轻工制造行业月报：家装厨卫“焕新”启动，期待政策落地效果

2025年1月，轻工制造板块下跌2.7%，跑赢沪深300指数0.29pct，涨幅在中信一级行业中排名第14名。造纸行业2024年规模以上企业收入、利润同比小幅增长，产量也保持增长态势；废黄板纸价格由涨转跌，针叶浆、阔叶浆价格持续上涨，新一轮外盘价格继续报涨，预计将延续偏强运行；包装纸由于春节假期因素价格波动不大，整体走势由涨转稳；文化纸价格经历上调之后的趋稳运行，在上游浆价偏强预期下，成本端具备支撑，未来仍具上涨动力。近期海外大厂上调针叶浆及阔叶浆报价、叠加芬欧汇川(UPM)暂停其旗下Kymi纸浆厂的生产，预计浆价未来仍将上行，进而带动浆纸系纸品价格提升。受地产止跌回稳政策持续作用，新建商品房销售情况进一步改善，市场交易活跃程度提升，2024年12月新建商品房销售面积及销售额均保持正增长且增速持续提升，销售端呈现回暖；家具制造业2024年营业收入同比增长0.4%，利润总额同比下降0.1%，显示行业经营整体承压；在消费品以旧换新政策加力带动下，消费需求进一步释放，家具类零售额呈现稳步回升，商务部等6部门近日印发关于做好2025年家装厨卫“焕新”工作的通知，下一步将指导各地结合本地实际尽快出台工作细则，有望带动家居类内销需求进一步释放。2024年12月家具当月出口增速由负转正，有所回升，累计金额增速继续收敛，美国宣布对中国加征10%关税，对于具备海外产能布局的出口企业影响相对有限。截至2025年1月27日，板块的PE（TTM）为30.09倍，处于近十年38.12%分位，在30个中信一级行业中排在第15位；PB（LF）为1.74倍，处于近十年5.79%分位。细分子板块造纸、家居、包装印刷、文娱轻工、其他轻工的PE（TTM）分别为29.87/23.45/38.49/45.87/32.71倍，分别处于历史61.76%、28.94%、76.58%、44.84%、20.22%分位，其中家居、其他轻工估值仍处于历史偏低水平。维持行业“同步大市”投资评级，建议关注林浆纸一体化头部企业太阳纸业、特种纸企业仙鹤股份、华旺科技以及卫生用纸企业百亚股份，关注家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团以及具备海外产能的家居出口链企业致欧科技、乐歌股份。