PVC月报：供需双弱驱动不足，PVC延续底部震荡

正信期货PVC月报20240430 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：5月延续检修，供给端存在减量。5月PVC仍处检修阶段，供给端存在减量。目前社会库存去库缓慢，库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：5月需求预期变化不大。5月下游软制品开工整体有望维持，在地产相对弱势下，预计硬制品订单改善动力不足，此外五一期间，部分下游放假停工。目前未见出口放量，但鉴于国外需求尚可，预计仍能起到底部支撑作用 库存端：5月或延续缓慢去库。5月供给端依旧存在减量，或延续缓慢去库阶段。 基差端：基差小幅缩窄。4月现货小幅上涨，盘面依旧升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：去库表现 策略：5月仍是检修季，但社会库存绝对值偏高，供应端减量难以形成上涨驱动。下游需求受房地产影响明显，改善空间有限，五一假期下游多数放假停工，PVC库存或有累积。整体来看PVC基本面驱动不足，预计5月延续底部区间震荡（5850-6050），关注宏观政策端变动。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货区间震荡 4月期货价格区间震荡，主要因PVC基本面变化不大，供应端虽有检修但需求一般，去库缓慢，成本端随着电石价格下行有所走弱，此外宏观政策消息有限，市场无明显单边驱动。月内主力合约从05换至09，截至4.29，V2409收5963(较上月底+27），09合约持仓量为900276手（较上月底+535559手)。 1PVC价格 1.24月PVC现货价格变动不大 4月PVC现货跟随期货变动，整体价格波动有限。截至4.29华东电石法5690（较上月底+100），华东乙烯法5795（较上月底+60）。 1PVC价格 1.3PVC基差变动不大 4月期、现货均窄幅震荡，基差小幅收窄，盘面仍处于升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差小幅走扩 4月期货底部震荡，5-9价差小幅走扩，基于远端政策预期，PVC更多走反套逻辑。乙电价差尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.14月上游开工环比下降 4月装置检修增多，行业月均开工环比下降。截至4.25当周，国内PVC整体开工74.36%，其中电石法开工率72.54%，乙烯法开工率79.81%。5月仍处检修季，开工环比预计较4月变动不大。 2 PVC供给端分析 2.2PVC4月检修损失量环比增加 4月PVC检修企业数量明显增多，预计检修产量损失在33.399万吨（包括长期停车企业），较环比增加10.545万吨，同比增加8.04万吨。 2 PVC供给端分析 2.3 4月产量环比减少 4月产量预计为187万吨左右，环比减少15万吨左右（4月比3月少1天），5月仍处检修季（但天数为31天），预计产量在196万吨左右。1-3月合计进口在6.2万吨左右，4月预计进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.1 4月电石价格重心下移 4月电石价格重心下移，月内供应压力较大，电石厂积极降价促销；下游电石待卸车稳中有增，考虑自身成本压力，下调采购价格。5月电石检修企业多于预期，预计供应减量大于需求减量，中上旬电石价格或有小涨，下旬随着下游PVC企业检修增多，电石价格或有回落。截至4月29日，乌海地区电石出厂价2550元/吨（环比上月底-350元/吨）。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格部分回落 4月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格部分回落。截至4.29日乙烯现货价CFR东南亚1011美金/吨（较上月底+0）；EDC现货CFR东南亚319美金/吨（较上月底-19）；VCM现货CFR东南亚659美金/吨（较上月底-15） 2 PVC供给端分析 2.5 PVC企业延续亏损，成本存在一定支撑 4月电石出厂价格下行，电石企业亏损增加；PVC现货区间震荡，外采电石法PVC企业亏损环比减少。4月烧碱价格上涨，山东一体化氯碱企业尚有小幅盈利空间。乙烯单体法PVC企业盈利尚可。5月烧碱价格或有回落，成本端依旧存底部支撑。 3 PVC需求端分析 3.1 4月下游需求整体表现一般 4月需求端表现一般，5月初受五一假期影响，开工或有小幅回落。整体预计5月下游软制品开工有望维持，刚需采购能力尚可；但硬制品订单改善动力不足。 3 PVC需求端分析 3.2管、型材等开工5月有略降可能 4月PVC管、型材开工提升中，但难言乐观，主要受地产及基建等项目新开工不足影响，PVC建材市场需求有限，订单情况欠佳，此外五一受假期影响，部分龙头PVC管型材企业5月开机率有下降的可能。终端上看，1-3月地产数据中竣工、新开工均回落，后续继续关注领先指标销售数据变化。 3PVC需求端分析 3.34-5月出口量预计维持偏高水平 2024年1-3月出口合计62.6万吨，同比减少4.1%，春节假期过后，台塑3-4月船期报价上涨，国内出口价格优势体现，国外客户采购积极性提升，出口接单好转，出口交付量增长。但5月台塑船期报价下调，对5月出口交付量有一定影响，预计4-5月平均出口交付量在25万吨左右，环比3月下滑，但同比去年仍是有较大增长，国内出口起到底部支撑作用。 4PVC库存端分析 4.14月社会库存缓慢去化，5月预计延续 4月社会库存缓慢去化，绝对值仍处在历史同期偏高水平。上游开工减少，下游需求一般，市场到货减少，整体导致中游仓库存库缓慢去化。5月需求或难言乐观，但上游检修仍存，预计延续缓慢去库过程。 4PVC库存端分析 4.2上游库存压力缓解，下游暂维持刚需库存 下游因新接订单不足等原因，开工提升缓慢，对原料延续刚需。4月生产企业逐步进入检修季，开工下滑，此外五一假期生产企业存在让利接单，厂区库存压力缓解，5月仍处检修季，预计上游库存压力不大。 5PVC供需基本面总结 综合来看，4月基本面边际有所改善，但市场驱动有限，盘面更多跟随宏观市场情绪变动。供应端：5月PVC仍处检修阶段，供给端存在减量。目前社会库存去库缓慢，库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。成本端：4月电石下跌较多，部分工厂停炉。在供应减少的情况下，5月电石再度下跌空间有限。目前外采电石PVC企业亏损环比减少，山东氯碱一体化企业尚有盈利，不过5月烧碱价格存有回调预期，PVC成本端仍存在一定支撑。需求端：5月下游软制品开工整体有望维持，刚需采购能力尚可，在地产相对弱势下，预计硬制品订单改善动力不足，此外五一期间，部分下游放假停工。出口方面，目前未见放量驱动，但鉴于国外需求尚可，出口预计仍能起到底部支撑作用。策略：5月仍是检修季，但社会库存绝对值偏高，供应端减量难以形成上涨驱动。下游需求受房地产影响明显，改善空间有限，五一假期下游多数放假停工，PVC库存或有累积。整体来看PVC基本面驱动不足，预计5月延续底部区间震荡（5850-6050），需关注政策端以及实际去库变化。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院