PVC月报：市场驱动有限，PVC延续底部震荡

正信期货PVC月报20250331 研究员：黄益投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.netTel：027-68851659 审核人：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：4月检修计划增加，开工预期下降。4月检修计划增加，预计供应端产量下降，社会库存绝对量仍有下降预期。 需求端：4月需求预期变化有限。终端地产表现一般，4月PVC下游需求亮点难寻，内需变化不大；国内出口价格仍有优势，但国外前期适量补货并且印度政策存不确定性，预计4月出口量或较3月减少。 库存端：4月库存延续减少。随着供应端检修及出口表现尚可，4月库存预期延续去化。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化； 策略：宏观政策预期尚存但出台时间存在不确定性；4月PVC需求端变化有限但供应端检修增加，社会库存或将继续下降，基本面虽边际好转但缺乏长期改善预期，成本支撑或有一定增强但难以形成驱动，4月PVC仍将维持底部区间震荡行情，上下驱动均有限。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货震荡收跌 3月PVC期货震荡收跌，基本面虽有边际改善但整体驱动有限，主要跟随商品情绪波动。月初受海外关税影响，宏观氛围不佳，PVC期货走弱；临近月底商品氛围边际改善，PVC期货反弹，不过月内整体重心下移。截至3.28，V2505收于5118(较上月底-64），05合约持仓量为899110手（较上月底-153814手)，4月主力将换月至09合约。 1PVC价格 1.23月PVC现货价格重心下移 150003月PVC现货先跌后反弹，价格重心环比下移。月内供需有所改善，出口活跃，但基本面长期仍存压力，下游买跌不买涨。截至3.28华东电石法4910（较上月底+10），华东乙烯法5130（较上月底-120）。 1PVC价格 1.3PVC基差小幅缩窄 3月期、现货区间波动，基差小幅缩窄，目前05盘面小幅升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差变动不大 3月期货区间震荡，5-9价差变动不大。乙电价差小幅走弱，尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.13月上游开工环比下降 3月行业月均开工环比下降，截至3.27当周，国内PVC整体开工77.08%，其中电石法开工率80.46%，乙烯法开工率68.36%。4月计划检修增加，整体开工预计小幅下移。 2 PVC供给端分析 2.2PVC3月检修损失量环比增加 3月PVC检修数量环比增加且存在部分临时检修，3月检修产量损失在24.687万吨（包括长期停车企业），环比增加5.817万吨，较去年同期增加1.833万吨。 2 PVC供给端分析 2.3 3月产量环比增加 3月PVC产量预计为206万吨，环比增加19万吨左右（主要在于3月比2月多3天），4月检修计划增加，预计产量在193万吨左右（4月比3月少1天）。2025年1-2月累计进口3.93万吨，每月平均进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.13月电石价格重心上移 3月电石价格重心继续上移，上半月电石供应减少，电石厂出货顺畅，带动出厂价格上行；下半月多数下游积极采购，采购价跟涨。截至3月28日，乌海电石出厂价2700元/吨。4月电石或延续区域性差异，随着PVC检修带来部分电石外销，电石价格重心预计小幅回落。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格重心小幅下移 3月国际原油价格跌后反弹，重心小幅下移，PVC乙烯法原料价格变动不大。截至3.28日乙烯现货价CFR东南亚921美金/吨（较上月底-0）；EDC现货CFR东南亚221美金/吨（较上月底-15）；VCM现货CFR东南亚551美金/吨（较上月底-0） 2 PVC供给端分析 2.5 3月PVC企业延续亏损，成本支撑作用略有改善 3月电石出厂价格重心上移且原料兰炭价格下跌，电石企业亏损下降；外采电石法PVC企业延续深度亏损。3月烧碱现货价格下行，山东一体化氯碱企业盈利略降。乙烯单体法PVC企业小幅盈利。4月电石价格预期稳中略下行，烧碱价格预计延续区域性差异，成本支撑作用略改善。 3 PVC需求端分析 3.1下游开工预计变化有限 3月下游开工有一定提升，多数维持买跌不买涨的节奏，软制品好于硬质品。由于终端地产表现一般，4月下游需求亮点难寻，内需或较3月变化不大。 3 PVC需求端分析 3.2管、型材等开工小幅提升 3月管、型材企业开工小幅提升。月内管材企业交付订单为准，生产以销定产；型材企业部分存有赶工需求，供应逐步增加，后期在春季促销过后，春季较高开工后的透支也是型材市场面临的困境。去年至今房地产政策更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，对PVC需求支撑总体有限。 3PVC需求端分析 3.33月出口预计仍较高 2025年1-2月累计出口60.99万吨，同比增加85.3%，在国内现货价格具备优势下，3月出口接单成交仍尚可，出口量预期高位。目前国内出口价格仍有优势，但国外前期适量补货，并且印度反倾销政策存不确定性，预计4月出口维持基础接单量，出口量或较3月减少。 4PVC库存端分析 4.1社会库存预期缓慢减少 3月社会库存开始去化，主要是随着检修企业的增多和出口接单、交付的改善，但绝对值仍处在历史同期偏高水平。4月在供应端检修等因素支撑下，社会库存仍有下降预期。 4PVC库存端分析 4.2下游低价补货，上游交付货源 3月下游开工继续恢复，但下游延续逢低采购，整体接货积极性不高，套保商接货积极性尚可。上游随着部分生产企业内贸及出口单交付节奏加快，厂区库存有所下降。 5PVC供需基本面总结 综合来看，3月PVC基本面虽边际改善但驱动有限，市场表现受宏观情绪影响。供应端：4月检修计划增加，预计供应端产量下降，4月社会库存仍有下降预期。成本端：4月电石价格重心预期小幅下移，外采电石PVC企业亏损延续亏损，4月烧碱现货预期延续下跌，氯碱一体化企业盈利减少，成本端支撑预期改善但难以形成驱动。需求端：终端地产表现一般，4月PVC下游需求亮点难寻，内需变化不大；国内出口价格仍有优势，但国外前期适量补货并且印度政策存不确定性，预计4月出口量或较3月减少。策略：宏观政策预期尚存但出台时间存在不确定性，4月PVC需求端难有大的变化，但供应端检修增加，社会库存或将继续下降，基本面虽边际好转但缺乏长期改善预期；成本支撑或有一定增强但难以形成驱动，4月PVC仍将维持底部区间震荡行情，上下驱动均有限。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院