商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：小幅回落2白银:震荡反弹2铜：库存持续减少，限制价格回调4铝：高位震荡6氧化铝：小幅下跌6锌：短期承压运行8铅：震荡中枢上移9镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑10不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本10锡：小幅反弹12工业硅：持续回落，下方考验“万元”支撑14多晶硅：库存再次去化，价格具备上行驱动14碳酸锂：仓单逐步流出，供应增量压制价格16 2025年3月11日 黄金：小幅回落 白银:震荡反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、高盛总结美股“雪崩”十大原因，衰退担忧位居榜首；特朗普首席经济顾问安抚市场：预计Q2经 济“起飞”，4月可解决贸易不确定性。 2、特斯拉股价暴跌15%，创四年多最大跌幅，较12月高位自由落体式腰斩，全球销量大跌引发华尔街重估；社交媒体X周一频繁宕机，马斯克称遭遇大规模网络攻击。 3、美国纽约联储调查显示消费者长期通胀预期仍稳定。 4、周一南向资金净买入港股金额创历史新高。 5、春节后开门红，中国2月乘用车销量同比增26%恢复正增长，新能源销量同比增79.7%。 6、美国能源部长称仍可能撤销对加拿大石油关税；加拿大安大略省向美出口电力征25%附加费。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月11日 铜：库存持续减少，限制价格回调 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，纽约联储最新消费者预期调查显示，美国2月短期通胀预期上升，中长期通胀预期持稳，公众对未来一年金融形势恶化的预期为2023年11月以来最强。(金十数据) 欧元区3月Sentix投资者信心指数录得-2.9，为2024年6月以来新高。(金十数据) 微观方面，随着美国总统特朗普威胁要对铜征收进口关税，全球顶级大宗商品交易商看到了巨大的获利机会，它们纷纷从世界各地向美国出口铜。（SMM） 部分矿石品位偏低，1月智利铜产量同比环比均下滑。（SMM） 摩根大通发布报告称，预计全球精炼铜的供应缺口将在2026年扩大至16万吨，并维持对明年铜价的预测，即2026年铜价平均为每吨1.1万美元左右。（上海钢联） 必和必拓针对计划之中的智利铜工厂递交环评报告。（上海钢联） 海关总署网数据显示，2025年1-2月中国未锻轧铜及铜材进口量为83.7万吨，同比下滑7.2%。2024年1-2月中国未锻轧铜及铜材进口量为90.2万吨。1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量为471.4万吨，同比增加1.3%。2024年1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量为465.1万吨。（SMM） 印尼正考虑提高从铜到煤炭等各种矿产开采税，镍锡铜和黄金等矿业特许权使用费或将上调。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250311 铝：高位震荡氧化铝：小幅下跌 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，上周五至本周一（3月7日-3月10日），河南市场成交2笔共计0.45万 吨现货，其中一笔0.2万吨，出厂成交价格3400元/吨，另一笔0.25万吨，出厂成交价格3410元/吨，以上均为氧化铝厂与贸易商之间交易。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，不同细分产品生产企业均反馈，当前铝板带箔市场需求与春节过后相比，有一定的增长但未及预期。2024年3月，铝板带箔传统旺季特征明显，而今年订单数量不及去年，尤其建筑板材、包装箔等一些产品的需求提升不明显。 3.海关总署数据显示，2025年1-2月，中国出口未锻轧铝及铝材85.9万吨，同比下降11.0%。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250311 锌：短期承压运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 特朗普不排除今年美国经济衰退可能性，美股遭“黑色星期一”血洗，高盛总结美股“雪崩”十大原因，衰退担忧位居榜首；特朗普首席经济顾问安抚市场：预计Q2经济“起飞”，4月可解决贸易不确定性。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250311 铅：震荡中枢上移 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 特朗普不排除今年美国经济衰退可能性，美股遭“黑色星期一”血洗，高盛总结美股“雪崩”十大原因，衰退担忧位居榜首；特朗普首席经济顾问安抚市场：预计Q2经济“起飞”，4月可解决贸易不确定性。