政府债务周度观察2023年50周

证券研究报告|2023年12月21日 政府债务周度观察 2023年50周（12/11-12/15） 核心观点固定收益周报 上周与本周国债仍然保持较高强度净融资；临近年尾，随着限额空间逐渐用完，新增地方债发行显著放缓。日前财政部公布增发国债的第一批资金预算2379亿，其中1075亿元用于基础设施的灾后恢复重建，1254亿元用于高标准农田建设。预计今年增发国债落地资金或不及原定计划的5000亿，按当前使用的2379亿计算，相当于今年赤字率仅扩张至3.2%左右，明年年初安排赤字率或谨慎积极。 国债+新增地方债第50周（12/11-12/15）总额2336.6亿，其中国债净 融资2139.7亿，新增一般债80.6亿，新增专项债116.3亿。2023年总 额度累计83650.4亿，进度环比上周提高2.7个百分点至96.4%，高于 2021和2022年同期，但弱于2020年。 国债2023年累计净融资37365亿，12/18-12/22计划净融资3570亿。 进度89.8%，高于2021年和2022年，弱于2020年。 地方新增一般债累计发行6996亿，12/18-12/22计划发行9.8亿。发行 进度97.2%，高于2020年和2021年同期，但弱于2022年。分地区来看，部分省份存在超发现象，或存在中央回收限额空间并进行再分配的可能。 地方新增专项债累计发行39289亿，其中2183亿为支持中小银行专项债，12/18-12/22计划发行155.4亿。2023年新增专项债资金投向主要包括市政产业园区（30.33%）、棚户区改造（8.89%）、医疗卫生（7.29%）、农林水利（7.23%）等，用作项目资本金总额约2925亿，占比7.9%。 特殊再融资债（12/11-12/15）发行115亿，全部为一般债。2023已累计发行13885亿，其中一般债规模为8873亿元，占64%；专项债规模为 5012亿元，占36%。分地区来看，发行过千亿的地区有6个，分别为贵州（2264亿）、天津（1286亿）、云南（1256亿）、湖南（1122亿）、内蒙古（1067亿）和辽宁（1006亿），合计占比57.6%。 城投债第50周（12/11-12/15）净融资112.9亿，12/18-12/22已披露净融资计划-719.8亿。截至12/15，wind口径城投债余额11.9万亿，相较10月的12万亿峰值有所下降。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志联系人：王奕群021-60933158 dongdz@guosen.com.cnwangyiqun1@guosen.com.cnS0980513100001 基础数据 中债综合指数234.5 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.61 企业/公司/转债规模(千亿)66.6/27.8/8.8 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《资管机构产品配置观察（第20期）（20231211-20231217）- 理财子规模微降，破净率改善》——2023-12-20 《超长债周报-量价齐升，50年国债暴涨》——2023-12-18 《转债市场周报-年末资金扰动下权益调整，转债估值压缩》— —2023-12-17 《政府债务周度观察-2023年49周（12/04-12/08）》——2023-12-14 《资管机构产品配置观察（第19期）（20231203-20231210）- 理财子规模企稳回升，债基久期持续下降》——2023-12-13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 国债+新增地方债第50周（12/11-12/15）总额2336.6亿，其中国债净融资2139.7 亿，新增一般债80.6亿，新增专项债116.3亿。2023年总额度累计83650.4亿， 进度环比上周提高2.7个百分点至96.4%，高于2021和2022年同期，但弱于2020年。 图1：国债净融资+新增地方债发行进度（截至12/15）图2：国债净融资+新增地方债发行额（截至12/15) 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 注：将历年国债净融资、新增一般债和新增专项债累计额加总，并除以年度中央预算赤字、新增一般债限额和新增专项债限额总和，得到三债合一的总发行进度。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 国债第50周（12/11-12/15）净融资额2139.7亿，近五周平均净融资超2000亿，12/18-12/22计划净融资3570亿。2023年累计净融资37365亿，进度环比上周上升5.1个百分点至89.8%，高于2021年和2022年，弱于2020年。 18日，财政部公布增发国债的第一批资金预算2379亿，支持项目主要聚焦于灾后恢复重建和提升防灾减灾能力、高标准农田建设、气象基础设施建设。其中安排1075亿元用于支持京津冀等12个省市1508个项目，包括学校、医院等教育和 医疗卫生机构，以及交通、水利等基础设施的灾后恢复重建；安排1254亿元用于东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设补助。 预计今年增发国债落地资金或不及原定计划的5000亿，大部分资金或将用于明年，按当前使用的2379亿计算，相当于今年赤字率仅扩张至3.2%左右，明年年初安排赤字率或谨慎积极。 图3：国债净融资进度：相对于中央赤字（截至12/15）图4：国债净融资额（截至12/15） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 注:考虑特别国债，2023年分母为41600亿。2022年12月净融资滑坡原因是7500亿特别国债到期。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2