2025年春运需求旺盛，节后公商务启动良好
- 春运需求旺盛：2025年春运全社会跨区域人员流动量超90亿人次，同比增长7.1%，其中公路+7%，铁路+6%，民航+7%；较2019年春运增长15%，其中民航+24%。
- 航空客流再创新高：春运中国民航客运量超9020万人次，同比增长7.4%，主要由国际客流高增长贡献，国际客班同比增加近三成。
- 元宵节后公商务启动良好：航空票价近期裸票价同比转正，客座率同比提升1-2%，国内含油票价同比下降近一成。
- 盈利恢复与中枢上行可期：2025年供需继续恢复趋势确定，票价市场化与机队增速显著放缓，2025Q1盈利仍有望好于预期。
产业周期确立的拐点
- 内外资配置结构分歧：外资积极增配港股成长，内资风险偏好下降，配置结构向高分红倾斜。
- 科技产业周期趋势确立：中期投资机遇，CAPEX周期带来产业链盈利预期提升，产业政策态度积极变化引导估值和情绪修复。
- 港股市场定价权重塑：内资主导、外资跟随，中期已确立，需重视后续定价权重塑。
- 3月港股市场思路：波动中的修复，产业逻辑主导成长估值重估，需防范总量政策预期波动和财报季基本面压力。
薄冰现隙：美国服务业PMI超预期下行
- 美股战术性配置观点下修至标配：高利率和特朗普政策不明确背景下，经济边际收敛，服务业PMI承压。
- 美股估值处于历史高位：七大科技股模型受挑战，“美国例外论”和“特朗普交易”主题交易降温，投资者对定价因子预期更敏感。
- 美元短期上行动能减弱：东欧地缘政治局势改善、再通胀交易降温、美国经济阶段性收敛，短期美元指数或进入震荡区间。
低空经济政策与项目不断落地，推荐低估值设计公司
- 中国低空经济联盟启动“全国低空交通一张网”项目：推进低空经济互联互通，预计到2025年市场规模达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元。
- 设计公司布局低空经济业务：
- 设计总院：围绕低空规划设计、全过程服务、平台建设，2022-2023年新签合同5700万元。
- 深城交：构建低空经济一站式解决方案，联合研发低空智能融合平台，获民用无人驾驶航空器运营合格证。
- 苏交科：开发低空飞行监管服务平台，布局六大业务方向。
- 华设集团：集成全链条低空服务能力，参与多地低空发展方案规划。
今日报告精华
- 计算机：向量数据库助推RAG加速大模型应用。
- 电子：昇腾算力链需求爆发，供应链深度受益。
- 轻工：国际眼镜展AI产品出圈，产业渗透提速。
- 农业：一号文件发布，强调确保国家粮食安全。
今日深度报告