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月11日 镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑 不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联，据Mysteel调研了解，近期印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议。其中镍产业链方面，印尼政府提议镍矿税率从固定的10%，改为14%-19%，按HMA价格浮动调整；镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按照HMA价格浮动调整；镍锍税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照HMA价格浮动调整，并取消windfall tax（暴利税）。24年3月APNI曾就修改印尼镍产品资源税相关提案进行市场调研，近日印尼能矿部再提此修订案，建议落地但并无政策细节，目前该法案修订案仍未下定论。后续Mysteel将持续关注印尼相关政策调整。 根据铁合金在线，3月7日巴拉望省议会批准了一项为期50年的新采矿申请暂停措施，该措施现在提交给州长签署。经省议会批准的暂停适用于所有新的采矿申请，无论矿山规模大小。 当地时间3月3日，加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示，如果美国加征关税，安大略省 将削减对美国边境各州的电力出口。此外他还表示，安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示，将停止向美国出口镍。 根据钢联，2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；4、新计算方法2025年3月1日起实施。此外，据Mysteel了解，文件并未公布第二周期（15日公布）的计算区间；根据新公布的计算方式，第一周期的镍HMA为15276.33美元/吨；而HPM计算公式尚未有变动。 根据钢联，园区进行游行示威活动。据Mysteel了解，3月3日，示威活动已经结束，暂未对生产产生影响。 根据市场公开消息，印尼正在推进一项计划，要求自然资源出口商将更多外汇收入留在国内，此举旨在为印尼央行储备增加800亿美元，并扭转印尼货币的跌势。印尼总统普拉博沃•苏比安托(PrabowoSubianto)周一表示，他已签署一项法规，要求印尼自然资源行业的出口商——包括采矿、种植园、林业和渔业部门——将所有海外收入留在国内一年。新规将于3月生效。 根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 根据钢联，印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响，该项目镍生铁产量占印尼镍生铁总产量的9%。1月减产30%后，2月整体项目产能利用率只有三成。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月11日 锡：小幅反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、高盛总结美股“雪崩”十大原因，衰退担忧位居榜首；特朗普首席经济顾问安抚市场：预计Q2经济“起飞”，4月可解决贸易不确定性。 2、特斯拉股价暴跌15%，创四年多最大跌幅，较12月高位自由落体式腰斩，全球销量大跌引发华尔街重估；社交媒体X周一频繁宕机，马斯克称遭遇大规模网络攻击。 3、美国纽约联储调查显示消费者长期通胀预期仍稳定。 4、周一南向资金净买入港股金额创历史新高。 5、春节后开门红，中国2月乘用车销量同比增26%恢复正增长，新能源销量同比增79.7%。 6、美国能源部长称仍可能撤销对加拿大石油关税；加拿大安大略省向美出口电力征25%附加费。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月11日 工业硅：持续回落，下方考验“万元”支撑 多晶硅：库存再次去化，价格具备上行驱动 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 3月8日，特变电工发布关于投资建设新能源电站项目的进展公告，拟受让盛裕公司及盛鼎公司部分股权并对标的公司进行增资，增资总金额约6亿元。公司分别以控股公司昌吉州盛裕新能源发电有限公司为主体投资建设准东新特硅基绿色低碳硅基产业园区示范项目1GW光伏及配套储能项目、以昌吉州盛鼎新能源发电有限公司为主体投资建设准东新特硅基绿色低碳硅基产业园区示范项目2GW风电及配套储能项目。 公告表示，为解决准东1GW光储项目和准东2GW风储项目建设所需部分资本金及保障项目消纳，公司控股子公司新疆天池能源有限责任公司作为战略投资者受让盛裕公司及盛鼎公司部分股权并对标的公司进行增资，股权转让及增资完成后，公司控股公司新特硅基新材料有限公司、天池能源及公司控股公司特变电工新疆新能源股份有限公司将分别持有标的公司40%、40%及20%股权。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月11日 碳酸锂：仓单逐步流出，供应增量压制价格 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com刘鸿