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国君晨报0311|主动配置、建筑

2025-03-10 国泰君安证券杨框子

主动配置观点：基于BL模型开发的全球大类资产配置策略和A股风格轮动策略表现稳定。3月建议重点配置A股+金融风格。
- 全球大类资产配置策略年化收益22.4%，其中2025年年化收益70%。
- A股行业风格轮动策略2024年以来相对万得全A超额收益20.9%，累计超额165.3%。
- 宏观基本面量化思想对提升配置模型和风格轮动策略效果明显。
3月配置建议：A股+金融风格。
- 全球大类资产配置策略模型集中于A股，A股行业风格轮动策略模型看好金融风格。
- 短期全球政治经济不确定性较高，黄金短期上升动力不足，建议不宜追高。
- A股受科技主题带动和经济基本面修复利好，有望延续增长态势，配置价值较高。
- 国内市场进入政策执行与效果观察期，大盘回调风险可控，平稳运行概率较大。
- 中国制造业PMI修复或逆转前期跟随AI产业链的逻辑，使市场关注重回中国经济大盘。
建筑行业观点：3月下旬进入施工旺季。
- 天气温度上升，大部分地区进入可施工状态，历史数据支持3月下旬建筑产业链需求上升。
- 资金到位率提升，新房成交增加，螺纹钢、水泥等库存去库，沥青、机械开工率提升。
- 两会要求实施更积极的财政政策，赤字率提高，发行特别国债支持银行补充资本和基建投资。
- 两会要求加快资金拨付，地方债券发行规模创新高，铁路投资、挖掘机销售增长。
风险提示：
- 主动配置模型的主观性、分析维度局限性、历史数据偏差、市场一致预期调整。
- 策略模型未计入交易成本，黑天鹅事件可能导致大类资产相关性增加。
- 量化模型基于历史数据，历史规律存在失效风险。
- 建筑行业面临宏观经济政策风险、基建投资低于预期等风险。