燃料油周报：成本端维持坚挺，高硫月差强势运行
请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 本周油价再度反弹，燃料油成本端支撑维持坚挺。分品种来看，高硫油驱动仍强于低硫FU走出正套行情。但站在当前位置，不宜追涨，前期多头可适当止盈。 投资逻辑 ■ 市场分析 本周国际油价再度反弹，Brent和WTI分别站上88和83美元/桶。当前价格主要支撑因素仍来自于地缘政治层面，虽然以色列与伊朗直接冲突程度有限，但中东地缘形势仍然紧张，市场对冲突扩大化的担忧尚未完全消退。因此，油价短期或维持高位震荡的格局，来自宏观与地缘的扰动将增加市场波动，需要保持谨慎。 就燃料油而言，近期高硫燃料油市场结构保持坚挺，尤其FU月差显著走强。从驱动因素来看，俄罗斯供应下滑的预期正在兑现，4月份高硫燃料油发货量预计仅有174万吨，环比3月份下降65万吨。此外，中东发电与国内炼厂端的需求也呈现回升态势。在供需两端因素影响下，亚太高硫燃料油现货边际收紧，虽然远未到缺货的程度，但月差与现货升贴水在逐渐走强。内盘表现则更为突出，正套行情持续演绎。但随着内外盘价差走阔，需要注意新仓单注册的可能，FU6-9价差不宜追涨。 低硫燃料油方面，近期市场矛盾相对有限。虽然下游船燃消费受到船舶绕行的支撑，但生产端增量来源偏多，供应整体上较为充裕。参考船期数据，科威特4月份燃料油发货量达到创纪录的96万吨，预计5月份将有所回落。往前看，预计LU裂解价差维持震荡走势，单边价格主要跟随原油端波动。 策略 高硫中性偏多；前期FU单边、月差多头可逐步止盈 ■ 风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期期货研究报告|燃料油周报2024-04-28 成本端维持坚挺，高硫月差强势运行 研究院 能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 燃料油周报丨2024/4/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE FU主力结算价丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 2: SHFE FU远期曲线丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 4 图 3: SHFE FU主力合约成交持仓量丨单位：手 ........................................................................................................................... 4 图 4: SHFE FU总成交持仓量丨单位：手 ....................................................................................................................................... 4 图 5: SHFE FU对原油裂解价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 4 图 6: SHFE FU与原油比价丨单位：无 ........................................................................................................................................... 4 图 7: INE LU期货结算价丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 5 图 8: INE LU远期曲线丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 9: INE LU主力合约成交持仓量丨单位：手 ............................................................................................................................. 5 图 10: INE LU总成交持仓量丨单位：手 ....................................................................................................................................... 5 图 11: INE LU对原油裂解价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 5 图 12: INE LU与SHFE FU价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 5 图 13: SHFE FU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 ............................................................................................................... 6 图 14: INE LU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 ................................................................................................................. 6 图 15: 新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 .................................................................................................................. 6 图 16: 新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 .................................................................................................................. 6 图 17: 新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................... 6 图 18: 新加坡MARINE 0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 ................................................................................................................. 6 图 19: 新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................... 7 图 20: 新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 .................................................................................................................. 7 图 21: 新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................. 7 图 22: 新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨 .................................................................................................................. 7 图 23: 新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶 ....................................................................................................................... 7 图 24: 新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶 .........................................
