燃料油周报：成本端维持坚挺，高硫月差强势运行

策略摘要 研究院能源组 本周油价再度反弹，燃料油成本端支撑维持坚挺。分品种来看，高硫油驱动仍强于低硫FU走出正套行情。但站在当前位置，不宜追涨，前期多头可适当止盈。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 本周国际油价再度反弹，Brent和WTI分别站上88和83美元/桶。当前价格主要支撑因素仍来自于地缘政治层面，虽然以色列与伊朗直接冲突程度有限，但中东地缘形势仍然紧张，市场对冲突扩大化的担忧尚未完全消退。因此，油价短期或维持高位震荡的格局，来自宏观与地缘的扰动将增加市场波动，需要保持谨慎。 就燃料油而言，近期高硫燃料油市场结构保持坚挺，尤其FU月差显著走强。从驱动因素来看，俄罗斯供应下滑的预期正在兑现，4月份高硫燃料油发货量预计仅有174万吨，环比3月份下降65万吨。此外，中东发电与国内炼厂端的需求也呈现回升态势。在供需两端因素影响下，亚太高硫燃料油现货边际收紧，虽然远未到缺货的程度，但月差与现货升贴水在逐渐走强。内盘表现则更为突出，正套行情持续演绎。但随着内外盘价差走阔，需要注意新仓单注册的可能，FU6-9价差不宜追涨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 低硫燃料油方面，近期市场矛盾相对有限。虽然下游船燃消费受到船舶绕行的支撑，但生产端增量来源偏多，供应整体上较为充裕。参考船期数据，科威特4月份燃料油发货量达到创纪录的96万吨，预计5月份将有所回落。往前看，预计LU裂解价差维持震荡走势，单边价格主要跟随原油端波动。 策略 高硫中性偏多；前期FU单边、月差多头可逐步止盈 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................4图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................4图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................4图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................5图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................5图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................5图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................6图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................6图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................6图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................6图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................6图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................6图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................7图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................7图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶..........................................................................................................................7图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨..................................................................................................................................8图26:新加坡VLSFO