食品饮料行业：生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业

2025年3月18日 看好/维持 食品饮料行业报告 各地发放生育补贴有利于出生率的提升。3月13日，内蒙古呼和浩特市卫健委网站发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程：生育一孩一次性发放育儿补贴1万元，生育二孩发放育儿补贴5万元，分5年发放，每年1万元，生育三孩及以上的发放育儿补贴10万元，分10年发放，每年1万元。我们认为出生率低是该市大额发放生育补贴的主要原因之一。与呼和浩特类似，湖北天门市二孩补贴也较高，加上住房补贴达到9.63万元，三孩补贴达到16.51万元。补贴推出后，2024年天门市出生人口大涨17%，8年来首次由降转增，因此较大力度的补贴将有效刺激出生率上升。2024年，我国出生人口达到954万人，自2017年以来首次回升。这一变化主要得益于生育意愿的累积释放、生育支持政策的逐步落实以及龙年生肖偏好等因素。今年为蛇年，蛇通常被称为小龙，符合传统生肖偏好，我们认为天门及呼和浩特等城市强有力的生育政策有望带动其他城市效仿从而带动今年乃至未来全国出生率。 未来3-6个月行业大事： 2025-03-20有友食品：年报预计披露2025-03-21桃李面包：年报预计披露2025-03-22金徽酒：年报预计披露2025-03-22妙可蓝多：年报预计披露2025-03-22汤臣倍健：年报预计披露2025-03-22克明食品：年报预计披露2025-03-22舍得酒业：年报预计披露2025-03-25劲仔食品：年报预计披露2025-03-27仲景食品：年报预计披露资料来源：同花顺、东兴证券研究所 下线城市更为受益。我们观察到育儿补贴及出生人口数的上涨主要由低线城市推动，提高出生率将有效拉动当地消费乃至住房需求，长期来看有利于下线城市整体经济的企稳，中短期来看与婴童相关的消费需求有望回升，如奶粉、教培等。 国产奶粉上市企业有望迎来戴维斯双击。与一线城市进口奶粉占比较高相比，低线城市国产奶粉占比较高，下线城市生育率的提升利好国产奶粉销售，尤其是以中国飞鹤为主的国产品牌的销售以一岁以上的三段奶粉为主，因此出生率提升一年以后对国产奶粉的销售帮助最明显。此外，近年来随着婴幼儿奶粉配方二次注册实施以及新国标的出台提高了行业准入门槛，地方小企业以及部分外资品牌注册婴配粉产品数量受到影响，而国产品牌表现突出。行业集中度提升叠加潜在生育政策红利，头部婴配粉企业有望迎来利润及估值的戴维斯双击，利好中国飞鹤、伊利股份等婴配粉龙头企业。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品10.12%，其他食品9.48%，软饮料6.58%，白酒Ⅲ6.41%，啤酒5.46%，其他酒类5.32%，调味发酵品5.13%，黄酒（长江）3.50%，肉制品3.49%。 分析师：孟斯硕010-66554041mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004 分析师：王洁婷021-25102900wangjt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070003 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：兰州黄河15.26%，百润股份14.75%，酒鬼酒10.48%，舍得酒业9.34%，泸州老窖9.28%；表现后五位的公司为：洋河股份1.53%，皇台酒业1.30%，青岛啤酒股份1.30%，华润啤酒0.93%，张裕B0.64%。 港股市场回顾：上周港股必需性消费指数3.52%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤17.67%，中国旺旺4.31%，百威亚太2.83%，农夫山泉1.87%，周黑鸭1.61%，华润啤酒0.93%，康师傅控股-1.10%，颐海国际-1.57%。 风险提示：其他城市生育政策不及预期；生育政策落地不及预期；食品安全问题等。 1.