外盘
- 美麦、玉米：本周美麦、玉米先跌后涨。美麦结束连续七个交易日的下跌，主要受低位买盘提振。此前因美国关税政策担忧，美麦下跌2%。美玉米期货跌至25年最低点，因美国贸易政策干扰担忧加剧，南美作物前景恶化。周三，美玉米受低位买盘和对美国可能降低对加拿大和墨西哥关税的乐观情绪影响回升。美元走软，宏观因素支撑谷物出口预期好转。
- 国内玉米：本周价格小幅上涨。截至3月6日，全国玉米周度均价2218元/吨，较上周上涨23元/吨。东北地区玉米价格偏强运行，产区余粮减少，农户惜售情绪明显。华北地区玉米价格先涨后跌，但下跌幅度不大。受雨雪天气影响，深加工到货量维持低位，企业提价收购，降雪停止后部分贸易商出货积极性增加，深加工到货量增加，部分企业价格下调。销区市场玉米价格偏强震荡，受期价上涨及到货成本支撑，叠加对美部分进口商品加征关税消息，贸易商存低价惜售心态，报价普遍上调，饲料企业观望情绪较浓，实单成交跟进乏力。
供需分析
- 中美玉米面积：2月末农业展望论坛中美玉米面积增4%，3月USDA报告中需确认新年度玉米产量提升预期。2月报告前市场预期美玉米库存下调，报告中玉米库存不变，报告影响利空。美豆/玉米比价处于低位有利于玉米面积扩张，单产主要依赖天气变化。
- 美玉米库存：1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲利多，2月报告库存数据不变高于此前市场预估水平。3月报告库存数据仍是重点。
- 美玉米单产：24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲，低于分析预期的181.3-183.7蒲。
- 美豆/玉米比价：24年末到25年初，美豆/玉米比价处于2020年以来的低位水平，利于扩大美玉米播种面积。
- 美玉米出口：3月墨西哥尚未开始关税反制措施，本周有消息表示美国可能降低加、墨的进口关税。美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析预期的23.25亿蒲，出口转好库存下降的利好支撑显现。黑海供应下降，提振价格上涨。
- 国内玉米产量：24年国内低温多雨天气导致玉米品质下降，减产的利多影响预计在25年7-8月显现。24/25年度，国产玉米产量预期下降，减少的利多影响预计在25年下半年体现。
- 国内玉米进口：25年玉米进口预期维持低位，24年1-12月累计进口玉米1364万吨，同比-49.7%。
- 小麦：本周麦价涨跌互现，玉米上涨对小麦形成底部支撑，饲料企业对小麦关注度提升。主产区小麦均价2435元/吨，环比上周跌0.41%，同比跌13.10%。小麦贸易商出货积极性整体不高，中储粮集中轮出小麦，供应层面较为宽松。面粉需求疲软，面粉厂库存高位，开机率有限，对小麦采购多持观望态度。
- 玉米淀粉：3月初淀粉开机恢复，木薯淀粉与玉米淀粉平价，替代品供应挤压玉米淀粉消费份额。淀粉行业开工率为65.27%，行业开机率较上周+0.33%。短期由于原料玉米上货量难以形成持续稳定的供给，贸易商存粮成本较春节前出现明显增加，随着基层售粮进度的稳步推进，各方玉米市场主体提价收粮的意向依然存在，成本压力短期难出现改善。由于缺乏下游需求端的稳定有效支撑，玉米淀粉价格向下游转嫁能力偏弱，下游终端与贸易商对于高价抵触心理犹存。预计短期玉米淀粉市场价格或维持平稳运行，价格涨跌两难。
展望
- USDA报告：2月末USDA农业展望论坛玉米面积利空，美玉米先涨后跌，3月美国关税政策热点重现。
- 政策：限制进口、暂停拍卖、中储粮扩大收购，2月DCE政策利多接近尾声3月考验下游需求。
- 俄罗斯减产：CBOT玉米走出低谷，未来中美关系将决定进口国别及节奏。
- 美豆和玉米种植：2月美玉米回升至盈利区间，3月底关注USDA种植意向报告。
- 下游需求：美豆和玉米均种植亏损，2月美玉米回升至盈利区间，3月底关注USDA种植意向报告。
- 淀粉出口：24年玉米种植成本降15-20%，3-4月关注新年度包地费用及种植成本的预期变化。
- 淀粉副产品：24年米粉价差以走扩为主，25年关注淀粉出口的预期能否兑现。
- 25年供需：24年供大于需玉米一路下行，25年供需转强能否带动价格持续上行？
政策
- 重要政策文件：特朗普当选美国总统，主要进口国担心后续采购难度；中储粮发布《关于停止进口玉米轮出销售的公告》；中储粮集团公司及所属企业将进一步增加2024年国产玉米收储规模；美国对墨西哥和加拿大加征25%的关税；特朗普对墨西哥和加拿大征收关税缓期一个月；传言储备库在3月份进行轮换玉米拍卖、官方即将放开进口玉米限制的规定，扩大进口数量，并明确态度，不启动一次性收储；人民政府网《一号文件》稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升，确保粮食稳产丰产；国务院兲税税则委员会发布公告，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税；中储粮集团公司发布公告，近期将继续增加新一批收储库存点，主要安排在南方省份，进一步扩大2024年国产玉米收储规模；美国计划降低对加拿大和墨西哥的关税。
农产品团队介绍
- 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。
- 侯雪玱：光大期货豆类分析师，期货从业十余年。
- 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。
