工业硅/多晶硅周度报告：工业硅再创新低，光伏下游价格上涨

孙伟东有色金属首席分析师从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com 工业硅：看跌/多晶硅：看涨2025年3月9日 盘面下跌后，仓单亦开始逐步去化。供给端，新疆大厂继续复工复产，北方部分硅厂虽已陷入亏损，但预计仍需1个月左右的时间才会有停炉计划。南方硅厂开工处于低位，虽然当前价格下西南丰水期开工已无利润，但受到库存、人工、低钙货源、政府要求等因素影响，不排除部分硅厂仍有开工计划。此外，3-4月部分新增产能还将继续释放。需求端，下游对工业硅均维持刚需采买，预计4月起多晶硅、有机硅或将复产，带动需求边际回升。但工业硅库存高企，预计全行业库存超过100万吨，即使行业进入去库，其去库体量与现货库存相比仍显得微不足道，因此光依赖于基本面难以带动价格明显反弹。 联系人肖嘉颖分析师（有色金属）从业资格号:F03130556Email：jiaying.xiao@orientfutures.com ★多晶硅 多晶硅企业开始新一轮签单，下游价格上涨背景下，多晶硅企业报价亦向上抬升，少量高价致密料订单成交，但硅片厂或通过混合更高比例差料的方式维持平均投料成本。多晶硅环节的问 题 仍 在 于 上 下 游 皆 高 企 的 库 存 。根 据SMM， 截 至3月2日，多晶硅厂库27.1万吨，环比-0.9万吨。全行业库存或超过45万吨。3月硅料排产预计9.7万吨左右，全行业或在高库存情况下缓慢去库。整体现货流动性宽松，因此多晶硅均价想要实现普遍意义上的大幅上涨或较为困难，但是行业特点为头部集中度较高，且当前龙头挺价意图强，在行业去库和下游环节涨价的背景之下，预计N型致密复投料价格仍有上涨空间。 ★投资建议 工业硅：工业硅盘面的上方空间取决于套保点位，下方空间则取决于两点，即北方小厂的大规模减停产以及新标421#最终是否需当作99硅销售。因此，盘面或在9500-11000元/吨区间运行。策略上，若考虑低估值抄底，关注3月下旬北方减产需求复产的窗口期能否提供基本面催化，但若无宏观助力，整体向上空间或有限。相比之下，盘面反弹后的逢高做空或具有更高的胜率。套利建议关注Si2511-Si2512反套机会。 多晶硅：考虑到协会对此次行业自律的态度较为坚决、3月后光伏终端仍保有旺季预期、投机资金参与比例大、仓单定价高等因素，单边关注PS2506回调后的逢低做多机会。此外，06-11合约逐步向B结构转变，预示着市场开始交易多晶硅仓单注册问题，PS2506-PS2511正套可继续持有。 ★风险提示：供给变化超预期。 目录 1、工业硅/多晶硅产业链价格...........................................................................................................................................42、工业硅再创新低，光伏下游价格上涨..........................................................................................................................43、投资建议........................................................................................................................................................................64、热点资讯整理................................................................................................................................................................65、产业链高频数据跟踪.....................................................................................................................................................75.1、工业硅.........................................................................................................................................................................75.2、有机硅.........................................................................................................................................................................95.3、多晶硅.......................................................................................................................................................................105.4、硅片...........................................................................................................................................................................115.5、电池片.......................................................................................................................................................................125.6、组件...........................................................................................................................................................................136、风险提示......................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：工业硅/多晶硅产业链价格................................................................................................................................................................................4图表2：中国通氧553#现货价格.....................................................................................................................................................................................7图表3：中国99硅现货价格..............................................................................................................................................................................................7图表4：全国工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................7图表5：新疆工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................7图表6：云南工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................8图表7：四川工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................8图表8：中国工业硅社会库存...........................................................................................................................................................................................8图表9：中国工业硅样本工厂库存..................................................................................................................................................................................8图表10：中国DMC现货价格......................