燃料油日报：高硫油月差结构延续强势

2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 燃料油日报20250313 高硫油月差结构延续强势 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌103，报3066元吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨011，报3524元吨。 原油价格有企稳迹象，但反弹动力仍不足，成本端压制下燃料油盘面弱势运行。就燃料油自身基本面来看，高低硫强弱分化的格局延续。高硫油现货维持偏紧态势，核心在于供应收紧的同时下游需求尚可，供应端来自于制裁对俄罗斯、伊朗出口的限制，需求端的支撑来自于船燃与发电端，炼厂端需求则由于利润负反馈而边际下滑。往前看，高硫油估值处于绝对高位，裂解价差向上空间有限。与此同时，外盘月差结构维持坚挺，内盘近期表现虽弱于新加坡，同样受到一定支撑。后面随着中东电力需求季节性回升，叠加埃及、伊朗天然气产量的减少，高硫燃料油消费还有增量预期。相比之下，低硫燃料油基本面较为宽松，核心矛盾依然在于剩余产能充裕、船燃需求偏弱。中期来看，其市场份额受到来自脱硫塔和清洁能源两头的挤占，5月地中海ECA生效后或面临进一步的压力 策略 高硫方面：震荡 低硫方面：震荡偏弱跨品种：无 跨期：无期现：无期权：无 风险 海外低硫燃料油产量大幅下滑；低硫燃料油国产量回升不及预期；低硫船燃需求超预期 图表 图1：新加坡高硫380燃料油现货价格单位：美元吨3 图2：新加坡低硫燃料油现货价格单位：美元吨3 图3：新加坡高硫燃料油掉期近月合约单位：美元吨3 图4：新加坡低硫燃料油掉期近月合约单位：美元吨3 图5：新加坡高硫燃料油近月月差单位：美元吨3 图6：新加坡低硫燃料油近月月差单位：美元吨3 图7：燃料油FU期货主力合约收盘价单位：元吨4 图8：燃料油FU期货指数收盘价单位：元吨4 图9：燃料油FU期货近月合约收盘价单位：元吨4 图10：燃料油FU近月合约月差单位：元吨4 图11：燃料油FU期货主力合约成交持仓量单位：手4 图12：燃料油FU期货总成交持仓量单位：手4 图13：低硫燃料油LU期货主力收盘价单位：元吨5 图14：低硫燃料油LU期货指数收盘价单位：元吨5 图15：低硫燃料油LU期货近月合约价格单位：元吨5 图16：低硫燃料油LU期货近月月差单位：元吨5 图17：低硫燃料油LU期货主力成交持仓单位：手5 图18：低硫燃料油LU期货总成交持仓单位：手5 图1：新加坡高硫380燃料油现货价格单位：美元吨图2：新加坡低硫燃料油现货价格单位：美元吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图3：新加坡高硫燃料油掉期近月合约单位：美元吨图4：新加坡低硫燃料油掉期近月合约单位：美元吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图5：新加坡高硫燃料油近月月差单位：美元吨图6：新加坡低硫燃料油近月月差单位：美元吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图7：燃料油FU期货主力合约收盘价单位：元吨图8：燃料油FU期货指数收盘价单位：元吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图9：燃料油FU期货近月合约收盘价单位：元吨图10：燃料油FU近月合约月差单位：元吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图11：燃料油FU期货主力合约成交持仓量单位：手图12：燃料油FU期货总成交持仓量单位：手 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图13：低硫燃料油LU期货主力收盘价单位：元吨图14：低硫燃料油LU期货指数收盘价单位：元吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图15：低硫燃料油LU期货近月合约价格单位：元吨图16：低硫燃料油LU期货近月月差单位：元吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图17：低硫燃料油LU期货主力成交持仓单位：手图18：低硫燃料油LU期货总成交持仓单位：手 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔康远宁 从业资格号：F3023104从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0013188投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房