食品饮料行业深度研究报告：生育补贴政策，海外镜鉴与国内实践

引言：系列生育补贴出台，吹响消费政策的号角。2025年政府工作报告重申生育补贴政策，卫健委亦表示今年将发放育儿补贴，各地积极响应中央政策号召，既是对近年来新生儿人口数量趋势下行的积极应对，更是吹响了提振消费专项行动的号角。本篇报告，在深度复盘探究海外经验基础上，梳理中国生育补贴政策体系现状，展望政策效果。 镜鉴海外：欧洲先行、亚太接力，海外补贴体系成熟，但政策成效分化。伴随全球生育水平下行、老龄化加剧，海外多国早于20世纪中叶转向鼓励生育、推出生育补贴，以法国等为代表的欧洲国家已经形成补贴力度较强、较为系统全面的生育补贴政策体系。以日韩等亚太国家多于20世纪末、21世纪初启动，发力追赶中，虽补贴尤其是现金补贴力度较欧洲国家更弱，但大力发展托管和生育假等配套举措。而从政策效果来看： 短期看，政策落地普遍可刺激生育率阶段性提升。无论是欧洲还是亚太国家，生育补贴政策对1-2年维度短期生育率提振均有明显效果，但或一定程度上透支未来人口生育意愿，因此补贴政策实施后的3-5年通常呈现出生人口增长率波动加剧、总和生育率先升后降。 中长期效果分化，政策及时性与补贴力度为两大关键因素。补贴在“生”更在“养”，构建生育友好型社会重要性凸显。且从实际成效看，政策及时性和补贴力度为关键影响因素，不同国家间政策成效相应分化：1）政策及时且补贴力度大：以法国、丹麦、英国、瑞典为代表，颁布生育鼓励政策或加大补贴力度时总和生育率多在1.4之上，补贴力度用家庭福利占GDP的比重衡量多维持在2.5%以上，生育补贴政策效果好，当前总和生育率在较高水平1.5以上企稳，同时总和生育率伴随补贴力度变动而变动，政策刺激弹性充足；2）政策及时但补贴力度掣肘：以日本、新加坡为代表，两国颁布生育鼓励政策时总和生育率均在1.5之上，补贴力度不超过2%，日本、新加坡总和生育率2022年分别处在1.2、1.0左右，伴随补贴力度加大呈有下探趋势，政策刺激弹性较差；3）政策及时性和补贴力度均掣肘：以意大利、西班牙、韩国为代表，颁布生育鼓励政策时总和生育率约1.1-1.2左右，补贴力度不超过2%，意大利、西班牙及时性、补贴力度略优于韩国，2022年总和生育率处在1.1-1.2左右，韩国生育率0.78为全球最低水平，整体政策成效相对欠佳。 回到中国：实质激励加速落地，短期成效预期积极，期待完善长期体系。2022年起国家出台政策引领，各省市积极响应快速铺开，不断完善生育支持环境体系并加大补贴力度。从政策效果来看： 短期成效：部分地区政策立竿见影、效果明显。以台湾、香港、四川攀枝花、湖北天门为代表的区域先行，短期刺激效果明显，台湾出生人口数降幅收窄，香港、攀枝花、天门新生人口数同比增速转正，天门政策次年增速更是高达17%。 中长期展望：自身禀赋优于日韩，期待政策持续发力。从国家自身禀赋而言，中国市场纵深更深、人口结婚率更高，潜力优于日韩。同时，生育补贴政策颁布及时性介于日韩之间，且若假设内蒙古呼和浩特市育儿补贴推广至中国、乐观测算现金补贴占GDP比重0.3%，已远高于日本、韩国初次出台生育补贴次年的现金补贴力度。未来期待全国范围内补贴力度加强并完善配套支持体系，带来更优激励成效。 投资建议：政策催化积极，首推乳业龙头。生育补贴政策的出台，短期预计有效刺激出生人口增加，直接带动婴配粉等需求提升；中长期展望未来随生育补贴政策陆续完善、补贴力度加大，利好行业稳健发展，推荐直接受益的乳业龙头飞鹤、伊利、蒙牛，关注新乳业。 风险提示：政策颁布及落地不及预期，政策效果不及预期，行业竞争加剧。 投资主题 报告亮点 本文亮点在于：深入研究海外成熟国家样本，研判中国长短期生育补贴政策效果。深入分析10个欧洲和亚太国家，根据其政策及时性和补贴力度划分为三类，分别分析其政策补贴效果即当前总和生育率水平以及补贴政策刺激弹性。