必选消费&餐饮行业月报：板块情绪改善，期待两会政策提振

行情回顾

• 本月恒生指数上涨13.4%，恒生必选消费上涨3.98%，跑输恒生指数9.45个百分点。
• 估值方面，截至2025年2月28日，港股必选消费行业估值维持在17.15倍PE（TTM）和2.13倍PB（LF）。
• 细分行业涨跌幅方面，除软饮行业外，其他子行业均有不同程度的上涨，餐饮及啤酒行业表现突出。

子版块关键数据一览

生猪养殖及肉制品

• 节后猪肉消费季节性转淡，叠加春节假期缩短有效出栏时间，生猪供应压力较大。
• 2025年2月生猪市场均价15.24元/公斤，较上月-5.52%。
• 自繁自养生猪养殖利润降至43.08元/头，外购仔猪养殖利润9.39元/头。
• 短期市场延续供应充足、需求偏弱的局面，猪价维持震荡偏弱走势。

啤酒及软饮

• 2024年啤酒累计产量3,521.3万千升，同比-0.6%。
• 受即饮渠道消费疲软影响，厂商加强非即饮渠道建设，行业升级速度放缓但仍延续。
• 2024年软饮累计产量同比+6.3%至18,816.88万吨。
• 受益于出行需求和低价、高频的消费属性，软饮消费韧性较强，增速稳健。

乳制品

• 2024年乳制品累计产量同比-1.9%。
• 截至2025年2月20日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.10元/公斤，月环比-0.3%，同比-13.9%。
• 上游牧场已开启减产周期，供给收缩，叠加需求逐渐好转，原奶价格有望于年内止跌企稳。
• 下游乳企竞争压力缓和，毛销差回升驱动盈利弹性释放。

成本环境

• 主要成本如进口大麦、玉米、豆粕、大豆、棕榈油、白糖、玻璃、铝锭、瓦楞纸、PET等价格波动情况。

公司估值及行情

• 列出板块内上市公司估值及行情数据。

投资建议

• 短期建议关注防御性较强的高股息标的，如康师傅、统一。
• 建议关注估值具备安全边际、行业竞争格局清晰且良性、业绩改善趋势清晰的细分行业龙头，如蒙牛乳业、华润啤酒。
• 建议关注经营具备韧性、业绩确定性较高的餐饮行业龙头，如海底捞、百胜中国。
• 建议关注受益于周期反转趋势的牧业龙头，如现代牧业、优然牧业。
• 当前必选消费板块估值仍具性价比，期待两会促消费政策的持续落地。

风险提示

• 产品质量安全问题；原材料成本的显着超预期波动；市场竞争加剧；宏观环境波动引起的贸易摩擦和政策变动风险；汇率波动；新冠疫情的超预期影响。