必选消费行业月报：11月板块表现垫底，静待需求边际改善

11月板块表现垫底，静待需求边际改善 行业月报 2023-12-08星期五 行业动态及重点数据跟踪 月度市场表现： 本月（2023/11/1-2023/11/30）期间，恒生指数下跌0.41%；其中，恒生必选消费下跌4.15%，跑输恒生指数3.7个百分点。2023/1/1-2023/11/30，受港股流动性、消费复苏不及市场预期等因素影响，恒生指数累计下跌14.92%，恒生必选消费板块累计下跌26.27%，跑输大盘。截至2023年11月30日，港股必选消费行业估值水平为20.34倍PE（TTM）和2.54倍PB（LF）。 个股月度涨跌幅来看，23年11月份洪九果品（+27.6%）、H&H国际控股（+23.5%）、锅圈（+17.1%）、恒安国际（+8.8%）、万洲国际（+7.5%）涨幅领先；海底捞（-20.6%）、海伦司（-20.2%）、百胜中国（-19.1%）、华润啤酒（-15.0%）、青岛啤酒（-13.0%）市场表现不佳。 行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：因供给充足，猪价延续低位震荡走势，11月生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为14.97/20.49/24.77元/公斤，环比上月分别变动-4.2%/-4.7%/-5.0%；截至2023年11月24日，自繁自养生猪养殖亏损212.55元/头，外购仔猪养殖亏损115.21元/头。目前生猪市场仍然面临供应充足与需求疲软的双重压力，24年生猪价格或呈前低后高走势。 啤酒及软饮：2023年10月，中国规模以上啤酒企业产量184.7万千升，同比+0.4%；软饮料产量同比-3.8%至1,060.4万吨。1-10月啤酒及软饮的累计产量分别同比+2.2%/+3.6%。啤酒行业短期受消费力、餐饮缓慢复苏、天气等因素销量有所承压，行业高端化趋势延续。 乳制品：截至2023年11月29日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.68元/公斤，同比-10.7%。2023年12月5日，恒天然拍卖均价3,323美元/吨，比上次+1.7%。考虑到供需环境，原奶价格预期将延续低位运行。成本下行周期中，下游乳企未出现明显的竞争加剧，但仍受需求偏弱影响。 投资建议 消费信心缓步恢复，大众品板块静待消费的持续性改善提振需求，以及成本压力缓和下，利润弹性的释放。中长期维度，我们仍然看好基本面及运营效率持续改善、成长逻辑清晰的行业龙头，当前估值具备较高安全边际及配置价值，如华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）。餐饮行业站在当前时点，推荐处于快餐赛道、利润率如期恢复、高派息的大家乐（341.HK）以及谨慎开店、利润恢复领先的海底捞（6862.HK），建议持续关注餐饮消费的恢复进度，积极关注九毛九（9922.HK）、奈雪的茶（2150.HK）。 研究部 姓名：陈欣SFC：BLO515电话：0755-21516057Email:chenxin@gyzq.com.hk 目录 1.港股必选消费月度行情回顾.................................................................................................................................................42.行业关键数据一览.................................................................................................................................................................52.1消费行业宏观数据............................................................................................................................................................52.2生猪养殖及肉制品............................................................................................................................................................62.3啤酒及软饮........................................................................................................................................................................72.4乳制品...............................................................................................................................................................................82.5成本环境...........................................................................................................................................................................92.6公司估值及行情..............................................................................................................................................................10风险提示....................................................................................................................................................................................10 图目录 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2023/11/1-/11/30）............................................................................................................4图2：恒生各行业指数年初至今涨跌幅（2023/1/1-/11/30）..................................................................................................4图3：11月30日恒生必选消费PE为20.34X，PB为2.54X................................................................................................4图4：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2023/11/30）......................................................................................................4图5：各子版块涨跌情况...........................................................................................................................................................5图6：各子版块截至11月30日PE（TTM）........................................................................................................................5图7：CPI指数10月同比-0.2%...............................................................................................................................................6图8：CPI食品10月同比-4.0%，非食品同比+0.7%............................................................................................................6图9：10月居民消费价格分类别环比涨跌幅..........................................................................................................................6图10：10月社零增速同比+7.6%.............................................................................................................................................6图11：10月商品零售及餐饮收入同比+6.5%/+17.1%...........................................................................................................6图12：消费者信心指数缓步回升.............................................................................................................................................6图13：全国22省市猪价情况...................................................................................................................................................7图14：自繁自养生猪养殖利润（元/头）................................................................................................................................7图15：2023年10月啤酒产量同比+0.4%....................................................................................................................