美容护理行业月度点评：需求环比改善，但板块整体持续性承压

美容护理 需求环比改善，但板块整体持续性承压 2024年09月19日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 市 场 行 情 回 顾 ：上月（2024年8月16日-9月15日，下同），申万美容护理指数下跌10.42%，在申万一级31个子行业中排名第29位，分别跑输上证、沪深300和创业板指4.4pct、4.95pct和6.81pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-5.4%、8.2%、-12.86%。 行 业 数 据 跟 踪 ：1）从 渠 道 来 看 ，618大促虹吸效应削弱，各渠道有所改 善 。据青眼资讯统计，2024年8月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为89.24亿元、169.59亿元、24.81亿元，环比对应增长21.6%、31%、36.6%。2）品 类 端 ，护肤 品 类 改 善 好 于 彩 妆 品 类 。据青眼资讯统计，2024年8月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为65.14亿元、117.06亿元、21.76亿元，环比增长24.4%、42.5%、41.7%；彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为24.1亿元、52.53亿元、3.05亿元，环比增长14.8%、11.1%、8.9%。3）品 牌 端 ，头 部 品 牌 分 化 加 剧 ，国货 龙 头 高 增 ，海 外 品 牌 持 续 失 速 。据青眼资讯统计，2024年8月，护肤/个护品类中，天猫渠道GMV排名前五的分别为珀莱雅、欧莱雅、玉兰油、SK-II和海蓝之谜；抖音渠道GMV排名前五的分别为韩束、欧莱雅、欧诗漫、珀莱雅和海蓝之谜。其中，国货品牌珀莱雅、韩束持续位列天猫、抖音渠道首位，而外资品牌欧莱雅、玉兰油、SK-II同比均下滑两成以上。彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为圣罗兰、香奈儿、卡姿兰、花西子和迪奥；抖音渠道排名前五的分别为圣罗兰、花西子、方里、橘朵和柏瑞美。 张 曦月分 析师执业证书编号:S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1美容护理行业2024年8月月报：传统销售淡季来临，国货龙头韧性犹存2024-08-222美容护理行业2024年7月月报：618大促表现平淡，国货品牌引领增长2024-07-223美容护理行业2024年6月月报：板块整体回暖，国货品牌延续高增2024-06-21 核 心 观 点 ：维 持 行 业“ 同 步 大 市 ”评 级 。化妆品部分：618大促效应减弱，化 妆 品板 块 环 比改 善，但 整 体 仍继 续承 压。7-8月本就为消费淡季，再叠加消费信心未明显回升，化妆品类社零消费再度走弱。2024年8月，化妆品类零售总额为319亿元，同比下滑6.1%，跑输大盘8.2个百分点。从长期视角来看，后续随着消费信心改善，美妆需求提升，具备强运营能力、强产品力的国货品牌或将进一步承接外资品牌释放的空间。建议关注：①具备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②细分龙头地位稳固，预期筑底，后续有望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。 医美部分：渗透率提升逻辑延续，胶原蛋白、再生等赛道高景气犹存。今年以来，受消费疲软影响，医美板块持续承压，但以胶原蛋白、再生系列为代表的高端医美赛道仍具备韧性。一方面源于消费者对产品认知的逐步成熟。消费者不再局限于价格考量，而是更加注重产品的品质、效果、安全性；另一方面则是源于高需求增长。在整体消费疲弱背景下，高端消费客群的韧性最为凸显。再叠加行业竞争加剧，为提升利润空间，医美机构愈发倾向于推广定位高端、具有差异化竞争优势的高端产品，从而使得高端产品需求不断提升。整体而言，我们认为行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，持续看好医美板块未来的成长性。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。 风 险 提 示 ：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 内容目录 2.1行情回顾..................................................................................................................................................52.2行业估值..................................................................................................................................................62.3个股情况..................................................................................................................................................6 3行业信息跟踪...........................................................................................................7 3.1社零数据跟踪.........................................................................................................................................73.2化妆品数据月度跟踪............................................................................................................................73.3行业要闻资讯.........................................................................................................................................9 4相关公司公告..........................................................................................................11 4.1贝泰妮发布2024年半年报，公司上半年实现营收净利双增长............................................114.2拉芳家化上半年营收4.28亿元，同比增长15.17%..................................................................114.3芭薇股份公布半年报，上半年营收同比增长24.83%...............................................................11 5风险提示.................................................................................................................11 图表目录 图1：2024.08.16-2024.09.15市场表现..........................................................................5图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%） ...............................................................5图3：2024.08.16-2024.09.15申万一级行业涨跌幅情况（%）........................................5图4：申万一级子行业2024年1-8月涨跌幅情况（%）................................................6图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况...................................................6图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值）....................................................6图7：美护行业2024.8.16-2024.9.15涨跌幅前五（%）.................................................7图8：美护行业2024年1-8月涨跌幅前五（%）..........................................................7图9：社零累计同比情况（%）....................................................................................7图10：8月化妆品社零消费情况（亿元，%） ..............................................................7图11：淘系美妆类月度GMV数据（亿元，%）..........................................................8 表1：2024年8月抖音渠道品类GMV变化.................................................................8表2：2024年8月快手渠道品类GMV变化.................................................................8表3：天猫、抖音渠道8月美容护肤类品牌TOP10.......................................................9表4：天猫、抖音渠道8月彩妆/香水类品牌TOP10......................................................9 1核心观点 维持行业“同步大市”评级。化妆品部分：受618大促虹吸效应影响，8月化妆品社零总额为319亿元，同比下滑6.1%，整体表现持续拖累大盘。1）从渠道来看，618大促虹吸效应削弱，各渠道有所改善。据青眼资讯统计，2024年8月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为89.24亿元、169.59亿元、24.81亿元，环比对应增长21.6%、31%、36.6%。其中，天猫渠道虽环比改善，但同比依旧为负增长，猜测主要系海外品牌销售降速影响。2）品类端，护肤品类改善好于彩妆品类。据青眼资讯统计，2024年8月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为65.14亿元、117.06亿元、21.76亿元，环比增长24.4%、42.5%、41.7%；彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为24.1亿元、52.53亿元、3.05亿元，环比增长14.8%、11.1%、8.9%。3）品牌端，头部品牌分化加剧，国货龙头高增，海外品牌持续失速。据青眼资讯统计，2024年8月，护肤/个护品类中，天猫渠道GMV排名前五的分别为珀莱