PVC周报：供需延续弱势 盘面底部震荡

供需 延 续 弱 势盘 面 底 部 震 荡20251026 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：黄忠夏从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 周度观点及策略 周度观点 供应：上周PVC上游开工率76.57%，环比降低0.12个百分点，同比降低0.67个百分点，处在同期偏高位。本月新增青岛海湾20万吨新产能，在年内新增产能不断释放背景下，供应依旧承压。 需求：上周管材、型材开工率继续回升。据隆众，下游部分管材开工促销带动开工率增加。不过后期逐步进入季节性淡季。加之宏观房地产行业仍较低迷，需求将继续承压。出口方面，9月仍表现较好，但受印度政策影响亦存压力，关注后期出口数据变化。 库存：上周国内PVC社会库存（41家）103.52万吨，环比增加0.14%，同比增加24.87%。企业库存33.38万吨，环比降低7.35%，同比降低11.9%。部分企业检修去库存，叠加上游继续向市场与外贸交货，在库库存减少。交易所注册仓单库存继续增加。 观点：成本方面电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合利润继续走高。总体看PVC供需维持弱势局面，短线受外围市场影响波动。PVC总体趋势依旧弱势寻底中。 策略：操作方面，空单剩余少量持有，参考2601合约压力位4800-4900。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC 1-5价差小幅反弹，同比偏弱。5-9价差环比持稳，同比偏强。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 9-1价差环比小幅走弱，同比偏低。主力合约基差小幅走弱，同比持平。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2892万吨（今年目前新增产能包括新浦化学乙烯法25万吨（1月）、陕西金泰氯碱神木化工电石法30万吨（6月）、天津渤化乙烯法40万吨（7月）、万华福建乙烯法50万吨（7月）、安徽华塑产能由62万吨调整为64万吨（7月））、青岛海湾乙烯法20万吨（9月）。上周PVC产量46.66吨，环比减少0.16%，同比增加4.01%。主要是航锦科技等装置负荷降低。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2035万吨，占比约70.4%。上周产量31.63万吨，环比减少0.44%，同比减少3.66%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法有效产能为857万吨，占比约29.6%。上周产量15.04万吨，环比增加0.47%，同比增加24.92%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周PVC上游开工率76.57%，环比降低0.12个百分点，同比降低0.67个百分点，处在同期偏高位。检修损失量14.28万吨。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周电石法PVC开工率74.38%，环比降低0.33个百分点，同比降低1.91个百分点，处在同期中性位。乙烯法PVC开工率81.64%，环比提升0.38个百分点，同比提升1.68个百分点，处在同期偏高位。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-9月PVC进口量累计17.55吨，同比增加0.76%。1-9月我国塑料及其制品进口量1456万吨，同比降低5.52%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-8月PVC累计表观消费量1366.88吨，同比降低2.1%。上周PVC产销率136%，环比提升17个百分点，同比提升6个百分点。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周管材、型材开工率继续回升。据隆众，下游部分管材开工促销带动开工率增加。不过后期逐步进入季节性淡季。加之宏观房地产行业仍较低迷，需求将继续承压。 型材&薄膜开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口降低 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯 2025年1-9月PVC累计出口292.16万吨，同比增加50.63%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等，占比分别为40.8%、6.3%、4.0%。近期抢出口行情延续，但受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口预计有一定压力。 地板制品出口增速放缓 2025年1-9月中国PVC铺地材料累计出口314万吨，同比降低10.54%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比18.3%，销往加拿大占比10.1%，销往德国占比7.3%，销往荷兰占比4.6%，销往澳大利亚占比4.0%；在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-9月，全国房地产开发投资完成额同比下降13.9%，房屋施工面积同比下降9.4%。房屋新开工面积下降18.9%，房屋竣工面积下降15.3%，商品房销售面积同比下降5.5%。房地产销售增速受基数扰动，传统成交旺季表现不足，四季度房地产销售或显著收缩。基建方面，9月全口径和狭义口径基建投资同比增速分别为-8.0%和-4.6%，连续3个月收缩，财政增量资金已落地，基建投资增速有望回升。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周国内PVC社会库存（41家）103.52万吨，环比增加0.14%，同比增加24.87%。据隆众，下游需求低迷，前期采购货源仍在消化中，同时对后市继续看低，采购谨慎。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 企业库存33.38万吨，环比降低7.35%，同比降低11.9%。部分企业检修去库存，叠加上游继续向市场与外贸交货，在库库存减少。交易所注册仓单库存继续增加。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周兰炭价格持稳，同比历年同期最低。电石价格小幅上调，乌海地区主流价报2450元/吨。据隆众，下游检修相对集中，需求支撑减弱，不过内蒙古地区出现较为连续的有序用电导致供应减弱明显。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周乙烯价格环比持稳，同比偏低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周液碱价格环比略有小幅下调，同比偏低。液氯价格环比大涨，同比偏低。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周外采电石法PVC亏损环比小幅扩大，同比亏损偏高；乙烯法亏损环比小幅扩大，处在同期最弱水平。 氯碱利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周山东氯碱生产毛利环比延续走高，同比偏低。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。