生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业 各地发放生育补贴有利于出生率的提升。3月13日，内蒙古呼和浩特市卫健委网站发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程：生育一孩一次性发放育儿补贴1万元，生育二孩发放育儿补贴5万元，分5年发放，每年1万元，生育三孩及以上的发放育儿补贴10万元，分10年发放，每年1万元。我们认为出生率低是该市大额发放生育补贴的主要原因之一。与呼和浩特类似，湖北天门市二孩补贴也较高，加上住房补贴达到9.63万元，三孩补贴达到16.51万元。补贴推出后，2024年天门市出生人口大涨17%，8年来首次由降转增，因此较大力度的补贴将有效刺激出生率上升。2024年，我国出生人口达到954万人，自2017年以来首次回升。这一变化主要得益于生育意愿的累积释放、生育支持政策的逐步落实以及龙年生肖偏好等因素。今年为蛇年，蛇通常被称为小龙，符合传统生肖偏好，我们认为天门及呼和浩特等城市强有力的生育政策有望带动其他城市效仿从而带动今年乃至未来全国出生率。 下线城市更为受益。我们观察到育儿补贴及出生人口数的上涨主要由低线城市推动，提高出生率将有效拉动当地消费乃至住房需求，长期来看有利于下线城市整体经济的企稳，中短期来看与婴童相关的消费需求有望回升，如奶粉、教培等。 国产奶粉上市企业有望迎来戴维斯双击。与一线城市进口奶粉占比较高相比，低线城市国产奶粉占比较高，下线城市生育率的提升利好国产奶粉销售，尤其是以中国飞鹤为主的国产品牌的销售以一岁以上的三段奶粉为主，因此出生率提升一年以后对国产奶粉的销售帮助最明显。此外，近年来随着婴幼儿奶粉配方二次注册实施以及新国标的出台提高了行业准入门槛，地方小企业以及部分外资品牌注册婴配粉产品数量受到影响，而国产品牌表现突出。行业集中度提升叠加潜在生育政策红利，头部婴配粉企业有望迎来利润及估值的戴维斯双击，利好中国飞鹤、伊利股份等婴配粉龙头企业。 2.市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品10.12%，其他食品9.48%，软饮料6.58%，白酒Ⅲ6.41%，啤酒5.46%，其他酒类5.32%，调味发酵品5.13%，黄酒（长江）3.50%，肉制品3.49%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：兰州黄河15.26%，百润股份14.75%，酒鬼酒10.48%，舍得酒业9.34%，泸州老窖9.28%；表现后五位的公司为：洋河股份1.53%，皇台酒业1.30%，青岛啤酒股份1.30%，华润啤酒0.93%，张裕B0.64%。 上周乳制品公司表现前五位：骑士乳业26.27%，熊猫乳品18.72%，西部牧业18.29%，中国飞鹤17.67%，澳优16.19%；表现后五位：贝因美0.87%，雅士利国际0.00%，庄园牧场0.00%，科迪退0.00%，中国圣牧0.00%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周调味品行业子板块表现前五的公司为：朱老六18.85%，天味食品8.43%，千禾味业8.35%，佳隆股份6.96%，日辰股份6.42%；表现后四位的公司为：安记食品1.48%，海天味业1.44%，颐海国际-1.57%，莲花控股-3.66%。 上周食品子板块涨幅前五的公司为：品渥食品16.21%，嘉必优15.69%，有友食品13.43%，麦趣尔13.28%，煌上煌12.19%；表现后五位的公司为：爱普股份-0.66%，统一企业中国-0.77%，来伊份-1.52%，日清食品-2.67%，万洲国际-5.21%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周软饮料子板块涨幅前五的公司为：欢乐家14.03%，均瑶健康14.01%，李子园12.20%，维维股份10.09%，安德利5.12%；表现后五位的公司为：泉阳泉3.29%，承德露露2.61%，农夫山泉1.87%，康师傅控股-1.10%，西藏水资源-2.99%。 3.