政策重点转向提振消费--股指月报

2024年8月2日 政策重点转向提振消费多空逻辑：6月原材料及中间品库存累计值同比增速为3.7%，主动补库存延续；6月中国出 联系我们 口数量同比大增16.7%，环比大增20.6%，远超出口金额同比增速；7月越南出口金额当月同比增速大增至21.0%，印证中国7月出口仍将保持高增速；7月印度制造业PMI为58.1%，连续三年保持扩张；6月美国耐用品出货量创一年来新高，耐用品新增订单环比延续增长；美国6月进口价格指数同比继续上行，出口价格指数同比转正，显示美国内需外需均上行；市场观点：政冶局会议强调要以提振消费为重点扩大国内需求，多渠道增加居民收入。更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。6月出口数量指数同比大增16.7%，环比大增20.6%。7月越南出口金额创下单月新记录，同比大增21.0%，表明外需依然保持高景气。三季度后期外需出口、内需投资、内需消费三驾马车有望火力全开。要防止内卷式恶性竞争。美联储确认9月降息，国际资金开始向新兴市场流动。美联储降息缘于沉重的国债支出利息压力，美国失业率上升缘于移民数量压力，衰退交易属于定价错误。操作策略：本轮股指调整大概率已结束，中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。风险提示：中东局势持续升级。 研究员：于军礼邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894投资咨询：Z0000112 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 上期观点：两市主要指数已走出下行通道 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 1.2全球股指表现 Ø7月全球股指涨跌分化，跌幅最大的是恒指、纳指，涨幅最大的是科创50指数、道指 请务必阅读文后免责声明 1.3国内股指复盘对比 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø市场观点： 政冶局部署下半年经济工作，强调要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入。标志着经济工作转向提振消费，补齐经济三驾马车中的内需消费短板。同时要求更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。6月出口数量指数同比大增16.7%，环比大增20.6%。7月越南出口金额创下单月新记录，同比大增21.0%，表明外需依然保持高景气。出口数量持续大增，外需对商品实物量的消耗超预期。内需投资中，大规模制造业投资仍是拉动经济增长的主要动力；随着地方债发行速度加快，消费税划归地方，基建投资将维持景气；房地产投资有望于四季度转正，恢复对经济增长的正贡献。三季度后期外需出口、内需投资、内需消费三驾马车有望火力全开。6月原材料和中间品库存同比增速3.7%，延续主动补库存。政冶局会议要求强化行业自律，防止内卷式恶性竞争。美联储确认9月降息，英国宣布降息25个基点，大量资金从美股流出，开始向新兴市场流动，而中国股市在新兴市场中估计最低。美联储降息缘于沉重的国债支出利息压力，美国失业率上升缘于移民数量压力，衰退交易属于定价错误。中美经济仍处于上行期，强周期风格仍是主基调。本轮股指调整大概率已结束，中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。6月产成品存货累计值同比增速为4.7%，前值3.6%，延续主动补库存； 6月原材料及中间品库存累计值同比增速为3.7%，前值3.5%，主动补库存延续； 6月中国出口数量同比大增16.7%，环比大增20.6%，远超出口金额同比增速，外需对商品实物量的消耗超预期； 7月越南出口金额当月值为359亿美元，创下新记录，当月同比增速大增至21.0%，印证中国7月出口保持高增速；6月欧盟27国进口价格指数当月同比增速为-1.8%，前值-4.8%，需求处于上升方向； 7月印度制造业PMI为58.1%，服务业PMI为６1.1%，制造业连续三年保持扩张；7月ISM制造业PMI物价指数为52.9，需求扩张；供应商交付指数上行至52.6，生产紧张； 6月美国耐用品出货量创一年来新高，耐用品新增订单环比延续增长； 美国6月进口价格指数同比继续上行，出口价格指数同比转正，显示美国内需外需均上行； 操作上：下半年政策重点在于提振消费扩内需，补齐三驾马车中的消费短板。美联储9月降息缘于国债利息支出压力， 失业率上升缘于移民数量压力，衰退交易并不成立。行业自律加强，防止内卷式恶性竞争。中美经济仍处于上行期，强周期风格仍是主基调。本轮股指调整大概率已结束，中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素1：7月30日政冶局经济会议--要以提振消费为重点扩大国内需求 •要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。 •要加强逆周期调节，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。 •要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手。 •要培育壮大新兴产业和未来产业。要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。 •要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。 2.2多空逻辑 利多因素2：美联储降息缘于沉重的国债利息支出压力，并非衰退预期 •市场已确认美联储在9月进入降息周期，历史上美联储降息通常预期衰退，失业率上升，所以降息。但本次并非如此，美联储降息缘于巨额国债利息支出压力。 •美国国债7月26日已突破35万亿美元，并且继续以每100天增长1万亿美元的规模高速增长，到2024年底年化国债利息支出将高达1.6万亿美元，而美国2023财年财政收入只有4.4万亿美元。 •根据美国财政服务局公布的数据，6月美国国债利息支出是1402亿美元，6月个人所得税是1849亿美元，意味着6月美国个人所得税收入的76%被用于支付国债利息。而个人所得税是美国联邦政府的的主要收入来源。 •美国国债利息支出已成为美国不可承受之重，因此降息是必然，是沉重利息支出压力下的降息。从政冶角度，9月降息有利于营造经济好的氛围，有利于11月民主党当选。 •美国进口价格指数和出口价格指数已上升，意味着美国二次通胀已展开，9月是美国最佳降息窗口。 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素4：美国失业率上升缘于移民数量压力，随着移民政策趋严，失业劳动力会被美国经济增长消化。美国职位空缺数仍处于高位，美国裁员人数并未上升，只是招聘数量下降 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素5：海外市场交易衰退属于拿错了剧本，衰退交易并不成立。文华工业品指数已跌回一季度的整理平台，本轮调整大概率已结束。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素4：美联储9月降息确认，国际资金开始从美股撤退，国际资金将向新兴市场流动，新兴市场中中国股市估值最低 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 数据来源：文华财经，格林大华期货 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素8：6月中国出口数量同比大增16.7%，环比大增20.6%，出口数量增速远超出口金额增速，外需对商品实物量的消耗超预期 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素9：7月越南出口金额当月值为359亿美元，创下新记录，当月同比增速大增至21.0%，印证中国7月出口保持高增速 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素22：美国6月进口价格指数同比继续上行，出口价格指数同比转正，显示美国内需外需均上行 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素23：5月美国制造商库存同比增速为0.9%，前值0.4%，处于主动补库存；5月美国批发商库存同比增速为-0.5%，前值-1.6%，进入动补库存； 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素24：5月美国零售商库存同比增速为5.0%，前值4.9%，进入主动补库存；5月美国库存总额同比增速为1.6%，前值1.0%，美国进入全面主动补库存； 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素25：5月美国服务出口金额920亿美元，创下新记录，当月同比增速为7.7% 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素26：美国5月资本品进口金额当月值为779亿美元，当月同比增速为8.8% 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 展望分析：下半年政策重点转向提振消费扩内需。7月中国出口有望继续保持高增。美联储9月降息缘于债务压力，失业率上升缘于移民数量压力，衰退交易不成立。本轮调整大概率已结束，中长期看多沪深300指数。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所