美容护理行业月度点评：需求环比改善，但板块整体持续性承压

核心观点

维持行业“同步大市”评级。化妆品部分：618大促效应减弱，8月化妆品社零总额319亿元，同比下滑6.1%，整体表现拖累大盘。渠道端，618虹吸效应削弱，天猫、抖音、快手渠道GMV环比增长，但天猫同比仍为负增长。品类端，护肤品改善好于彩妆，环比增长显著。品牌端，头部品牌分化加剧，国货龙头珀莱雅、韩束持续领先，外资品牌下滑。长期看，随着消费信心改善，国货品牌承接外资品牌空间。建议关注珀莱雅、贝泰妮。医美部分：渗透率提升逻辑延续，胶原蛋白、再生赛道高景气。受消费疲软影响，医美板块承压，但高端赛道韧性凸显。建议关注爱美客。

关键数据

• 申万美容护理指数上月下跌10.42%，跑输主要指数。
• 8月化妆品社零同比下滑6.1%，跑输大盘。
• 天猫、抖音、快手渠道8月GMV环比增长，同比变动各异。
• 护肤品类8月GMV环比增长显著，彩妆品类环比增长相对温和。
• 国货品牌珀莱雅、韩束持续位列天猫、抖音渠道首位，外资品牌下滑。

研究结论

短期看，化妆品板块环比改善但整体承压，长期看国货品牌有望承接外资品牌空间。医美板块渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，高端赛道高景气，持续看好未来发展。建议关注珀莱雅、贝泰妮、爱美客。