美容护理行业月度点评：政策支持叠加消费预期改善，期待板块持续向好

核心观点

• 化妆品及医美行业在政策支持和消费复苏的双重驱动下呈现稳中向好的发展态势。
• 国货美妆凭借高性价比和精细化运营在市场竞争中占据优势，美护板块未来成长空间持续看好。
• 维持行业“同步大市”评级。

化妆品部分

• 2月份化妆品行业销售数据出现分化，淘宝平台GMV同比跌幅持续扩大，抖音平台GMV同比增速由负转正。
• 天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为68.7亿元、206.16亿元、18.5亿元，同比对应变动-46.9%、+43.5%、-22.7%。
• 护肤/个护品类表现更优，天猫、抖音、快手月度GMV同比对应变动-44.2%、+55.3%、+33.6%；彩妆/香水品类同比对应变动-52.4%、+18.2%、+13.2%。
• 外资品牌持续占据天猫渠道九成席位，国货品牌占据抖音渠道七成席位，谷雨首次进入抖音榜单前三。

医美部分

• 供给侧创新和需求侧回暖推动医美行业景气度持续回升。
• 摩漾生物旗下高端产品Aphranel®优法兰获批，锦波生物发布全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料，Merz公司旗下Radiesse®微晶瓷获批，推动医美材料高端化与多样化发展。
• 消费者预期指数和消费者信心指数显著回暖，短期内医美消费需求有望进一步提升。
• 行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，持续看好医美板块未来成长空间。

关键数据和研究结论

• 申万美容护理指数上涨2.54%，跑赢上证、沪深300、创业板指数。
• 申万美容护理板块市盈率为40.12倍，位于历史后40.19%分位。
• 建议重点关注国货龙头珀莱雅和婴童护理赛道细分龙头润本股份。
• 建议关注国内重组胶原蛋白龙头锦波生物。

风险提示

• 行业政策风险、消费需求增长不及预期风险、行业竞争加剧风险、电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。