商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 商 品2025年03月14日 研 究国泰君安期货商品研究晨报贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创新高2 白银大幅上涨2 铜：供应紧张预期，价格上涨4 铝：偏强运行6 国氧化铝：持续探底6 泰 君锌：供应端存扰动，支撑短期价格8 安铅：重心坚挺9 期镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑10货不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本10研锡：ALPHAMIN突发减产，锡价爆发12 究工业硅：基本面尚未改善14 所多晶硅：硅片涨价，盘面仍偏强14 碳酸锂：累库加速，偏弱震荡延续16 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2025年3月14日 研究 黄金：再创新高 白银大幅上涨 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179gtjascom 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982gtjascom 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2504 68450 073 69440 175 黄金TD 68379 068 69221 131 Comex黄金2504 298350 167 伦敦金现货 298662 211 沪银2504 8131 075 831500 229 白银TD 8140 078 8318 222 Comex白银2504 34490 227 伦敦银现货 33855 178 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2504 222190 29368 64132 8 Comex黄金2504 236312 48420 272278 15845 沪银2504 391492 53818 153016 7459 Comex白银2504 72649 16990 121688 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 90581 7 SLV白银ETF持仓（前天） 1354416 28 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 15072 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 40150064 32119 沪银（千克） 1193793 578 Comex白银（金衡盎司）（前日） 436429636 2670517 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金TD对AU2412价差 071 041 030 沪金2502合约对2504合约价差 156 152 004 买沪金12月抛6月跨期套利成本 477 564 087 黄金TD对伦敦金的价差 29666 201 29867 白银TD对AG2502价差 7 5 12 沪银2502合约对2504合约价差 16 18 2 买沪银12月抛6月跨期套利成本 7341 8474 113 白银TD对伦敦银的价差 3178 676 3854 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 10377 017 美元兑人民币（CNY即期） 724 003 美元兑离岸人民币（CNH即期） NA NA 欧元兑美元 109 000 美元兑日元 14833 005 英镑兑美元 121 000 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为1555千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为311千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至28，核心CPI增速31为四年最低。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 2、还击特朗普钢铝关税：欧盟将对逾280亿美元美商品征关税，加拿大周四对201亿美元美国产品 征25关税，墨西哥待4月2日再反击；特朗普威胁对欧盟会有报复性关税，批爱尔兰“抢走美国公司”。 3、普京和特朗普或周五电话会谈，泽连斯基称乌不承认任何被俄占领的领土属于俄，这是乌方红线。 4、美参院民主党领袖舒默：民主党会阻止避免政府关门的共和党方案。 5、达利欧：贸易冲突下“1930年代德国模式”或重演，转向民族主义、保护主义、军国主义。 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2025年03月14日 研究 铜：供应紧张预期，价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111gtjascom 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 79450 003 79800 044 伦铜3M电子盘 9749 041 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 88057 1523 204102 22685 伦铜3M电子盘 22719 1207 267499 2373 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 158262 8911 伦铜 237200 3125 4812 423 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 184 2332 492 保税区仓单升水 50 50 0 保税区提单升水 80 80 0 上海1光亮铜价格 72800 72100 700 现货对期货近月价差 15 10 5 近月合约对连一合约价差 100 140 40 买近月抛连一合约的跨期套利成本 227 上海铜现货对LMEcash价差 741 495 246 沪铜连三合约对LME3M价差 653 489 165 上海铜现货对上海1再生铜价差 1968 2504 536 再生铜进口盈亏 953 1388 435 货研究所 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国央行：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息；央行、国家外汇局持续扩大跨国公司本外币一体化资金池业务试点，涉及16省市。