摘要
焦煤日盘窄幅震荡，尾盘受限产小作文影响拉升，JM2505合约涨1.13%收于1073元/吨。重要资讯包括唐山钢厂焦炭提降、美国钢铁铝关税政策生效、澳大利亚煤炭出口量下降、俄罗斯煤炭行业亏损加剧。
焦煤市场逻辑：山西煤矿降产量目标传闻带动盘面反弹，但暂未证实。陕西加强煤矿检查限制产量，部分高成本民营煤矿自发性减产。动力煤情绪好转，部分地区煤价小幅探涨。焦煤面临供强需弱和高位库存压力，铁水产量上行但市场对其上限不乐观，高位库存难以通过需求大幅增加去化；进口端，美国煤和俄罗斯煤进口减少或带动进口煤缩量，缓解供需压力。焦煤估值不高，可逢低做多或空焦化利润。JM2505关注下方1020-1030元/吨支撑，上方关注1150-1160元/吨压力。
焦炭市场逻辑：钢厂对焦炭开始第十一轮提降。钢材出口面临压力，墨西哥对我国钢材启动反倾销调查，钢厂从原料端寻求利润，焦煤供应短期受限，焦炭有一定成本支撑。港口贸易商准一焦报价维持1370元/吨，主流大矿季度长协价下调，焦化厂利润好转，厂内库存下降但仍处高位。双焦整体下方空间有限，向上弹性不足。
交易策略：焦煤逢低做多或空焦化利润；焦炭推荐期现正套策略（买现货空盘面），期货空单建议操作09期货合约。单边方面，焦炭期价下方关注1550-1560元/吨支撑，上方关注1700-1710元/吨压力位。
第一部分 交易策略与期现行情
表1：双焦交易策略参考
- 焦煤：逢低做多，或空焦化利润，下方支撑1020-1030元/吨，上方压力1150-1160元/吨。逻辑：国内产量和进口均存在增量预期，钢材产量接近天花板，价格承压，需钢材和铁矿端带动打开上方空间，下方空间有限，逢低试多。
- 焦炭：正套，下方支撑1550-1560元/吨，上方压力1700-1710元/吨。逻辑：焦炭第十一轮提降开启，仓单成本1600元左右，贸易成本1530元，继续提降降低焦化厂仓单价格，期现基差低位，可择机正套。
一、国内价格
- 期货：JM2505合约收于1073.00元/吨，涨1.13%。
- 现货：唐山一级焦1670元/吨，日照准一级焦1370元/吨，吕梁中硫主焦1000元/吨。
二、进口价格
- 蒙5原煤870.00元/吨，蒙5精煤1050.00元/吨。
- 峰景矿(CFR)191.50美元/吨，峰景北(CFR)189.00美元/吨。
- 俄罗斯(CFR)118.00美元/吨，美国(CFR)187.00美元/吨。
第二部分 基本面
一、供需
- 焦煤：供需仍偏宽松，两会期间煤矿开工受限，短期缓解压力，但年度煤炭整体目标仍是稳产增产。蒙煤进口增量预期，俄罗斯煤和美国煤炭减量预期。
- 铁水产量增加，原料需求同步好转，钢厂暂未提降但仍有预期。独立焦化和钢厂煤焦同步减产。洗煤厂开工率61.32%，精煤日均产量52.09万吨；焦化厂产能利用率70.38%，焦炭日均产量50.29万吨；钢厂焦炭日均产量47.12万吨。
二、库存
- 焦煤：结构分化，下游库存改善，上游累库，整体库存下降幅度明显。六港库存386.23万吨，环比下降29.87万吨；焦化厂库存788.13万吨，环比下降10.95万吨；钢厂库存756.71万吨，环比下降12.07万吨。
- 焦炭：港口库存200.13万吨，环比增加9.98万吨；焦化厂库存154.12万吨，环比下降9.14万吨；钢厂库存679.16万吨，环比下降1.79万吨。
第三部分 价差
- 焦炭：1-5价差、5-9价差。
- 焦煤：1-5价差、5-9价差。
- 焦煤/焦炭（5月）、焦炭/铁矿（5月）、焦炭/螺纹（5月）。
