- 核心观点：财政预算落地，紧平衡延续。2025年财政政策力度“更加积极”，广义赤字较2024年提高2.9万亿至11.86万亿，一般公共支出预算提高1.2万亿至29.7万亿，但收入压力持续，一般公共收入和政府性基金收入预算增速均较低。
- 关键数据：
- 广义赤字：2025年11.86万亿，较2024年提高2.9万亿；截至第10周（3/3-3/9）累计2.0万亿，进度16.7%，超去年同期。
- 一般公共支出：2025年29.7万亿，增速4.4%；截至第10周累计进度16.7%。
- 政府性基金支出：增速超过23%。
- 一般公共收入：2025年预算增速0.1%。
- 政府性基金收入：2025年预算增速0.7%。
- 国债净融资：第10周2517亿，累计超1.1万亿，进度16.9%，远超过去五年同期；全年理论上6.66万亿。
- 中央赤字：4.86万亿，加特别国债1.8万亿（1.3万亿超长期特别国债，3000亿用于消费品以旧换新；5000亿补充国有大行资本金）。
- 地方赤字：8000亿，截至第10周累计2427亿，进度30.3%，超过去年同期。
- 新增一般债：第10周376亿，第11周0亿；全年8000亿。
- 新增专项债：2025年4.4万亿，截至第10周累计6098亿，进度13.9%，超过去年同期；特殊新增专项债已发行997亿，2025年预计发行8000亿。
- 特殊再融资债：截至第10周累计10887亿，发行进度54%。
- 城投债：截至本周余额约10.8万亿，第10周净融资238亿，第11周预计-610亿。
- 研究结论：财政政策“更加积极”，但收入压力持续，延续紧平衡态势。国债、地方债及专项债发行进度较快，城投债融资压力加大。
