橡胶板块10月报：泰国原料价差创新高，一揽子政策提振消费

2024年9月29日 泰国原料价差创新高，一揽子政策提振消费 未来的种子深埋于过去 截至9月末，泰国胶水-杯胶价差报收17.30泰铢/公斤，高于8月8.88泰铢/公斤的平均水平，也处于至少10年以来的最高水平。相同的情况也发生在马来西亚的胶水和泰国的烟片胶上。不论泰国月度产量或者出口量是否实质性增加，当地基础原料强势价差表明了供应依然偏紧。 研究员 潘盛杰 截至9月末：RU合约库存期货月环比累库+0.58万吨，报收24.20万吨；NR合约库存期货环比去库-1.10万吨，报收13.27万吨。根据上期所公告，RU合约在11月的到期仓单数量高达20.55万吨，占当前仓单数量的84.9%。再结合青岛保税区的库存，无论从各各角度看，天然橡胶库存或处于历史偏低位置，或仍处于去库趋势中，或两者兼具。 根据本轮政策，9月国内大型金融机构存款准备金率有望从10.00%将至9.50%。根据量化规律，-0.50%的降负只对应RU合约+0.75%的涨幅。可以说月末橡胶板块的涨幅远超预期。但商品受消费不足的影响已走弱多时。在政策提振消费预期之后，商品整体大幅上涨，橡胶也在这波上涨中进一步兑现的消费端利好。 手机号16621622706 邮箱panshengjie_qh@chinastock.com.cn 8月，国内卡客车轮胎平均售价为1178元/条，天然橡胶均价报收1.47万元/吨，全钢天胶比报收802点。该比值理论上与轮胎利润呈正相关。8月为全钢天胶比连续第14个月同比下滑。举个直观的例子：2023年8月，国内卡客车胎平均售价为1201元/条。全钢胎价格在8月同比下跌了-1.9%，而橡胶板块平均缺上涨了+20.5%。利润走差，利空胶价。 基本面偏强。 策略推荐： 1．单边：强势运行。2．套利：RU2411-BR241持有。3．期权：买入看涨。例如：RU2501C19750。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第一部分说明 一、为了进一步帮助理解图表，做如下改进： 1.以逻辑演绎为主，相关性作为验证；2.所有数据均采用统一的同比差值处理；3.将修正系数“Ax+B”简化为“Ax”；4.将对数弧同比简化为同比；5.红线代表正相关，蓝线代表负相关。 二、任一滞后性、领先性都是基于特定的数据处理方式。例如：数据在由近3个月均值改为近9个月均值的过程中，相关性增加而领先性减少；反之，为了更长的领先性，往往需要牺牲相关性。报告在权衡“领先性”与“相关性”时，带有主观选择。 第二部分供应面 一、基础原料供应 A.强势胶水 截至9月末，泰国胶水-杯胶价差报收17.30泰铢/公斤，高于8月8.88泰铢/公斤的平均水平，也处于至少10年以来的最高水平。相同的情况也发生在马来西亚（的胶水）。 不论泰国月度产量或者出口量是否实质性增加，当地基础原料强势价差表明了供应依然偏紧。 资料来源：QinRex资讯·银河期货 强势胶水在单边上利多橡胶板块，利空BR-RU价差（利多天然橡胶）。注：单一数据对价差的相关性（图表5）明显高于单边（图表4）。 从量化关系上，RU的单边价格仍有上行空间，且涨幅大于合成橡胶。 资料来源：QinRex资讯·银河期货 大宗商品研究所 B.强势烟片胶 截至9月末，在国内流通的泰国烟片胶报收24050元/吨，升水国产全乳胶+6850元/吨。月内价差还曾一度达到+7030元/吨，创2008年有现货数据以来的新高。 截至9月上旬，日本JRU烟片胶库存继续去库，报收0.34万吨，从2023年11月上旬持续去库至今。 资料来源：QinRex资讯·JPX集团·银河期货 截至8月（9月尚未过完），泰国烟片胶-标胶价差环比上涨，报收+606美元/吨，同比上涨+439美元/吨，连续10个月同比上涨。 资料来源：QinRex资讯·银河期货 大宗商品研究所 与强势胶水相似，强势烟片胶同样利多RU单边，利空BR-RU价差（相对利多天然橡胶）。由于烟片胶近年来产量越来越少，价格和价差波动大幅增加。 在量化关系上，RU单边价格有望触及同比上涨+60%的高度，已经接近天然橡胶历史最高涨幅。该预期过于强势，仅供参考。 资料来源：QinRex资讯·银河期货 大宗商品研究所 二、库存面 截至9月中旬：青岛保税区区内库存环比去库，报收5.86万吨，同比去库-6.23万吨，连续35周同比去库；青岛保税区区外库存环比去库，报收36.39万吨，同比去库-32.02万吨，连续32周同比去库。 截至9月末：RU合约库存期货月环比累库+0.58万吨，报收24.20万吨；NR合约库存期货环比去库-1.10万吨，报收13.27万吨。根据上期所公告，RU合约在11月的到期仓单数量高达20.55万吨，占当前仓单数量的84.9%。 从各各角度看，库存或处于历史偏低位置，或仍处于去库趋势中，或两者兼具。 资料来源：QinRex资讯·银河期货 第三部分宏观消费面 一、宏观面 2024年9月24日国务院新闻办公室就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，本次发布会宣布了多项重磅政策，包括降准0.5个百分点、政策性降息20个基点，以及降低存量房贷利率和下调二套房贷款最低首付比例等。在政策发布的第一时间，持续低迷的地产股率先上涨，给了汽车和轮胎消费良好的预期。 根据政策，9月国内大型金融机构存款准备金率有望从10.00%将至9.50%。根据量化规律，-0.50%的降负只对应RU合约+0.75%的涨幅。可以说月末橡胶板块的涨幅远超预期。 但商品受消费不足的影响已走弱多时。在政策提振消费预期之后，商品整体大幅上涨，橡胶也在这波上涨中进一步兑现的消费端利好。 资料来源：中国人民银行·银河期货 大宗商品研究所 二、消费端 8月，国内卡客车轮胎平均售价为1178元/条，天然橡胶均价报收1.47万元/吨，全钢天胶比报收802点。 该比值理论上与轮胎利润呈正相关。8月为全钢天胶比连续第14个月同比下滑。举个直观的例子：2023年8月，国内卡客车胎平均售价为1201元/条。全钢胎价格在8月同比下跌了-1.9%，而橡胶板块平均缺上涨了+20.5%。利润走差，利空胶价。 资料来源：我的轮胎网·银河期货 大宗商品研究所 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799