研究早观点

2025年3月11日星期二 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025.03.10-2025.03.14）-3月份创业板/主板新股首日涨幅和开板估值均有下降 【宏观策略】北交所月报-2月北交所交易活跃，半数以上企业盈利实现正增长 【山证宏观】十四届全国人大三次会议经济主题记者会点评：政策进一步细化 资料来源：最闻 【行业评论】太阳能：政府工作报告提出加快沙戈荒新能源基地建设，产业链价格上涨 【山证煤炭】行业周报（20250303-20250309）：-宏观利好频出，多因素影响沿海运价上涨 【山证纺服】行业周报-OnRunning公布2024年业绩，预计2025年营收同增至少27% 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025.03.10-2025.03.14）-3月份创业板/主板新股首日涨幅和开板估值均有下降 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，3月份创业板新股首日涨幅和开板估值下降 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有25只股票录得正涨幅(占比60.98%，前值56.10%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内海博思创、合合信息录得周涨幅超10%，联芸科技录得周跌幅超-5%。 创业板：上周创业板毓恬冠佳、常友科技上市，上市首日涨幅182.39%、177.80%，首日开板估值41.24、33.78倍。周内慧翰股份录得周涨幅超10%，毓恬冠佳录得周跌幅约-20%。 沪深主板：上周沪深主板汇通控股上市，上市首日涨幅100.58%，首日开板估值36.40倍。周内中力股份、健尔康周涨幅为正，汇通控股录得周跌幅超-10%。 新股周期：1月份科创板赛分科技/思看科技/兴福电子/海博思创、创业板黄山谷捷/钧崴电子/惠通科技/超研股份、主板天和磁材/富岭股份/亚联机械上市，科创板/主板新股首日涨幅和开板估值均下降，创业板新股首日涨幅和开板估值上升。2月份无新股上市，创业板新股发行PE下降，主板新股发行PE上升。3月份创业板毓恬冠佳/常友科技、主板汇通控股上市，创业板/主板新股首日涨幅和开板估值均下降。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2025/01：思看科技（3D视觉数字化产品/3D扫描仪） 2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件） 2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片） 2024/09：合合信息（智能文字识别/商业大数据） 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字 化设备）； 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：安培龙（热敏电阻/压力传感器）、艾森股份(电镀液/光刻胶及配套试剂) 2023/11：京仪装备(半导体附属设备-温控/废气处理)、麦加芯彩(风电叶片/船舶涂料)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备)、晶升股份(碳化硅长晶炉)、索辰科技（CAE软件/六维力传感器） 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市重点新股：弘景光电、矽电股份 已获批复重点新股：汉邦科技、影石创新、凯普林。 远端深度报告覆盖：龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【宏观策略】北交所月报-2月北交所交易活跃，半数以上企业盈利实现正增长 盖斌赫gaibinhe@sxzq.com 【投资要点】 2月北交所量价齐升，市场活跃度回复显著。北证50指数2月份涨幅23.53%，相较于沪深市场具备更高的弹性，2月24日盘中北证50达到年内新高1382.75点。2月北交所市场成交额达到5670.62亿元， 成交量为259.25亿股；从日均成交额来看，2月的日均成交额回升至315.03亿元，相较于2024年12月和2025年1月的成交情况，市场活跃度显著回复。 在个股层面，2月北交所多个题材活跃，相关个股涨幅靠前。2月北交所内多个题材表现活跃，并行科技、广脉科技、云创数据等科技相关公司涨幅领先，并且月内实现多个涨停；机器人、固态电池等板块表现活跃，万达轴承、春光药妆、灵鸽科技等相关个股月度涨幅靠前。估值方面，伴随二月份整体北交所行情估值提升较为明显。截至2025年2月28日，北交所整体PE（TTM）中位数为42.46倍，高过其他板块（创业板34.15倍、科创板33.86倍、主板19.86倍），北交所出现估值溢价，价值逐步得到兑现。 212家披露快报的北交所公司，半数以上实现盈利净增长。截止2025年2月28日，共有212家北交所发布业绩快报，其中146家公司营收实现正增长，占比近七成，佳和科技实现收入翻倍，锦波生物等公司增速超过50%；212家公司中197家公司实现盈利，110家公司实现归母净利润正增长，15家净利润翻番，其中锦波生物、德瑞锂电、长虹锂电均有过亿的净利润。 由于2月更新财报、节假日影响等原因，整体审核进度略受影响。2月份上市新股宏海科技1家，同时亦有15家公司更新审核动态；其中获证监会注册1家，获发审通过2家，终止审核5家。 投资建议：北交所相较其他板块表现出更高的弹性，估值抬升明显，各题材反复活跃。关注市场的活跃度（成交额、成交量、涨停数量等），关注AI、机器人、固态电池等板块；同时临近财报季关注业绩增长显著，估值较低的公司。 