以海外为鉴演绎中国，中国具备纵深更深、结婚率更高的禀赋，同时政策及时性介于日韩之间，以内蒙古呼和浩特市补贴力度测算的现金补贴力度远高于日本、韩国初次出台生育补贴次年的现金补贴力度，若持续加强补贴力度、完善生育补贴体系，有望实现较好的政策补贴效果。 投资逻辑 政策催化积极，首推乳业龙头。生育补贴政策的出台，短期预计有效刺激出生人口增加，直接带动婴配粉等需求提升；中长期展望未来随生育补贴政策陆续完善、补贴力度加大，利好行业稳健发展，推荐直接受益的乳业龙头飞鹤、伊利、蒙牛，关注新乳业。 引言 3月初，2025年政府工作报告再次提及“促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给”，卫健委亦表示今年将发放育儿补贴。在此背景下，3月13日内蒙古呼和浩特市响应号召推出一孩1万、二孩5万、三孩10万的大额育儿补贴，江苏、深圳等地随即出台促进生育政策或表示研究育儿补贴方案，预计后期全国各地相关政策有望持续落地。育儿补贴政策出台既是对近年来新生儿数量趋势下行的积极应对，更是吹响了提振消费专项行动的号角。本篇报告，重点探究以下问题： 1、对标海外生育补贴政策体系，中国生育补贴政策行至几何？ 2、从长短期维度，生育补贴政策效果如何展望？ 图表1近期发布的生育相关地区政策 一、镜鉴海外：补贴体系成熟，政策成效分化 （一）政策概览：海外已构建成熟的生育补贴体系 1、政策导向：鼓励生育大势所趋，欧洲先行、亚太跟进 全球生育水平持续下滑，老龄化加速。总和生育率（Total Fertility Rate，简称TFR）是指一个人口群体的各年龄别妇女生育率的总和，常用于衡量一个国家和地区的生育水平。 一般来讲总和生育率至少要达到2.1才能完成世代更替，因此TFR=2.1又被称为人口更迭水平。全球总和生育率自1963年的峰值5.32一路下滑至2023年的2.24，已较为接近人口更迭水平，同时伴随人口老龄化加剧，65岁以上人口占比已远超联合国老龄化标准7%、提升至10%。在此背景之下，生育政策转向，诸多国家的生育政策由控制生育转向鼓励生育。 图表2全球总和生育率下滑接近人口更迭水平 图表3颁布鼓励生育政策的国家占比提升 分地区看，欧洲国家老龄化严重、较早开启鼓励生育政策，亚太相对滞后且补贴力度偏弱、人口老龄化加速。 欧洲：20世纪即开启生育补贴，补贴力度较大，总和生育率自80年代企稳。较早进入人口老龄化阶段、老龄化最为严重，代表性欧洲国家多在20世纪中叶即开启生育补贴政策，如法国更是早在1920s就开始了生育补贴，且补贴力度较大，家庭福利占GDP比重可达2%-3%。政策历经多年成效初现，欧洲总和生育率自上世纪80年代起即接近企稳，2000年至2022年基本维持在1.4的水平，法国更是稳定在1.7以上。 亚太：21世纪初转向生育鼓励政策，补贴力度偏弱，总和生育率较低。进入21世纪，亚太地区老龄化加速，代表性国家如新加坡、日本、韩国转向鼓励生育政策多于20世纪末21世纪初，晚于欧洲，且补贴力度偏弱，家庭福利占GDP的比重低于2%，总和生育率已降低至1左右的较低水平，韩国更是成为全球总和生育率最低的国家。 美洲：老龄化程度相对低，虽补贴力度低，总和生育率仍维持中等水平。代表性国家老龄化急迫和严峻度较欧洲和亚太低，虽生育补贴力度偏低，但总和生育率维持在中等水平。 图表4各洲际的总和生育率和老龄化率水平 图表5各洲国家生育政策态度 图表6各洲代表性国家老龄化、总和生育率及生育补贴政策情况 示》，陈梅等《国外生育支持理论与实践研究进展》，王颖等《鼓励生育的政策及其效果:国际经验、回顾和展望》，OECD，联合国，卫生健康委官网，华创证券 注：1）以一些代表性政策出台时间作为生育补贴开启时间，如日本以“天使计划”颁布时点衡量，欧洲国家开启较早、或存在选定的代表性事件不同导致对生育补贴开启时间的判断不同；2）家庭福利占GDP比重为OECD数据库中2019年数据 2、政策体系：补贴在“生”更在“养”，构建生育友好型社会成关键 补贴在“生”更在“养”，构建生育友好型社会极为重要。