐渐加仓食品饮料。下周即将迎来2025春季糖酒会，需密切关注产业反馈。 相关研究报告 《政策积极乐观，底部重视消费—行业周报》-2025.3.9 生育政策补贴引发催化，关注乳制品板块投资机会。本周乳制品涨幅较多，催化因素为呼市生育补贴力度较大，消费券在确定消费场景落地。本次呼市生育补贴政策领先全国，一方面补贴力度相对较大：考虑2023年呼和浩特市居民人均可支配收入约4.7万元，二孩的累计补贴超过1年的收入，而参考全国低收入组家庭0-17岁平均养育成本12.6万元，三孩的累计补贴能覆盖将近80%。另一方面抓住确定性消费场景落地牛奶消费券，按照呼市2023年出生人口2万，推算产妇大致在1-2万人之间，对牛奶需求的拉动预计在3000-6000万元，重点利好头部乳企伊利和蒙牛。生育政策催化下，一方面出生人口下滑有望改善，婴配粉市场需求将会好转，推荐龙头中国飞鹤；另一方面随着牛奶消费券落地，若后续各地跟进，液奶需求有望改善，叠加供给端加速出清，原奶供需平衡进度有望加速，我们看好奶价拐点后全产业链盈利改善，下游推荐新乳业、伊利股份，受益标的蒙牛乳业。 《市场风格切换，板块预期回暖—行业周报》-2025.3.2 《白酒控货稳价，原奶价格寻底—行业周报》-2025.2.23 推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品 （1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。（4）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 目录 1、每周观点：底部区域建议加配食品饮料，关注乳业板块投资机会.....................................................................................32、市场表现：食品饮料跑赢大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：青岛啤酒10亿升级改造项目新进展...........................................................................................................75、备忘录：关注舍得酒业3月22日年度报告披露...................................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：食品饮料涨幅6.2%，排名1/28..........................................................................................................................................4图2：其他酒类、预加工食品、乳品表现相对领先....................................................................................................................4图3：熊猫乳品、品渥食品、嘉必优涨幅领先............................................................................................................................4图4：莲花控股、来伊份、爱普股份跌幅居前............................................................................................................................4图5：2025年3月4日全脂奶粉中标价同比+25.1%..................................................................................................................4图6：2025年3月6日生鲜乳价格同比-13.5%...........................................................................................................................4图7：2025年3月15日猪肉价格同比+3.7%..............................................................................................................................5图8：2024年12月生猪存栏数量同比-1.6%...............................................................................................................................5图9：2025年1月能繁母猪数量同比-0.1%.................................................................................................................................5图10：2025年3月8日白条鸡价格同比-2.2%...........................................................................................................................5图11：2024年12月进口大麦价格同比-10.0%...........................................................................................................................6图12：2024年12月进口大麦数量同比-53.6%...........................................................................................................................6图13：2025年3月14日大豆现货价同比-14.6%.......................................................................................................................6图14：2025年3月6日豆粕平均价同比-1.1%...........................................................................................................................6图15：2025年3月14日柳糖价格同比-7.4%.............................................................................................................................6图16：2025年3月7日白砂糖零售价同比-0.4%.......................................................................................................................6 表1：最近重大事件备忘录：关注舍得酒业3月22日年度报告披露......................................................................................7表2：关注3月9日发布的行业周报...........................................................................................................................................8表3：重点公司盈利预测及估值................................................................