风险提示：系统性风险；宏观环境变化风险；流动性下滑风险 【山证宏观】十四届全国人大三次会议经济主题记者会点评：政策进一步细化 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 十四届全国人大三次会议邀请国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清分别就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。 第一，四个“加力”是实现5%左右GDP增速目标的主要支撑和保障。一是，把促消费和惠民生更好结合起来，加力提振居民消费。二是，把补短板和增后劲更好结合起来，加力扩大有效投资。三是，把培育新动能与升级传统动能更好结合起来，加力构建现代化产业体系。一方面，培育壮大新兴产业、未来产业，将设立国家创业投资引导基金。另一方面，改造提升传统产业，将分行业出台具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给。四是，把点上突破与面上提升更好结合起来，加力深 化改革开放，包括深入实施全国统一大市场建设指引、有效降低全社会物流成本行动、出台实施民营经济促进法等。 第二，更加积极的财政政策兼顾平衡性和功能性，既充分考虑实现年度预期目标需要，又着力增强中长期发展动能。“更加积极”，意为持续用力、更加给力。在实施好存量政策的基础上，及时研究推出新的增量政策，前后贯通、接续发力，确保力度更大、针对性更强。蓝部长强调，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间。 第三，适度宽松的货币政策，需平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。货币政策目标方面，一是使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。二是结构上，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，包括做好金融“五篇大文章”以及支持金融市场稳定发展。三是，强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。货币政策工具上，一是将择机降准降息。二是综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、政策利率等货币政策工具。三是创新推出债券市场的“科技板”，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券，丰富科技创新债券的产品体系。四是优化科技创新和技术改造再贷款政策。包括进一步扩大再贷款规模，从目前的5千亿扩大到8千至1万亿；降低再贷款利率；扩大再贷款支持范围；与财政协同，保持财政贴息力度；优化再贷款政策流程。 第四，要更大力度促进股市健康发展。下一步举措包括，一是进一步增强多层次市场体系的包容性，在发行上市、信息披露、板块层次等方面，进一步优化差异化的安排，促进新产业新业态新技术、创新转型、绿色等的发展。包括稳妥实施科创板第五套上市标准等更具包容性的发行上市制度；抓紧完善“并购六条”配套机制，在估值定价、审核流程、支付工具等方面进一步打通堵点。二是进一步增强投融资发展的协同性。健全一二级市场协调发展及逆周期调节机制，进一步完善上市公司治理，促进上市公司提升回报投资者的意识和能力。同时逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点。一方面，不断完善私募和创投基金监管制度规则，促进“募投管退”良性循环。另一方面，积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作。三是进一步增强监管执法的有效性。一方面“依法严惩”，推动出台背信罪司法解释、上市公司监管条例等，加快修订证券公司监管条例；另一方面“依责严防”，健全防治财务造假长效机制，完善“吹哨人”制度，进一步压实中介机构“看门人”责任，加强科技赋能监管。四是要进一步增强市场基础制度的适配性。坚持尊重规律、尊重规则，优化市场定价机制，评估完善交易结算制度。 风险提示：特朗普2.0关税政策对我国经济冲击超预期；经济内生动能恢复较慢；宏观政策工具和力度不及预期。 【行业评论】太阳能：政府工作报告提出加快沙戈荒新能源基地建设，产业链价格上涨 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 2025年政府工作报告：加快建设“沙戈荒”新能源基地，统筹就地消纳和外送通道建设：3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中提出，积极稳妥推进碳达峰碳中和。扎实开展国家碳达峰第二批试点，建立一批零碳园区、零碳工厂。加快构建碳排放双控制度体系，扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围。开展碳排放统计核算，建立产品碳足迹管理体系、碳标识认证制度，积极应对绿色贸易壁垒。加快建设“沙戈荒”新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设。 国家能源局：截至2024年底，我国可再生能源发电装机达到18.89亿千瓦：2月28日，国家能源局召开全国可再生能源电力开发建设月度（2月）调度视频会。会议指出，截至2024年底，我国可再生能源发电装机达到18.89亿千瓦，同比增长24.6%，装机占比连续两年超过一半；风电光伏合计装机达到14.06亿千瓦，首次超过煤电装机。2024年可再生能源新增装机3.73亿千瓦，同比增长23%，约占电力新增装机的86%；可再生能源新增装机已连续两年突破3亿千瓦，在全球新增装机的占比超过50%。全