生育补贴政策可按“生（短期）和养（长期）”、“显性补贴和隐性补贴”两个维度进行划分。而生育补贴政策中，补贴在“生”更在“养”，如在2015-2019年生育率低于替代水平的82个国家或地区中，88%/78%的国家提供儿童保育补贴、家庭津贴等长期补助，仅49%的国家提供一次性支付的生育鼓励金，另外日本民意调查中有56%的民众不满儿童补贴金额，比重超过一次性补贴。同时提供长期维度的福利、构建生育友好型社会同样重要，日本民意调查中约50%左右的人抱怨“育儿和工作很难兼顾”、“育儿负担偏重于女性”。 图表7生育补贴政策类型及分类 图表8关于“认为日本不接近适宜生育”的民意调查 欧洲国家生育补贴政策起步较早，现已经形成补贴力度高、且较为成熟完备的政策体系。一方面补贴力度较大且基本稳定，2019年欧盟平均家庭补贴占GDP比重达2.6%，现金补贴、实物/服务补贴（如免费托育等）、税收减免等多种类型兼具，产假/陪产假/育儿假由政府以正常工资的一定支付率为雇主代为支付休假期间薪资；另一方面，营造起较为生育友好的环境，儿童托管基础设施较为完备、托管率高，同时从住房、教育等各领域给有孩家庭全方位支持，如建房或购房补贴、教育免学费、减少就业市场上对女性雇员的歧视等。 图表9多数欧洲国家补贴力度维持在较高水平 图表10多数欧洲国家补贴力度较大，比重多高于2% 日韩作为后发者，补贴力度持续提升，发力儿童托管和生育假。东亚国家如日本韩国生育补贴政策较欧洲国家后发，补贴力度虽持续提升但力度仍较弱，家庭福利占GDP比重不超过2%，尤其是现金补贴较少，但其选择发力托管和休假，韩国托管率后来者居上，十年间从38%提升至2020年62%的较高水平，日韩女性和男性的生育假期间长且支付率高。 图表11日韩托管率爬升迅速，2020年已达41%/62% 图表12 2023年各国生育相关假期及工资支付率情况 此外，非婚生子率极低、结婚率走低压制人口生育，东亚国家有待构建包括婚姻在内的全方位、体系化生育补贴政策。结婚率走低为世界各国共性特征，但东亚国家受文化观念影响，非婚生子率较低，如日韩2020年非婚生子率仅约2.5%，几十年间增幅较低，而其他国家非婚生子率高且快速提升，目前高达30%-60%不等。在此背景下，结婚率走低极大压制东亚国家的人口生育。因此，日本政府在推动生育补贴政策的同时亦推出促进婚姻的相关政策。 图表13世界各国结婚率走低 图表14东亚国家非婚生子率极低，仅2%左右的水平 图表15日本逐步构建起生育、婚姻、教育、就业等全方位、体系化生育鼓励政策 （二）效果分析：短期普遍提振，长期效果分化 1、短期：政策落地普遍可刺激生育率阶段性提升 生育补贴政策对出生人口增加有短期催化作用，作用期1-2年内生育率明显抬升。以社会文化相近且政策集中出台的日本、韩国为例，日、韩分别以1994年《天使计划》发布、以2005年《低生育行动框架与人口政策》颁布为标志开启生育补贴政策，在政策出台后1-2年有明显生育率抬升、出生人口数增长转正。更有新加坡1986年提出转向鼓励生育，随后2年在补贴刺激叠加“88年吉利”效应作用下，1988年总和生育率较1986年跃升约0.4。亦有研究发现西班牙一次性生育津贴对妊娠数量有跳跃性的政策影响。在2002年至2019年OECD国家范围内关于总和生育率的回归中，家庭津贴的公共支出、育儿假的公共支出、早期儿童教育与护理（ECEC）的公共支出均对总和生育率有显著的正向影响。 以上均在一定程度上验证了生育补贴政策短期内存在刺激生育的作用，但或在一定程度上透支未来人口生育意愿，因此生育补贴政策实施后的3-5年，出生人口增长率呈现大涨大跌、总和生育率先上升后向下。 图表16日本生育补贴对出生人口增长有短期催化 图表17日本政策实施/加大力度后生育率有明显提升 图表18韩国生育政策对出生人口增长有短期催化 图表19韩国2007年较05年生育率提升约0.2 图表20西班牙一