园林机械出海龙头，聚焦具身智能打造第二增长曲线

公司概况与业务布局

• 公司成立于1997年，以电动工具起家，逐步拓展至园林机械，并积极布局人形机器人产业。
• 通过ISO质量管理体系认证及多项国际认证，产品出口能力强。2015年上市，2023年成立上海中坚高氪机器人有限公司研发割草机器人，2024年投资1X Holding AS（与软银等机构合作），并设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司，推出首款四足机器人。

园林机械业务

• 产品矩阵完善，涵盖手持式与轮式机械，销售渠道包括品牌商、进口商、商超和经销商，海外市场表现优异。
• 股权结构稳定，管理层经验丰富，子公司布局机器人领域。

业绩表现

• 2018-2023年营业收入CAGR达9.9%，2024Q1-Q3同比增长31.4%。
• 利润端2021-2023年归母净利润增长显著，2024Q1-Q3同比下降19.4%。
• 海外毛利率远高于国内，2022-24H1海外毛利率28.3%，国内6.6%-10.6%。
• 毛利率上升主要因高毛利产品轮式割草机市场反响好，净利率下降因新市场开拓费用增加。

人形机器人产业布局

• 聚焦具身智能，投资1X Holding AS，与软银等机构合作，开发EVE机器人。
• 设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司，推出四足机器人，应用于巡检、勘察和安防场景。
• 计划非公开发行募资7.9亿元，新增“具身智能机器人产业化项目”，总投资3.0亿元。

行业趋势与需求预测

• 特斯拉Optimus迭代顺利，硬件成熟度提高，预计2030年特斯拉/全球汽车工厂对人形机器人需求量分别为12.5/50万台。
• 核心假设：2023年特斯拉/全球汽车产能分别达1000/6000万辆，人均产能20/18辆，1台机器人替代2个人工，渗透率50%/30%。

盈利预测与投资评级

• 预计2024-2026年归母净利润0.59/0.73/0.90亿元，对应PE分别为260/211/171倍。
• 选取三花智控、拓普集团、格力博、大叶股份作为可比公司，估值水平较高。
• 中坚科技积极拓展具身智能赛道，与头部厂商合作并自主研发布局，具有较大利润弹性，稀缺性强，维持“增持”评级。

风险提示

• 锂电化产品研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。