投资建议
- 受益政策与销售改善：10月受益以旧换新政策，黑电内销销量边际向好，面板价格保持平稳。黑电行业线上销额70.6亿元，同比+55%，线下销额29亿元，同比+82%，行业均价同比提升。
- 头部品牌表现：海信市占率提升，线上销额同比+80%，线下销额同比+108%；TCL系线上彩电销额同比+49%，线下销额同比+119%。
- ODM代工格局：MOKA出货量约190万台，同比+50%；AMTC出货量约145万台，同比持续高速增长；KTC出货量约100万台，同比大幅增长。
- 面板价格：11月下旬主流尺寸电视面板价格环比持平，65''、55''、43''、32''均价分别为171、124、63、34美元/片，均价同比+3.01%/+0%/+0%/-2.86%。
风险提示
次新板块
- 市场表现：11月第3周次新板块回调，新股指数下跌2.41%，近端次新股指数下跌4.65%。聚星科技跌幅超20%，绿联科技、科拜尔跌超10%。
- 交易活跃度：次新板块交易活跃度降低，换手率、成交量均环比下降。
- 打新收益：新股上市首日仍高涨幅，单周打新收益攀升至高位，A类单账户打满收益合计658.59万元。
- 二级市场：近半年37只次新股平均跌幅为3.25%，次新板块大幅回调。
风险提示
- 新股上市节奏持续放缓
- 网下投资者参与询价业务内部制度不完善带来的合规风险
建材
- 水泥：本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.3%，主要上涨区域为广东、湖南和湖北。国内水泥市场需求减弱，企业出货率为50%，价格后期或维持震荡调整。
- 玻璃与玻纤：玻璃均价环比上涨4.23元/吨，成交转弱，部分区域价格松动；玻纤厂家报价存差异，电子纱价格维稳，无碱粗纱市场整体价格稳定。
- 投资建议：扭转惯性，把握权重。消费建材有望受益于信用扩张对渠道周转的改善。玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。
风险提示
主动配置
- 美债：维持战术性标配观点，美联储降息周期下，美债利率中枢仍有较高概率下行，长久期美债具备配置价值。
- 黄金：维持战术性标配观点，特朗普当选后，再通胀交易或仍有延续动量，但长期金价韧性仍有望受到逆全球化扩散以及国际地缘政治波动加剧的支持。
- 日股：维持战术性标配观点，日本经济稳定复苏，内生性经济增长动能使得市场对日本企业盈利预期边际改善，但全球经济不确定性及市场对日本央行货币政策的高博弈性或加剧日股波动。
- 组合表现：上周境内主动资产配置组合超额收益率为0.36%，累计超额收益率为2.97%（年化7.54%）；全球主动资产配置组合超额收益率为0.18%，累计超额收益率为2.49%（年化6.31%）。
风险因素
- 分析维度存在局限性
- 模型设计存在主观性
- 历史与预期数据存在偏差
- 市场一致预期调整
- 量化模型局限性
