新能源变压器龙头加速出海，布局AIDC打造第二增长曲线

核心观点

伊戈尔电气股份有限公司作为国内新能源变压器行业龙头，积极开拓全球市场，战略聚焦能源+信息行业，打造光储升压变、箱变、配电变压器、数据中心变压器等全系列产品矩阵。公司通过在泰国、美国、墨西哥建设变压器工厂，并已投产，在新能源、配电和数据中心领域取得海外客户重要突破，实现业绩高速增长。

关键数据

• 公司2020-2024年营收&归母净利CAGR达35%/54%。
• 2025H1公司海外营收7.3亿元，同比+23%。
• 2025Q3公司单季度实现归母净利0.74亿元，同比+117%。
• 预测2025-2027年公司营收分别为55.8/73.1/93.9亿元，同比增长20.3%/30.9%/28.5%。
• 预测2025-2027年公司归母净利润分别为2.8/4.9/7.4亿元，同比-3%/+71%/+52%。

市场空间

• 2030年海外光储升压变市场空间将达823亿元，2025-2030CAGR达23%。
• 2030年全球AIDC配电变压器市场空间将达112亿元，2024-2030年CAGR达39%，海外市场达73亿元。

公司布局

• 公司积极开发适配不同地区标准的产品，产品覆盖全面。
• 全球多地布局销售和生产基地，海外产能陆续投产。
• 国内客户持续拓展，海外客户取得重要突破，直销出海取得重要突破。

研究结论

公司凭借在海外的前瞻布局，25年已初见成效，预计26年起公司海外新能源及配电业务将大幅提升公司收入规模的同时，有效改善公司的盈利。考虑到公司出海能力强，海外直销比例有望快速提升，数据中心产品逐步放量，给予2026年40倍PE，目标价45.8元，维持“买入”评级。

风险提示

• 可再生能源及储能装机不及预期。
• 海外市场拓展不及预期。
• 数据中心产业发展不及预期。
• 汇率波动的风险。
• 竞争加剧的风险。