必选消费+餐饮行业月报：前期政策乐观预期消纳，期待效果落地

行情回顾

• 恒生指数与必选消费板块表现：2024年10月，恒生指数下跌3.86%，其中恒生必选消费下跌8.88%，跑输恒生指数5.01个百分点。年初至今，必选消费板块录得负收益。
• 估值变化：9月底政策利好推动估值短期修复，但随后进入盘整阶段。截至10月31日，港股必选消费行业PE为16.66倍，PB为2.04倍。
• 细分行业表现：啤酒板块跌幅最大（14.05%），软饮料、肉制品及休闲食品板块录得正向收益，其中软饮表现最佳。餐饮板块月度下跌16.69%，年初至今累计下跌14.93%。
• 个股表现：维他奶、茶百道等涨幅领先，呷哺呷哺、海伦司等跌幅较大。

子板块关键数据及展望

• 生猪养殖及肉制品：10月猪价下行，外三元生猪价格17.4元/公斤，环比下降3.3%。自繁自养利润284.19元/头，外购仔猪亏损32.88元/头。预计猪价延续震荡偏弱走势。
• 啤酒及软饮：9月啤酒产量同比+1.4%，但第三季度累计产量同比-5.3%。软饮料产量9月同比+10.4%，第三季度累计产量同比+2.5%，表现稳健。
• 乳制品：原奶价格持续下行，10月平均价格3.13元/公斤，同比-15.9%。上游牧场减产，供给收缩有望支撑奶价。
• 餐饮：经营压力加剧，消费者追求性价比，部分企业加大打折促销。多数上市公司客单价下滑，但海底捞、达势等逆势增长。

投资建议

• 关注政策效果：持续关注促消费政策的出台及落地。
• 必选消费板块：建议关注华润啤酒、蒙牛乳业、康师傅、农夫山泉等龙头企业。
• 餐饮板块：建议关注海底捞、百胜中国、达势股份等管理能力优秀、经营确定性高的龙头品牌。

风险提示

• 产品质量问题、原材料成本波动、市场竞争加剧、宏观环境风险、汇率波动、新冠疫情等。