监管政策与市场动态
- 市值管理：证监会发布《上市公司监管指引第10号—市值管理》，要求上市公司提升经营效率和盈利能力，通过并购重组、股权激励等方式推动投资价值合理反映上市公司质量，并明确相关方责任。
- 国企改革：国家地方国企改革和监管工作视频会议召开，强调做强做优做大国有资本和国有企业，完善国企考核评价制度。上海市政府同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，推动上市公司质量提升。
- 一带一路：中国在秘鲁APEC上表示坚持多边主义和开放型经济，获2026年APEC主办权。中国交建承建的钱凯港开港，中国中铁参与多个一带一路基础设施建设。中欧班列第10万列开出，已通达欧洲25个国家227个城市。
- 房地产市场：财政部、税务局、住建部发布公告，首套面积为140平方米及以下的减按1%税率征收契税，140平方米以上的减按1.5%征收。住建部、财政部联合印发通知，扩大城中村改造政策支持范围至近300个地级及以上城市。
行业与公司分析
- 食品饮料：宝酒造紧跟行业趋势，持续产品创新，在日本本土位居清酒、烧酒市占率之首。21世纪初积极出海，拓展增量市场。国内白酒结构分化，龙头品牌优势深厚，产品渠道发力下有望享受集中度提升。
- 宝酒造三大业务基本盘：烧酒、清酒、出海，助力穿越周期、稳居龙头。
- 成功因素：顺势推新、聚焦细分场景、积极出海属地运作。
- 家电：萤石网络（688475）打造智能家居硬件产品和云服务双主业模式，不断延伸业务边界。
- 孵化于海康，禀赋充足且苦练内功，具备“2+5+N”战略。
- 短期视觉赋能，硬件新品类扩张具备网络效应，智能家居摄像机占收入约56%。
- 长期云端模式跑通，智能生态贡献持续现金流，云服务占比达20%。
- 纺服：家纺补贴范围扩大，有望拉动消费热潮。
- 线上补贴范围扩展至全国，京东平台上线家纺国补活动，补贴力度高达20%。
- 线下补贴逐步落地，上海、厦门地区率先实行。
- 家纺龙头积极参与补贴活动，终端销售有望提振。
- 北交所：北交所开市3周年，上市公司数量达257家，专精特新企业占比超50%。
- 收入区间结构持续优化，高收入和高盈利企业占比提升。
- 流动性行情短期仍将持续，周平均换手率高达57.12%。
- 传媒市盈率TTM中位数最高，为2227.16倍；汽车/医药生物/基础化工市盈率TTM中位数分别为26.90/28.49/28.94倍。
主动配置
- 美股维持标配观点，美国经济仍有较强韧性，运行趋势相对健康。
- 美债维持标配观点，美联储开启降息周期，美债利率中枢仍有较高概率下行，但长久期美债具备一定的战术性配置价值。
- 境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合均实现累计超额收益率。
今日报告精粹
- 轻工：电动两轮车行业新标准全面推进，格局加速优化。
- 轻纺：家纺补贴范围扩大，有望拉动消费热潮。
- 非银：市值管理新规落地，市场流动性改善预期强化。
今日深度报告
- 宝酒造：持续变革，走向世界。
- 萤石网络：从单品到生态，智能家居龙头起舞。
今日重点活动
- 春山在望｜国泰君安2024宏观策略沙龙11月22日13:30pm深圳。
- 改革聚力，重估中国|国泰君安证券2025年度策略研讨会12月10日09:00am深圳。
