晨会纪要

重点推荐 ➢1.长安汽车（000625）：2月新能源销量同比提升，智驾平权步伐提速——公司简评报告➢2.明确目标，加大力度，预计经济和市场会持续回升向好——2025年两会政府工作报告解读➢3.复盘油价与周期，2014-2015年间的国际油价波动启示与未来展望——石油石化行业深度报告 王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师： 刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn联系人： 李嘉豪lijiah@longone.com.cn 财经要闻 联系人：商俭shangjian@longone.com.cn ➢1.我国将设立国家创业投资引导基金➢2.中央财政预留了充足的储备工具和政策空间更加积极的财政政策可理解为“持续用力、更加给力”➢3.将新增实施两项贷款贴息政策激发消费动力➢4.央行：今年将择机降准降息；优化科技创新和技术改造再贷款政策➢5.长期资金长周期考核政策文件将尽快推出➢6.欧洲央行决定降息25个基点符合预期 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.长安汽车（000625）：2月新能源销量同比提升，智驾平权步伐提速——公司简评报告.............................................................................................................31.2.明确目标，加大力度，预计经济和市场会持续回升向好——2025年两会政府工作报告解读......................................................................................................41.3.复盘油价与周期，2014-2015年间的国际油价波动启示与未来展望——石油石化行业深度报告...............................................................................................6 2.财经新闻.....................................................................................7 3. A股市场评述...............................................................................8 4.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.长安汽车（000625）：2月新能源销量同比提升，智驾平权步伐提速——公司简评报告 证券分析：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn 事件：长安汽车发布2025年2月产销快报。公司2月汽车批发销量为16.14万辆，同环比分别+5.72%/-41.45%，2025年M1-2累计批发销量43.71万辆，累计同比+0.94%。其中，自主乘用车2月批发销量为9.42万辆，同环比分别+12.45%/-51.23%，2025年M1-2自主乘用车累计批发销量为28.72万辆，同比+2.42%；2月新能源销量达3.97万辆，同环比+68.4%/-41.25%；2月海外销量为4.75万辆，同环比+15.5%/-23.37%。 2月自主乘用车销量同比提升，新能源新品投放节奏加快。1）总销量方面：公司2025年2月批发销量、自主品牌、自主乘用车销量均环比下降、同比增长，环比下滑主要受春节假期后生产节奏调整及市场需求阶段性收缩影响，但CS75系列等战略车型仍持续释放结构性增长动能。2）新能源方面：公司2025年2月新能源销量环比承压，但新能源渗透率较同年1月有所提升。分品牌来看，启源2025年2月销量0.79万辆，环比-26.67%；阿维塔2025年2月销量0.52万辆，同环比分别+110.91%/-41.29%；深蓝2025年2月交付量1.87万辆，同环比+87.49%/-23.75%。阿维塔06、深蓝S09、启源Q07等全新车型已亮相，预计将于2025年4月上市，有望推动公司智能电动产品周期加速兑现。 新能源转型及全球化再提速，智驾普惠升级。1）新能源新车方面：公司计划2025年推出13款新能源车型，涵盖深蓝、阿维塔和启源等品牌。其中，深蓝将推出6座大尺寸SUV深蓝S09及一款智能运动轿车，并拓展全球化产品至81个国家；启源将推出Q07、一款中型轿车及一款紧凑型SUV；阿维塔将推出包括12、07改款和06等新车型。2）智能化方面：深蓝发布三大全场景智驾解决方案，基于不同价位车型提供差异化智驾功能配置，其中，自研的DEEPAL AD PRO支持高速NOA功能，更专注于高速路、城市快速路等核心场景的智驾体验，搭载该方案的深蓝S07起售价较华为乾崑智驾ADS SE版本下探1万元，进一步降低了高阶智驾体验门槛。3）海外布局方面：2025年公司将聚焦五大项目，包含东南亚罗勇工厂2025Q1投产、召开欧洲品牌发布会、独联体区域KD项目投产、中南美完成巴西子公司设立、中东非全面导入CHANGAN、DEEPAL、AVATR三大品牌。 投资建议：考虑到公司2025年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，与华为、宁德时代的合作程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为25/19/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：智能电动新品推出节奏不及预期、行业竞争加剧风险、全球地缘政治风险。 