商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 商 品2025年03月12日 研 究国泰君安期货商品研究晨报贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：小幅回落2 白银震荡反弹2 铜：库存持续减少，支撑价格4 铝：小幅上涨6 国氧化铝：低位震荡6 泰 君锌：LME注销仓单引发波动，逢高试空为主8 安铅：供需双增，区间调整9 期镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑10货不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本10研锡：小幅反弹12 究工业硅：盘面下破“万元”位置14 所多晶硅：硅片价格上行，盘面仍偏强14 碳酸锂：底部震荡16 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2025年3月12日 研究 黄金：小幅回落 白银震荡反弹 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179gtjascom 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982gtjascom 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2504 67756 058 NA NA 黄金TD 67601 081 NA NA Comex黄金2504 291650 117 伦敦金现货 291690 023 沪银2504 7994 077 NA NA 白银TD 7989 102 NA NA Comex白银2504 33380 285 伦敦银现货 NA NA 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2504 254007 48307 67706 3380 Comex黄金2504 175729 27950 300295 15466 沪银2504 437155 165948 150098 9026 Comex白银2504 56800 6707 117147 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 89520 3 SLV白银ETF持仓（前天） 1353991 34 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 15072 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 39948157 181523 沪银（千克） 1215258 6814 Comex白银（金衡盎司）（前日） 430278156 5379692 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金TD对AU2412价差 155 000 155 沪金2502合约对2504合约价差 154 176 022 买沪金12月抛6月跨期套利成本 477 564 087 黄金TD对伦敦金的价差 28950 189 28760 白银TD对AG2502价差 15 12 3 沪银2502合约对2504合约价差 20 21 1 买沪银12月抛6月跨期套利成本 7341 8474 113 白银TD对伦敦银的价差 3035 374 3409 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 10344 045 美元兑人民币（CNY即期） 723 046 美元兑离岸人民币（CNH即期） NA NA 欧元兑美元 108 000 美元兑日元 14715 005 英镑兑美元 121 000 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为1555千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为311千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国将在美东时间3月12日零点过后对钢、铝实施25关税，无任何贸易伙伴可以豁免。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 2、特朗普威胁周三对加拿大钢铝关税翻倍至50，在加拿大安大略省长称暂停征输美电力附加费后，白宫贸易顾问称不会征50对加关税。 3、乌克兰接受美国提议，愿立即实施为期30天临时停火。 4、美众议院批准避免政府周六停摆的临时开支草案，交给参议院表决。 5、美前财长萨默斯称美国衰退的概率很接近“五五开”，几个月前完全不敢相信。 6、美国1月JOLTS职位空缺774万高于预期，裁员减少，自主离职人数上升。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2025年03月12日 研究 铜：库存持续减少，支撑价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111gtjascom 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 78030 031 78500 060 伦铜3M电子盘 9679 196 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 81172 4659 157269 9295 伦铜3M电子盘 17939 3127 264940 799 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 151703 4891 伦铜 244175 9150 4418 255 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 1846 487 1359 保税区仓单升水 50 50 0 保税区提单升水 79 79 0 上海1光亮铜价格 71550 71750 200 现货对期货近月价差 0 5 5 近月合约对连一合约价差 90 70 20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 225 上海铜现货对LMEcash价差 611 761 151 沪铜连三合约对LME3M价差 475 583 108 上海铜现货对上海1再生铜价差 1703 1985 282 再生铜进口盈亏 510 861 351 货研究所 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普：根本看不到经济衰退，美国经济将迎来繁荣。