食品饮料行业周报：板块底部待催化，东鹏新品值得期待

核心观点：关注宏观经济走向，“补水啦”表现值得观察 7月3日-7月7日，食品饮料指数跌幅为0.1%，一级子行业排名第15，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中软饮料（+1.3%）、预加工食品（+1.3%）、乳品（+1.1%）表现相对领先。年初至今食品饮料板块经历复苏预期由强转弱，市场已经充分认知到行业弱复苏状态，当前基本面、情绪面、资金面的悲观预期已经体现，弱复苏也已成为共识。进入下半年，我们认为消费复苏趋势未变。从春节与五一、端午节日情况判断，场景恢复对销量仍有较大正向刺激，预计中秋销量大概率环比加速增长。 酒企渠道蓄水与业绩平滑能力较好，其中高端白酒与地产酒全年业绩确定性较强，盈利预测无需调整，由此我们做出两点推断：一是当前估值已至低位，具备布局价值；二是股价变化与估值相关性较大，而估值本身代表了市场对于未来的预期，因此需要市场预期变化的因素来推动板块股价变化。当前食品饮料面临主要问题是消费力以及需求量未能完全恢复，核心因素是整体经济修复不达预期，因此需密切关注宏观经济走向，政策变化可能成为板块股价催化剂。 受益于较早和持续的高温天气和网点铺货，饮料类产品表现较好，观察东鹏饮料二季度动销明显加快，同时库存也有下降，消化了部分一季度末库存。其中新品电解质水表现超出渠道预期。电解质水新品“补水啦”市场动销反馈较好，后续继续加大投入：一是新增渠道网点覆盖，预计年底覆盖网点可能突破百万家；二是加大品牌宣传力度，新品聘请李月汝（篮球运动员）为代言人，同时冠名综艺节目《全员加速》。三是新增生产线，以缓解当前产能紧张形势。我们认为电解质水逐渐萌现出小单品的趋势，电解质水赛道前期宝矿力以及相关产品如脉动教育市场，市场空间持续扩大，同时有的竞品势头下降、短板比较明显，“补水啦”延续东鹏的性价比、一元乐享活动，加速渠道网点覆盖快速打开市场，在人群和渠道上更贴近运动人群，学校、体育馆、户外等场景，后续表现值得继续观察和期待。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、甘源食品 （1）泸州老窖：预期2023Q2业绩稳定，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）伊利股份：预期2023Q2动销表现好于一季度，全年稳健增长，适合防守型配置。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：关注宏观经济走向，“补水啦”表现值得观察 7月3日-7月7日，食品饮料指数跌幅为0.1%，一级子行业排名第15，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中软饮料（+1.3%）、预加工食品（+1.3%）、乳品（+1.1%）表现相对领先。年初至今食品饮料板块经历复苏预期由强转弱，市场已经充分认知到行业弱复苏状态，当前基本面、情绪面、资金面的悲观预期已经体现，弱复苏也已成为共识。进入下半年，我们认为消费复苏趋势未变。从春节与五一、端午节日情况判断，场景恢复对销量仍有较大正向刺激，预计中秋销量大概率环比加速增长。 酒企渠道蓄水与业绩平滑能力较好，其中高端白酒与地产酒全年业绩确定性较强，盈利预测无需调整，由此我们做出两点推断：一是当前估值已至低位，具备布局价值；二是股价变化与估值相关性较大，而估值本身代表了市场对于未来的预期，因此需要市场预期变化的因素来推动板块股价变化。当前食品饮料面临主要问题是消费力以及需求量未能完全恢复，核心因素是整体经济修复不达预期，因此需密切关注宏观经济走向，政策变化可能成为板块股价催化剂。 受益于较早和持续的高温天气和网点铺货，饮料类产品表现较好，观察东鹏饮料二季度动销明显加快，同时库存也有下降，消化了部分一季度末库存。其中新品电解质水表现超出渠道预期。电解质水新品“补水啦”市场动销反馈较好，后续继续加大投入：一是新增渠道网点覆盖，预计年底覆盖网点可能突破百万家；二是加大品牌宣传力度，新品聘请李月汝（篮球运动员）为代言人，同时冠名综艺节目《全员加速》。三是新增生产线，以缓解当前产能紧张形势。我们认为电解质水逐渐萌现出小单品的趋势，电解质水赛道前期宝矿力以及相关产品如脉动教育市场，市场空间持续扩大，同时有的竞品势头下降、短板比较明显，“补水啦”延续东鹏的性价比、一元乐享活动，加速渠道网点覆盖快速打开市场，在人群和渠道上更贴近运动人群，学校、体育馆、户外等场景，后续表现值得继续观察和期待。