钢铁行业
- 政策与供需：政策有望持续加码，对后期需求不必悲观。Mysteel数据显示，45港进口铁矿库存维持高位，预计铁矿供需偏宽松，矿价中枢将环比下降。钢企盈利率环比下降，但利好政策频出，如国常会、发改委、工信部等均表示将扩大消费、提振市场预期。
- 行业分析：地产有望逐步止跌企稳，基建继续发挥托底作用，汽车等制造业需求平稳增长。行业盈利持续亏损两年，并购集中度提升已成共识，政策将助力钢铁行业并购，龙头钢企成长空间或打开，行业集中度提升将带来盈利修复。
- 投资建议：维持“增持”评级，推荐华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，中信特钢、甬金股份、武进不锈、久立特材、盛德鑫泰、图南股份、铂科新材、翔楼新材，河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。
能源运营 - 长江电力（600900）
- 业绩表现：1~3Q24营业收入663亿元，同比+14.6%；归母净利润280亿元，同比+30.2%。3Q24业绩超预期，主要受益于发电量同比大幅增长（1152亿千瓦时，同比+15.1%），主要由于长江流域来水偏丰。
- 财务状况：3Q24财务费用28.1亿元，同比-3.4亿元；投资净收益13.7亿元，同比+18.2%。
- 估值与分红：投资者要求回报率下行，公司估值体系重塑正当时。现金分红总额稳中有升，稳定股息相对价值有望提升。预计投资者“要求股息率”仍有下行空间。
- 投资建议：维持“增持”评级，目标价34.32元。
建材 - 华新水泥（600801）
- 业绩表现：前三季度收入247.19亿元，同比+2.29%；归母净利润11.38亿元，同比-39.26%。
- 行业分析：Q3国内水泥销量下滑收窄，海外水泥保持增长。Q3国内水泥盈利疲弱，海外盈利保持稳定。Q4水泥提价弹性可期，骨料销量有所下滑但盈利韧性较好。
- 投资建议：维持“增持”评级，目标价17.67元。
基础化工 - 万华化学（600309）
- 业绩表现：前三季度收入1476亿元，同比+11.35%；归母净利润110.93亿元，同比-12.67%。Q3单季度收入505.4亿，同比+12.48%；单季度归母净利润29.2亿，同比-29.41%。
- 原因分析：Q3业绩低于预期，主要由于多套装置检修、产品盈利承压、费用增加。
- 业务布局：聚氨酯业务Q3收入188亿，销量141万吨；石化项目乙烯二期、蓬莱一期等重点项目建设；新材料POE项目及柠檬醛业务已投产。
- 投资建议：下调2024-2026年EPS分别为4.62/6.00/7.94元，目标价90.76元。
主动配置
- 行业排名：综合排名前五的行业为计算机、通信、非银、电子、传媒；排名后五的行业为煤炭、地产、公用、石化、钢铁。
- 配置建议：建议构建非银与成长风格行业均衡的哑铃型配置组合。
- 风险因素：模型设计的主观性、历史数据有偏、超额收益均值回归、高换率无法实现、量化模型局限性。