华尔街见闻 特朗普：对加拿大关税不会“屈服”，不改变对等关税决定，关税的经济影响“不会持续太久”，再次扬言“夺岛”，要派更多美军到格陵兰岛。华尔街见闻 微观方面，摩根大通发布报告称，预计全球精炼铜的供应缺口将在2026年扩大至16万吨，并维持对 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 明年铜价的预测，即2026年铜价平均为每吨11万美元左右。（上海钢联） 海关总署网数据显示，2025年12月中国未锻轧铜及铜材进口量为837万吨，同比下滑72。2024年12月中国未锻轧铜及铜材进口量为902万吨。12月中国铜矿砂及其精矿进口量为4714万吨，同比增加13。2024年12月中国铜矿砂及其精矿进口量为4651万吨。（SMM） 印尼正考虑提高从铜到煤炭等各种矿产开采税，镍锡铜和黄金等矿业特许权使用费或将上调。（SMM） 1月智利Codelco铜产量下降4，其中Collahuasi铜矿铜产量下降逾46。（SMM） 印尼矿业协会敦促政府重新考虑提高矿业产品矿产资源使用费的计划，目前矿企在应对运营成本上升和现金流紧张等问题上已经处境艰难。（SMM） 卫星监测数据显示，由于除中国外其他国家的精炼铜产能减少，2月份全球铜冶炼产量四个月来首次下降。上个月，全球铜冶炼产能平均有88处于闲置状态，高于1月份的86。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年03月14日 铝：偏强运行氧化铝：持续探底 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179gtjascom 铝、氧化铝基本面数据更新 资料来源：SMM、同花顺ifind、钢联、国泰君安期货研究所 【综合快讯】 1阿拉丁（ALD）综合新闻了解，开春以来，广投北海绿色生态铝项目一期项目建设迎来了冲刺关键期。氧化铝循环水系统、10千伏总配电站及管廊管架建设如火如荼，氢氧化铝焙烧工序和溶出与沉降工序 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 进度均超过95，各主要工序陆续进入单体试车阶段。截至目前，广投生态铝一期项目总体进度达76、投产目标提前30天，预计今年第三季度建成投产。项目一、二期投产后，预计实现产值271亿元，带动北海市高端装备制造、新型包装材料等下游产业形成超500亿元产业集群。 2阿拉丁（ALD）综合新闻了解，3月12日，通辽市人民政府关于印发2025年通辽市国民经济和社会发展计划的通知。其中提到，推动传统产业转型升级，积极承接国内电解铝、氧化铝产能转移，力促扎铝二期35万吨电解铝、锦联55万吨易拉罐、创银高纯铝及深加工等项目建成投产，推进创新20万吨轻质高强高韧铝合金、创源30万吨高精铝合金等项目开工建设。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年03月14日 锌：供应端存扰动，支撑短期价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952gtjascom 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动涨跌幅 昨日值 较前日变动涨跌幅 沪锌主力收盘价（元吨） 24050 075 伦锌3M电子盘收 盘（美元吨） 2933 045 沪锌主力成交量（手） 131360 12852 伦锌成交量（手） 21305 8220 沪锌主力持仓量（手） 72769 3649 伦锌持仓量（手） 217240 2608 上海0锌升贴水（元吨） 5 0 LMECASH3M升 贴水（美元吨） 2348 557 广东0锌升贴水（元吨） 5 0 进口提单溢价（美 元吨） 130 0 天津0锌升贴水（元吨） 15 0 锌锭现货进口盈亏 （元吨） 106997 11738 ZN00ZN01 （元吨） 10 35 沪锌连三进口盈亏 （元吨） 113162 5386 沪锌期货库存（吨） 16308 50 LME锌库存（吨） 160325 1050 10mm热镀锌卷含 税（元吨） 4355 5 LME锌注销仓单 （吨） 65825 850 上海Zamak5锌合 金（元吨） 65825 850 氧化锌997 （元吨） 22900 200 数据来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究 【新闻】 中国央行：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息；央行、国家外汇局持续扩大跨国公司本外币一体化资金池业务试点，涉及16省市。（华尔街见闻） 【趋势强度】锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年03月14日 铅：重心坚挺 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952gtjascom 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动涨跌幅 昨日值 较前日变动涨跌幅 沪铅主力收盘价 （元吨） 17570 037 伦铅3M电子盘收 盘（美元吨） 20825 134 沪铅主力成交量 （手） 38475 6590 伦铅成交量（手） 8273 2920 沪铅主力持仓量 （手） 43441 1104 伦铅持仓量（手） 1456