此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 业绩催化市场情绪升温，关注超预期表现 2024年04月17日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 美容护理 -9.07 -10.62 -36.23 沪深300 -1.65 7.02 -14.20 张曦月 分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 美容护理行业2024年3月月报：品牌推陈出新加速，叠加春季出游场景催化，市场回暖可期2024-03-22 2 12月化妆品社零同比+9.7%，持续关注板块结构性机会2024-01-19 3 美容护理行业2024年度策略：蹄疾步稳，静待风来2024-01-01 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 爱美客 5.84 50.46 8.59 34.31 11.66 25.27 买入 珀莱雅 2.06 49.70 2.97 34.47 3.69 27.75 买入 贝泰妮 2.48 22.54 3.01 18.57 3.60 15.53 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  市场行情回顾：上月（2024年3月16日-4月15日，下同），申万美容护理指数下跌7.39%，在申万一级31个子行业中排名第26位，较上证、沪深300和创业扳指分别跑输7.48pct、6.8pct和2.68pct。此外，申万美容护理二级子板块中的化妆品、医疗美容、个护用品的月度涨跌幅分别为-0.1%、-13.37%、-4.61%。  行业数据跟踪：1）渠道端，天猫渠道环比负增长，快手、抖音渠道环比增速有所改善。据青眼资讯统计，2024年3月，天猫、抖音、快手渠道合计口径月度GMV分别为112.73亿元、100-150亿元、30.87亿元。2）品类端，品类表现有所分化。3月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手渠道月度GMV分别为84.23亿元、75-100亿元、26.57亿元。彩妆/香水品类，天猫、抖音和快手渠道月度GMV分别为28.5亿元、25-50亿元、4.3亿元。3）品牌端，国货护肤品牌月度销售持续断层领先，彩妆方面各品牌竞争再度加剧。3月护肤/个护品类，天猫渠道GMV排名前三为：珀莱雅、欧莱雅和兰蔻；抖音渠道GMV前三为：韩束、珀莱雅和雅诗兰黛。彩妆/香水品类，天猫渠道GMV前三为：圣罗兰、卡姿兰和彩棠；抖音渠道GMV前三为：花西子、柏瑞美和AKF。  核心观点：1）化妆品：3月化妆品社零增速有所放缓，但消费意愿逐渐回升。短期来看，随着各品牌加快推陈出新，具备亮点的高性价比大单品有望快速出圈，从而贡献业绩增量。长期来看，消费意愿回升，叠加在华失速的国际品牌持续释放市场空间，具备高性价比的国货品牌或将进一步抢占市场份额。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、品牌势能持续向上的珀莱雅；②细分龙头地位稳固，具备强产品推新能力的敏感肌龙头贝泰妮。2）医美：销售淡季，叠加高基数效应，板块暂时性承压，但行业整体向好的趋势没有改变。近期，胶原蛋白赛道两大龙头公司巨子生物、锦波生物相继发布了2023年度业绩高增公告，侧面印证了赛道高景气，市场情绪有所提振。长期来看，板块处于估值相对低位，公司业绩向好确定性强，再叠加渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续看好医美板块配置的性价比。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规龙头爱美客。  风险提示：经济下行风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 -41%-21%-1%19%2023-042023-072023-102024-01美容护理沪深300行业月度点评 美容护理 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 市场表现回顾 ........................................................................................................... 4 2.1 行情回顾 .................................................................................................................................................. 4 2.2 行业估值 .................................................................................................................................................. 5 2.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 5 3 行业信息跟踪 ........................................................................................................... 6 3.1 化妆品数据.............................................................................................................................................. 6 3.2 社零数据情况 ......................................................................................................................................... 8 3.3 行业要闻资讯 ......................................................................................................................................... 8 4 相关公司公告 ......................................................................................................... 10 4.1 爱美客：发布2023年度报告，归母净利润同比增长47.08% ............................................... 10 4.2 锦波生物：发布2023年年度报告，归母净利润同比增长174.6% ...................................... 10 4.3 两面针：发布2023年年度报告，营收同比增长48.71% ........................................................ 10 4.4 豪悦护理：发布2023年年报，归母净利润同比增长3.72% ................................................. 11 5 风险提示 .................................................................................................................11 图表目录 图1：上月市场表现..................................................................................................... 4 图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%） ........................................................ 4 图3：2024年月度申万一级行业涨跌幅情况（%） ....................................................... 4 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%） .................................................................. 5 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况 ................................................... 5 图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值）.................................................... 5 图7：美容护理行业月度涨跌幅前五（%） .................................................................. 6 图8：美容护理行业年度涨跌幅前五（%） .................................................................. 6 图9：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%） ........................................................ 6 图10：3月社会零售消费同比情况（%） ..................................................................... 8 图11：3月化妆品社零消费情况（亿元，%） .............................................................. 8 表1：2024年3月抖音渠道品类GMV变化 ................................................................. 7 表2：2024年3月快手渠道品类GMV变化 ................................................................. 7 表3：天猫、抖音渠道3月美容护肤类品牌TOP10 ....................................................... 7 表4：天猫、抖音渠道3月彩妆/香水类品牌TOP10 ...................