必选消费+餐饮行业月报：前期政策乐观预期消纳，期待效果落地

前期政策乐观预期消纳，期待效果落地 行业月报 2024-11-07星期四 行业动态及重点数据跟踪 月度市场表现： 必选消费方面，本月（2024/10/1-2024/10/31）期间，恒生指数下跌3.86%；其中，恒生必选消费下跌8.88%，跑输恒生指数5.01个百分点。从年度涨跌幅来看，必选消费板块大幅跑输恒指及众多子板块，年初至今录得负收益。截至2024年10月31日，港股必选消费行业估值水平回落至16.66倍PE（TTM）和2.04倍PB（LF）。可选消费中，餐饮板块本月下跌16.69%，年初至今累计下跌14.93%；餐饮行业在价格战、同质化竞争、成本压力等不利因素叠加下，经营压力加剧。 行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：截至2024年10月31日，全国外三元生猪价格17.4元/公斤，环比上月-3.3%，较上一高点（2024年8月20日20.9元/公斤）下降16.7%；2024年11月1日，自繁自养生猪养殖利润284.19元/头，外购仔猪养殖亏损32.88元/头。虽然伴随季节性旺季到来，需求有望得到一定提振，但考虑到供给端仍偏充足，猪价或延续震荡偏弱走势。 啤酒及软饮：2024年9月，中国规模以上啤酒企业产量290.4万千升，同比+1.4%；第三季度，累计产量同比-5.3%，疲弱的餐饮消费及不利天气等因素影响啤酒消费需求，高端化升级虽在持续，但速度受到拖累。软饮料产量同比+10.4%至1,771.02万吨；第三季度，累计产量同比+2.5%，受益旺季出行场景、低价、高频的消费属性，软饮消费表现出较强韧性，增速稳健。 乳制品：奶源过剩、需求疲软，原奶价格持续下行，截至2024年10月24日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.13元/公斤，同比-15.9%。目前，上游牧场已开启减产周期，供给收缩有望支撑奶价，建议关注去产能进展及下游消费需求的恢复进度。 投资建议 近期促消费利好政策频出，而特朗普上任后，我国政府或将出台更为积极的政策及措施以刺激内需经济，当中即包括消费产业。我们建议持续关注促消费政策的出台及效果的落地。当前必选消费板块估值仍具备性价比，建议关注产品/品牌/渠道具备优势、管理能力优秀的行业龙头如华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）、康师傅（0322.HK）、农夫山泉（9633.HK）。餐饮方面，部分头部品牌转变经营策略，包括由价格竞争转向产品品质及服务的提升、注重精益化管理和降本增效、丰富菜单扩大受众、创新业态、孵化副牌打造新的增长曲线等方式缓解经营压力。短期建议关注管理能力优秀、经营确定性较高的龙头海底捞（6862.HK）、百胜中国（9987.HK）、达势股份（1405.HK）。 研究部 姓名：陈欣SFC：BLO515电话：0755-21516057Email:chenxin@gyzq.com.hk 目录 1.行情回顾...........................................................................................................................................................................42.子版块关键数据一览........................................................................................................................................................62.1生猪养殖及肉制品.....................................................................................................................................................62.2啤酒及软饮................................................................................................................................................................62.3乳制品.......................................................................................................................................................................72.4餐饮...........................................................................................................................................................................82.5成本环境..................................................................................................................................................................102.6公司估值及行情......................................................................................................................................................11风险提示............................................................................................................................................................................12 图目录 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2024/10/1-/10/31）.......................................................................................................4图2：恒生各行业指数年初至今涨跌幅（2024/1/1-10/31）..............................................................................................4图3：10月31日恒生必选消费PE为16.66X，PB为2.04X...........................................................................................4图4：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2024/10/31）.................................................................................................4图5：主要子版块月度涨跌情况（10月1日-10月31日）..............................................................................................5图6：主要子版块年度涨跌情况（1月1日-10月31日）................................................................................................5图7：全国外三元生猪价格（元/公斤）............................................................................................................................6图8：自繁自养生猪养殖利润（元/头）............................................................................................................................6图9：2024年9月啤酒产量同比+1.4%.............................................................................................................................6图10：2024年1-9月啤酒累计产量同比-1.5%.................................................................................................................6图11：2024年9月软饮料产量同比+10.4%......................................................................................................................7图12：2024年1-9月软饮料累计产量同比+6.0%.............................................................................................................7图13：2024年9月乳制品累计产量同比-1.9%.................................................................................................................7图14：10月25日零售价酸奶/牛奶15.77/12.15元/公斤...................................................................................................7图15：2024年10月24日，我国生鲜乳平均价格3.13元/公斤，同比-15.9%...............................................................8图16：恒天然拍卖均价（美元/吨）..................................................................................................................................8图17：恒天然拍卖成交量（吨）.........................................................................................