核心观点与关键数据
供应端：
- PVC 二季度供应增速预期约 3%，新装置按计划投产，检修损失有限，当前开工率 80%，春季检修将逐步启动，预计开工率下降至 70%。
- 2 月 PVC 月产 187 万吨，同比增速 1.3%，低于预期，主要因上游亏损导致产量偏低。
- 上游库存逐步下降，3 月 6 日中国 PVC 生产企业厂库库存可产天数 7.79 天，环比减少 0.13%。
- 社会库存高位，3 月 6 日 PVC 社会库存 86.52 万吨，环比减少 0.02%，同比增加 0.23%；华东地区 80.17 万吨，环比减少 0.39%，同比增加 0.56%。
- 上游开工率约 80%，春季检修预期损失不大。
成本端：
- 原材料煤炭价格持续下降，PVC 生产成本下移。
- 西北限电导致电石价格略涨，内蒙乌海地区电石主流贸易价格 2600 元/吨，供应不稳定。
- 估值方面，PVC 电石法和乙烯法均亏损。
- 氯碱综合利润 488 元/吨，环比下降 3.00%，主要受液氯价格下调影响。
需求端：
- 房地产销售改善明显，新开工房屋有待改善，PVC 下游恢复偏慢。
- 30 大中城市房屋成交改善明显。
- 出口方面，天津出口 PVC 下滑至 630 美金，出口较好，但签单价格环比下跌 5-10 美元/吨，海运费下滑。
- 水泥开机率南方和北方均大幅度下滑。
期货市场：
- PVC05 合约依然升水，持仓创历史新高。
- 期货大幅度升水，PVC05 基差呈上升趋势。
- PVC 05-09 跨期价差历史同期最低。
- PVC 仓单 3 月即将集中注销，仓单逐步减少。
研究结论
后市展望：
- PVC 后市需求改善不及预期，价格仍有下行空间。
- 供应端偏大，驱动向下，期货大幅度升水。
- 库存高位，交易所新批山东、天津交割库，3 月集中注销之后仓单有可能继续增加。
- 下游需求偏单，价格回落、点价成交较好，价格反弹成交则不好。
- 建议逢高保值。
风险提示：
