美容护理行业月度点评：品牌推陈出新加速，叠加春季出游场景催化，市场回暖可期

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 品牌推陈出新加速，叠加春季出游场景催化，市场回暖可期 2024年03月20日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 美容护理 9.76 3.80 -27.19 沪深300 6.32 7.46 -9.63 张曦月 分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 12月化妆品社零同比+9.7%，持续关注板块结构性机会2024-01-19 2 美容护理行业2024年度策略：蹄疾步稳，静待风来2024-01-01 3 美容护理行业2023年12月月报：11月化妆品社零同比-3.5%，国货品牌增长动能有所减弱2023-12-21 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 爱美客 5.84 60.43 8.56 41.23 12.29 28.72 买入 珀莱雅 2.06 46.93 2.97 32.55 3.69 26.20 买入 贝泰妮 2.48 27.24 3.01 22.45 3.60 18.77 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  市场行情回顾：上月（2024年2月16日-3月15日，下同），申万美容护理指数上涨8.13%，在申万一级31个子行业中排名第19位，较上证、沪深300分别变化1.77pct，2.26pct。其中，二级子板块个护用品、化妆品和医疗美容月度涨跌幅分别为11.37%、17.48%和6.15%。  行业数据跟踪：1）渠道端，受年前传统旺季影响，各渠道环比增速均由正转负。据青眼资讯统计，2024年2月，天猫、抖音、快手渠道合计口径月度GMV分别为129.34亿元、143.7亿元、14.18亿元，环比分别下滑0.93%、16.36%和41.09%。2）品类端，各品类表环比均出现负增长，护肤品类韧性优于彩妆。2月护肤/个护品类，天猫、抖音、快手渠道月度GMV分别为86.98亿元、97.78亿元、11.99亿元。2月彩妆/香水品类，天猫、抖音和快手渠道月度GMV分别为42.36亿元、45.92亿元、2.19亿元。3）品牌端，国货品牌蝉联护肤品类月度榜首，彩妆品类外资品牌相对占优。2月护肤/个护品类，天猫渠道GMV排名前三为：珀莱雅、欧莱雅和兰蔻；抖音渠道GMV前三为：韩束、珀莱雅和谷雨。彩妆/香水品类，天猫渠道GMV前三为：圣罗兰、香奈儿和卡姿兰；抖音渠道GMV前三为：圣罗兰、毛戈平和柏瑞美。  核心观点：1）化妆品：1-2月化妆品类社零同比增速放缓，行业竞争有所加剧。短期来看，随着春季出游踏青等场景催化需求增长，再叠加各品牌持续陈推出新，市场供需均有望加速回暖。长期来看，消费还在修复，具备高性价比，且品牌势能持续增强的国货品牌有望加速崛起。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、品牌势能持续向上的珀莱雅；②细分龙头地位稳固，具备强产品推新能力的敏感肌龙头贝泰妮。2）医美：业绩向好确定性强，叠加3月旺季大促催化，行业景气度大概率持续回暖。开年以来，已有多款三类医疗器械产品获批，重组胶原蛋白、再生材料等赛道景气持续上扬，行业供给持续加速。总体来看，板块处于估值相对低位，公司业绩向好确定性强，再叠加渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续看好医美板块配置的性价比。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强（濡白天使、如生天使有望持续放量）的上游龙头爱美客。  风险提示：经济下行风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 -39%-19%1%21%2023-032023-062023-092023-12美容护理沪深300行业月度点评 美容护理 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 市场表现回顾 ........................................................................................................... 4 2.1 行情回顾 .................................................................................................................................................. 4 2.2 行业估值 .................................................................................................................................................. 5 2.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 5 3 行业信息跟踪 ........................................................................................................... 6 3.1 化妆品数据.............................................................................................................................................. 6 3.2 行业要闻资讯 ......................................................................................................................................... 8 4 相关公司公告 ........................................................................................................... 9 4.1 上海家化：发布2023年年度报告，归母净利润同比增长5.93% .......................................... 9 4.2 华熙生物：2023年营收约60.81亿元，同比下滑4.37% .......................................................... 9 4.3 锦波生物：发布2023年业绩快报，归母净利润同比增长174.61% .................................... 10 4.4 丸美股份：发布2023年业绩预告，归母净利润预计同比增长72%-89% ......................... 10 4.5 水羊股份：发布2023年业绩预告，归母净利润预计同比增长124%-125%..................... 10 5 风险提示 ................................................................................................................ 10 图表目录 图1：上月市场表现..................................................................................................... 4 图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%） ........................................................ 4 图3：2024年月度申万一级行业涨跌幅情况（%） ....................................................... 4 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%） .................................................................. 5 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况 ................................................... 5 图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值）.................................................... 5 图7：美容护理行业月度涨跌幅前五（%） .................................................................. 6 图8：美容护理行业年度涨跌幅前五（%） .................................................................. 6 图9：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%） ........................................................ 6 表1：2024年2月抖音渠道品类GMV变化 ................................................................. 7 表2：2024年2月快手渠道品类GMV变化 ................................................................. 7 表3：天猫、抖音渠道2月美容护肤类品牌TOP10 ....................................................... 7 表4：天猫、抖音渠道2月彩妆/香水类品牌TOP10 ...................................................... 8 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 核心观点 化妆品部分，1-2月化妆品类社零同比增速放缓，行业竞争有所加剧。1-2月化妆品社零总额为678亿元，同比增长4.0%，同比增速有所放缓。从2月销售数据来看：1）渠道端，受年前传统旺季影响，各渠道环比增速均由正转负。据青眼资讯统计，2024年2月，天猫、抖音、快手渠道合计口径