市场分析
- 期货市场表现:上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.03%,报3066元/吨;INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.11%,报3524元/吨。
- 成本端:原油价格有企稳迹象,但反弹动力不足,对燃料油盘面形成压制。
- 高硫燃料油基本面:
- 现货维持偏紧态势,供应收紧(制裁对俄罗斯、伊朗出口限制)与下游需求(船燃、发电端)支撑。
- 炼厂端需求因利润负反馈边际下滑。
- 估值处于绝对高位,裂解价差向上空间有限。
- 外盘月差结构坚挺,内盘受支撑但表现弱于新加坡。
- 中东电力需求季节性回升及埃及、伊朗天然气产量减少,或推动高硫油消费增量。
- 低硫燃料油基本面:
- 基本面宽松,核心矛盾在于剩余产能充裕、船燃需求偏弱。
- 中期市场份额受脱硫塔和清洁能源挤压,5月地中海ECA生效后压力可能加大。
策略
- 高硫油:震荡。
- 低硫油:震荡偏弱。
- 跨品种/跨期/期现/期权:无明确策略。
风险提示
- 海外低硫燃料油产量大幅下滑。
- 低硫燃料油国产量回升不及预期。
- 低硫船燃需求超预期。