金十数据 特朗普威胁对来自加拿大的所有钢铁和铝产品征税50关税，并通过关税摧毁加拿大汽车产业。金十数据 微观方面，部分矿石品位偏低，1月智利铜产量同比环比均下滑。（SMM） 摩根大通发布报告称，预计全球精炼铜的供应缺口将在2026年扩大至16万吨，并维持对明年铜价的 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 预测，即2026年铜价平均为每吨11万美元左右。（上海钢联） 海关总署网数据显示，2025年12月中国未锻轧铜及铜材进口量为837万吨，同比下滑72。2024年12月中国未锻轧铜及铜材进口量为902万吨。12月中国铜矿砂及其精矿进口量为4714万吨，同比增加13。2024年12月中国铜矿砂及其精矿进口量为4651万吨。（SMM） 印尼正考虑提高从铜到煤炭等各种矿产开采税，镍锡铜和黄金等矿业特许权使用费或将上调。（SMM） 1月智利Codelco铜产量下降4，其中Collahuasi铜矿铜产量下降逾46。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年03月12日 铝：小幅上涨氧化铝：低位震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179gtjascom 铝、氧化铝基本面数据更新 资料来源：SMM、同花顺ifind、钢联、国泰君安期货研究所 【综合快讯】 1阿拉丁（ALD）调研了解，3月11日，山东市场成交02万吨氧化铝现货，出厂成交价格3265元吨，月底之前交货完毕，贸易商之间交易，款到发货，全现汇。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 2阿拉丁（ALD）调研了解，西南地区大型氧化铝企业计划于4月初对厂内3台锅炉进行年度检修，本次检修周期预计15天左右，前半程检修中无蒸汽无发电，系统保温全部运用网电，无氢氧化铝产出，后半程锅炉逐台启动至全部运行，期间产量以库存氢氧化铝焙烧为主，保自用保长单。阿拉丁（ALD）初步评估，该企业检修期间氧化铝产量影响10万吨以上。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年03月12日 锌：LME注销仓单引发波动，逢高试空为主 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952gtjascom 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动涨跌幅 昨日值 较前日变动涨跌幅 沪锌主力收盘价 （元吨） 23840 002 伦锌3M电子盘收 盘（美元吨） 28445 130 沪锌主力成交量 （手） 130549 8427 伦锌成交量（手） 8622 2961 沪锌主力持仓量 （手） 79502 3044 伦锌持仓量（手） 213677 3439 上海0锌升贴水 （元吨） 10 15 LMECASH3M升 贴水（美元吨） 371 259 广东0锌升贴水 （元吨） 10 15 进口提单溢价（美 元吨） 130 0 天津0锌升贴水 （元吨） 10 5 锌锭现货进口盈亏 （元吨） 70442 9014 ZN00ZN01 （元吨） 10 10 沪锌连三进口盈亏 （元吨） 89301 7678 沪锌期货库存（吨） 16657 1721 LME锌库存（吨） 161825 1725 10mm热镀锌卷含 税（元吨） 4355 10 LME锌注销仓单 （吨） 67125 40700 上海Zamak5锌合 金（元吨） 67125 40700 氧化锌997 （元吨） 22500 100 数据来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究 【新闻】 特朗普威胁周三对加拿大钢铝关税翻倍至50，加拿大安大略省长称暂停征输美电力附加费，白宫贸易顾问后称周三不会征50对加关税，白宫宣布周三对加等贸易伙伴征25钢铝关税。（华尔街见闻） 【趋势强度】锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年03月12日 铅：供需双增，区间调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952gtjascom 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动涨跌幅 昨日值 较前日变动涨跌幅 沪铅主力收盘价（元吨） 17400 051 伦铅3M电子盘收 盘（美元吨） 2040 119 沪铅主力成交量（手） 40763 3541 伦铅成交量（手） 7530 533 沪铅主力持仓量（手） 44340 2346 伦铅持仓量（手） 143801 2441 上海1铅升贴水（元吨） 30 10 LMECASH3M升 贴水（美元吨） 1921 031 PB00PB01（元吨） 50 10 进口升贴水（美 元吨） 105 0 铅锭现货进口盈亏（元吨） 93029 10529 沪铅连三进口盈亏（元吨） 76471 11138 沪铅期货库存（吨） 54460 760 LME铅库存（吨） 203250 1650 废电动车电池（元吨） 10125 0 LME铅注销仓单（吨） 22275 1650 再生精铅（元吨） 17125 0 再生铅综合盈亏（元吨） 329 2 资料来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究 【新闻】 特朗普威胁周三对加拿大钢铝关税翻倍至50，加拿大安大略省