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 7月3日-7月7日，食品饮料指数跌幅为0.1%，一级子行业排名第15，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中软饮料（+1.3%）、预加工食品（+1.3%）、乳品（+1.1%）表现相对领先。个股方面，一鸣食品、麦趣尔、山西汾酒涨幅领先；汤臣倍健、香飘飘、绝味食品跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为0.1%，排名15/28 图2：软饮料、预加工食品、乳品表现相对较好 图3：一鸣食品、麦趣尔、山西汾酒涨幅领先 图4：汤臣倍健、香飘飘、绝味食品跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 7月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3149美元/吨，环比-0.7%，同比-20.5%，奶价同比下降。6月28日，国内生鲜乳价格3.8元/公斤，环比-0.5%，同比-8.0%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年7月4日全脂奶粉中标价同比-20.5% 图6：2023年6月28日生鲜乳价格同比-8.0% 6月23日，生猪价格14.3元/公斤，同比-37.5%，环比-0.1%；猪肉价格20.1元/公斤，同比-32.5%，环比-0.1%。2023年5月，能繁母猪存栏4258.0万头，同比+1.6%，环比-0.6%。2023年3月生猪存栏同比+2.0%。当前看猪价上行趋势持续。2023年7月1日，白条鸡价格17.8元/公斤，同比-0.9%，环比-0.3%。 图7：2023年6月23日猪肉价格同比-32.5% 图8：2023年3月生猪存栏数量同比+2.0% 图9：2023年5月能繁母猪数量同比+1.6% 图10：2023年7月1日白条鸡价格同比-0.9% 2023年5月，进口大麦价格359.8美元/吨，同比+1.3%。2023年5月进口大麦数量128.0万吨，同比+60.0%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年5月进口大麦价格同比+1.3% 图12：2023年5月进口大麦数量同比+60.0% 7月7日，大豆现货价4745.8元/吨，同比-18.0%。6月28日，豆粕平均价格4.3元/公斤，同比-2.5%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年7月7日大豆现货价同比-18.0% 图14：2023年6月28日豆粕平均价同比-2.5% 7月7日，柳糖价格7230.0元/吨，同比+22.5%；6月30日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-1.0%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年7月7日柳糖价格同比+22.5% 图16：2023年6月30日白砂糖零售价同比-1.0% 4、酒业数据新闻：贵州习酒2023年上半年销售额同比增长13% 全国白酒价格调查资料显示，6月份全国白酒月环比价格指数为100.07，上涨0.07%。其中名酒环比价格指数为100.07，上涨0.07%；地方酒环比价格指数为100.15，上涨0.15%；基酒环比价格指数为99.92，下跌0.08%。从月定基价格指数看，6月份全国白酒月定基价格指数为110.68，上涨10.68%。其中，名酒定基价格指数为114.20，上涨14.20%；地方酒定基价格指数为106.24，上涨6.24%；基酒定基价格指数为108.09，上涨8.09%（来源于酒说）。 7月5日，贵州习酒2023年半年营销工作会在贵阳召开。会上公布贵州习酒2023年上半年实现销售额116亿元，同比增长13%（来源于微酒）。 7月4日，贵州珍酒发布通知，表示根据公司整体战略规划，结合市场发展需要，公司研究决定即日起停止珍五、珍八产品招商（来源于微酒）。 5、备忘录：关注顺鑫农业股东大会 下周（7月10日-7月14日）将有2家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注顺鑫农业股东大会 表2：关注7月2日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。