1.2.明确目标，加大力度，预计经济和市场会持续回升向好——2025年两会政府工作报告解读 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002 联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn 事件：2025年3月5日，十四届全国人大第三次会议在北京举行，国务院总理李强作政府工作报告。 核心观点：5%左右的GDP目标，符合预期，但在外需面临关税政策等不确定性上升的情况下，扩内需仍需政策加力。财政政策上，支出提速，赤字率突破隐性约束，且“左右”或预留空间，超长期特别国债、特别国债支持银行补充资本金、专项债加量，广义赤字规模较去年明显提升；CPI目标下调，物价关注度上升，实际利率水平仍高，货币政策定调宽松仍是大方向；宏观政策取向上重民生、重时重效。重点任务上，扩内需放在首位，消费品以旧换新支持力度翻倍，服务消费有空间。科技、民营经济、绿色转型也是发展重点。稳住楼市股市放入了总体要求段落，重要性提升。房地产止跌回稳需持续用力；深化资本市场投融资改革，完善养老保障体系建设，资本市场生态体系有望健康发展。 实现5%左右的增长目标，必须付出艰苦努力。GDP目标5%左右，总体符合市场预期。2024年全年净出口对GDP同比的贡献率超过30%，但2025年在外部环境更趋复杂的情况下，我们认为要实现5%左右的增长目标，稳增长政策的诉求仍然较高，政策取向仍然积极。报告中也指出了“实现这些目标很不容易，必须付出艰苦努力”。 财政政策持续用力、更加给力。1）财政支出增速提升。一般公共预算支出同比4.4%，较2024年提升0.8个百分点。2）赤字率突破隐性约束，“左右”隐含灵活。赤字率4%左右突破了3%隐性的约束，此外“左右”隐含了政策的灵活性，不排除后续因稳增长需求加大，而在年中上调赤字率的可能。3）专项债重在扩容。规模较上年增加5000亿元至4.4万亿元。使用方向上，今年特别强调了将“重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等”。4）超长期特别国债增量，特别国债补充银行资本落地。超长期特别国债规模较上年新增3000亿元至1.3万亿元，拟发行特别国债5000亿元，用于补充国有大型商业银行补充资本，有望提高商业银行抵御风险的能力。5）总的来看，在不考虑调节结转以及化债的情况下，广义赤字率8.4%，较去年高出1.8个百分点，体现出积极的财政政策，后续需要关注落实的进度。 “适度宽松”的货币政策基调延续。1）汇率影响节奏，宽松大方向不变。货币政策总的定调延续去年12月中央政治局会议提出的“适度宽松”，再提“适时降准降息”。汇率虽是央行目前的重要关切，但我们认为只影响节奏，两会的积极定调，反映出年内货币政策宽松仍是大方向。2)关注物价回升。CPI目标从3%下调至2%，一方面或是经济增速换挡下，物价水平中枢随之回落的合理现象，也是与发达国家接轨的信号，美联储、欧央行、日央行均将通胀目标设定在2%左右；另一方面，以往3%左右的CPI目标，更接近上限指标，2%显得更务实，且使政策的目标更加明确。报告也指出“目的在于通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间。”此外，较低的物价水平也使当前国内实际利率水平仍处于相对高位。降准以及降息虽然迟到，但不会缺席。 宏观政策重民生，重时重效。今年不仅在政策取向中用较大篇幅以及单一段落来强调民生，提及推动更多资金资源“投资于人”，并在重点工作中提及“更大力度稳定和扩大就业”。对于政策实施要“能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”，体现出今年对于政策的及时性要求以及力度要求。 扩内需放首位，消费是重点。报告将扩内需放在2025年政府工作任务首位，与2024年年底中央经济工作会议一致。目前明确的是3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，较去年的规模翻倍。对于增收提高消费能力，优化服务消费供给方面，关注两会后具体政策的落实，行业上健康、养老、托幼、家政、托育以及文旅等方向或是重点。 积极扩大有效投资。中央预算内投资拟安排7350亿元，较去年增加350亿元。与2024年相比，投资更强调“有效”。2024年全年基建投资增速9.2%，预计2025年仍将保持相对较高的水平。一方面“两重”项目有支撑，另一方面地方政府化债减负后对于城市更新以及改善民生方面的投入可能加大。 促进新动能积厚成势、传统动能焕新升级。关于新质生产力与科技，一是要培育壮大新兴产业、未来产业，且在顺序上从去年的第二位移至首位，反映出科技方向尤其是新兴未来产业的发展仍是重点，代表如商业航天、低空经济、生物制造、量子科技，较去年政府工作报告新增了具身智能、6G这两个行业。二是推动传统产业改造提升，除了强调重大技术改造升级外，还提到了大规模设备更新工程。三是激活数字经济创新活力，更加强调应用端，与智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人结合，支持大模型广泛应用。以Deepseek为代表的横空出世，标志着中国在人工智能领域的突破，未来有望在推动国内产业升级，提高全要素生产率上发挥重要作用。 民营经济是创新的重要源动力。报告指出有效激发各类经营主体活力，较去年新增“有效”两字，对于已出台支持民营经济发展的相关政策会“扎扎实实落实”，包括保护民营经济的合法权益，推进清理拖欠账款的工作，整治乱收费、乱罚款等，有望推动民营企业家的信心回升，激发民营经济的活力。2月27日，总书记主持召开的民营企业家座谈会规格高，参与企业的代表性强，有效提振了资本市场对中国高新技术产业的信心。民营经济是