PVC月报：市场驱动有限，PVC延续底部震荡

正信期货PVC月报20250430 研究员：黄益投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.netTel：027-68851659 审核人：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：5月开工预期变化不大。5月依旧存有较多检修计划，PVC开工预期变化不大，但个别新装置有量产预期，供应端整体仍较为充裕。 需求端：5月需求预期延续弱势。终端地产表现一般，5月PVC下游需求亮点难寻，内需变化不大；国内出口价格仍有优势，但国外前期适量补货并且印度政策存不确定性，预计5月出口量或较4月减少。 库存端：5月库存延续减少。随着供应端检修及出口表现尚可，5月社会库存仍有下降预期，但去化速度预期放缓。 基差端：基差小幅收窄。4月基差小幅收窄，盘面仍升水，5月基差预期变化不大。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化； 策略：宏观政策预期尚存但出台时间存在不确定性，5月PVC基本面预期变化有限，成本支撑或有一定增强但难以形成驱动，5月PVC仍将维持底部区间震荡行情，价格重心或仍有小幅下移。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货震荡下行 4月PVC期货震荡下行，基本面：随着出口订单交付及检修增加，社会库存减少，但对市场支撑有限。宏观面：月初受关税影响，市场情绪不佳，PVC期现货价格重心震荡下行；中下旬虽关税情绪利空影响逐步消退，但国内暂无相关政策出台，市场预期偏空。截至4.30，V2509收于4942(较上月底-272），09合约持仓量为894746手（较上月底+548241手)。 1PVC价格 1.24月PVC现货价格重心下移 4月PVC现货跟随期货波动，价格重心下移。基本面虽有边际改善，出口单交付氛围尚可，但因对等关税政策消息对市场产生扰动。截至4.30华东电石法4730（较上月底-160），华东乙烯法5020（较上月底-100）。 1PVC价格 1.3PVC基差小幅缩窄 4月期、现货震荡下移，基差小幅缩窄，目前09盘面小幅升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差变动不大 4月期货震荡下行，5-9价差变动不大。乙电价差小幅走弱，尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.14月上游开工环比下降 4月行业月均开工环比下降，截至4.30当周，国内PVC整体开工76.5%，其中电石法开工率77.27%，乙烯法开工率74.52%。5月计划检修与4月相近，整体开工预计变化不大。 2 PVC供给端分析 2.2PVC4月检修损失量环比增加 4月PVC检修数量环比增加且存在部分临时检修，4月检修产量损失在28.164万吨（包括长期停车企业），环比增加3.477万吨，较去年同期减少5.577万吨。 2 PVC供给端分析 2.3 4月产量环比减少 4月PVC产量为192.6万吨，环比减少12万吨左右（4月比3月少1天），5月开工预期变化不大，预计产量在202万吨左右（5月比4月多1天）。2025年1-3月累计进口5.87万吨，每月平均进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.14月电石价格重心下移 4月电石价格重心下移，月初主产区多数时间供应稳定，电石厂出货不佳，积极降价促销；当出厂价与采购价价差拉大后，下游下调采购价格。截至4月30日，乌海电石出厂价2500元/吨。5月电石检修计划较多，供应或将缩量，价格有略涨预期。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格重心小幅下移 4月国际原油价格跌后反弹，重心小幅下移，PVC乙烯法原料价格重心略有下移。截至4.30日乙烯现货价CFR东南亚871美金/吨（较上月底-50）；EDC现货CFR东南亚181美金/吨（较上月底-40）；VCM现货CFR东南亚551美金/吨（较上月底+0） 2 PVC供给端分析 2.5 4月PVC企业延续亏损，成本支撑作用略有改善 4月电石出厂价格重心下移，电石企业亏损略增；外采电石法PVC企业延续深度亏损。4月烧碱现货价格下行，山东一体化氯碱企业盈利略降。乙烯单体法PVC企业小幅盈利。5月电石价格预期稳中略上行，烧碱价格预计小幅下跌预期，成本支撑作用略改善。 3 PVC需求端分析 3.1下游开工预计变化有限 4月下游开工变化不大，部分国内下游制品企业受到出口订单减少影响而开工下降，采购原料积极性不高。此外由于终端地产表现一般，5月下游需求亮点难寻，内需变化不大。 3 PVC需求端分析 3.2月底管、型材等开工窄幅回落 月内样本管材企业交付订单为准，生产以销定产；月内型材开工略降，主因部分企业受出口订单影响开工下降，总体看型材行业春季促销后面临一定的透支，另外出口方向的缩减也是型材企业的压力，部分面临后续订单不足情况。从中长期看，地产政策仍更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，对PVC总需求支撑总体有限。 3PVC需求端分析 3.34-5月出口预计仍较高，但环比或有下降 一季度PVC出口表现较好，2025年1-3月出口97.62万吨，同比增加55.9%，一方面是国内出口价格连续下跌，低价优势明显；另一方面受美国关税政策的调整，东南亚方向存在转出口赶订单的情况。4月接单维持基础量，但待交付量仍然偏多，出口量预计窄幅回落。 4PVC库存端分析 4.1社会库存预期缓慢减少 4月社会库存继续去化，主要是随着检修企业的增多和出口订单的交付，但绝对值仍处在历史同期偏高水平。5月在内需延续弱势及出口边际放缓下，社会库存下降速度预期放缓。 4PVC库存端分析 4.2下游低价补货，上游交付货源 4月PVC价格下跌，部分时间段给出套利空间，贸易商及下游客户逢低补货；此外部分企业低价出口接单好转。月内生产企业可售库存及厂区库存月内有所减少。 5PVC供需基本面总结 综合来看，4月PVC基本面虽边际改善但驱动有限，市场表现受宏观情绪影响。供应端：5月PVC检修仍然偏多，预计开工变化不大，但个别新装置有量产预期，5月社会库存在出口订单交付下仍有下降预期，但去化速度预期放缓。成本端：5月电石价格重心预期稳中略涨，外采电石PVC企业亏损延续亏损，5月烧碱现货预期小幅下跌，氯碱一体化企业盈利减少，成本端支撑预期改善但难以形成驱动。需求端：终端地产表现一般，5月PVC下游需求亮点难寻，内需或延续弱势；国内出口价格仍有优势，但国外前期适量补货并且印度政策存不确定性，预计5月出口量或较4月减少。策略：宏观政策预期尚存但出台时间存在不确定性，5月PVC基本面预期变化有限，成本支撑或有一定增强但难以形成驱动，5月PVC仍将维持底部区间震荡行情，价格重心或仍有小幅下移。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院