行业&重点公司追踪 3.1上周重点公告 【舍得酒业|设立合资公司】舍得酒业股份有限公司（以下简称“公司”“舍得酒业”）拟与公司控股股东四川沱牌舍得集团有限公司（以下简称“沱牌舍得集团”）及非关联方射洪市通泉酒业投资开发有限公司（以下简称“酒投公司”）共同投资设立合资公司建设舍得酒旅融合项目。本次投资总额为120,000万元，其中公司出资58,800万元，持有合资公司49%股权；沱牌舍得集团出资43,200万元，持有合资公司36%股权；酒投公司出资18,000万元，持有合资公司15%股权。 【朱老六|设立全资子公司】长春市朱老六食品股份有限公司（以下简称“公司”或“朱老六”）根据经营发展需要，拟以自有资金在吉林省长春市投资设立全资子公司，全资子公司名称为“长春朱老六嘟恩生物技术有限公司”（暂定名，最终以工商机关核准登记名称为准），注册资本10万元，公司拟以现金方式认缴出资，持股比例为100%。 【安琪酵母|发债】安琪酵母股份有限公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意安琪酵母股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》（证监许可〔2025〕387号），同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过20亿元公司债券的注册申请。 【南侨食品|年报及分红】2024年，南侨食品实现营业收入31.59亿元，同比增长2.49%；归属于母公司所有者的净利润2.01亿元，同比减少13.34%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.70元（含税）。 【伊利股份|股份解除质押】呼和浩特投资有限责任公司持有内蒙古伊利实业集团股份有限公司（简称“公司”）股份538,535,826股，占公司总股本的8.46%。本次股份质押及解除质押后，呼和浩特投资有限责任公司所持公司股份累计质押数量183,290,000股，占其持股总数的34.03%。 3.2上周重点新闻 【泸州老窖|股东增持】3月14日，泸州老窖(000568)发布公告，该上市公司控股股东泸州老窖集团有限责任公司（以下简称“老窖集团”）计划自本公告披露之日起的6个月内，拟通过集中竞价交易的方式增持公司股份，增持金额不低于1.5亿元、不超过3亿元。老窖集团此次增持计划获得银行大力支持，建设银行已出具增持专项贷款承诺，贷款比例不超过增持金额90%（即2.7亿元）。 【贝因美|股份冻结】金融界3月14日消息，贝因美集团持有贝因美股份有限公司的44,200股和前期已质押予中国工商银行股份有限公司杭州西湖支行的36,969,743股被杭州中院司法冻结，28,331,646股被轮候冻结。因被执行人未履行义务，申请执行人向杭州中院申请强制执行，执行标的为人民币197,624,087.83元及债务利息，执行费为人民币265,024.09元。案件执行对公司生产经营不产生直接重大影响，相关被冻结股份若被强制执行，可能引发贝因美集团后续被动减持。案件共涉及贝因美集团所持44,200股及前期质押的36,969,743股，占其持股总数的27.91%。除前述被冻结股份外，公司控股股东还持有95,615,528股，其中处于质押或冻结状态的94,091,228股。 【重庆啤酒|一审被判赔偿代工厂3.5亿，将重提诉讼】3月15日，重庆啤酒股份有限公司（以下简称“重庆啤酒”）发布《关于公司涉及诉讼进展公告》显示，公司与重庆嘉威啤酒有限公司（简称“重庆嘉威”）的合同纠纷已作出一审判决，重庆啤酒败诉，需向重庆嘉威赔偿3.53亿元。对本案的关键纠纷点即包销协议问题，重庆啤酒表示，包销协议严重牺牲了重啤的利益，极不合理。对于嘉威试图超越协议框架范围，攫取更多不当利益的行为，重啤绝不认可。此外，重庆啤酒还表明将提起上诉，并重新审视与嘉威的合作。 【鸣鸣很忙|集团门店数量突破16000家】3月14日，赵一鸣加盟官方发布消息，截至2025年3月，鸣鸣很忙集团门店数量已突破16000家，其中赵一鸣单品牌门店数量突破8500家。基于16000家门店布局，鸣鸣很忙集团以“质价比”为核心突破口，打破了传统零食品类的界限，引入高频日用品与鲜食产品，从单一的零食专营店发展成为涵盖全品类