【每日研报20250304】美国PMI趋于乐观，关税再添不确定性

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌1.48%报43191.24点 ， 标 普500指 数 跌1.76%报5849.72点 ， 纳指 跌2.64%报18350.19点 。 美 元 指 数 跌0.96%报106.53， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨1.09%报1.0489， 英 镑 兑 美 元 涨0.99%报1.2702， 美 元 兑 日 元 跌0.74%报149.50， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌76个基 点 报7.3026。国 际 油 价 全 线 下 跌 ， 美 油4月 合 约 跌1.85%， 报68.47美 元/桶 。 布 油5月 合 约 跌1.8%， 报71.50美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨1.95%报2904.1美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨2.44%报32.265美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力合 约跌1.35%报18.27美 分/磅，ICE棉 花主 力 合 约涨0.29%报65.44/磅 。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普表示，4月2日将对进口农产品加征关税，美国农产品将在美国国内销售；美国将于3月4日对加拿大和墨西哥加征25%的关税，并称与这两个美国盟友已没有谈判空间。】 【美联储穆萨勒姆表示，美联储货币政策具有“适度的限制性”，倾向于采取“保持耐心”的决策方式；经济增长前景看似不错，就业市场健康。】 【欧盟委员会主席冯德莱恩称，欧盟将探索对欧盟电池生产商的直接支持；将继续与汽车行业接触，在暑期假日前举行新的会议；将逐步引入欧洲对电芯和组件的含量要求。】 【美国2月ISM制造业PMI为50.3，创2022年6月以来新高，预期50.5，前值50.9。美国2月标普全球制造业PMI终值录得52.7，为2022年6月以来新高，预期51.6，前值51.6。】 【欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%，1月终值升2.5%；环比升0.5%，1月终值降0.30%。欧元区2月制造业PMI终值47.6，预期47.3，初值47.3，1月终值46.6。】 【德国2月制造业PMI终值46.5，为2023年1月以来新高，预期46.1，初值46.1，1月终值45。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.96%报106.53，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨1.09%报1.0489，英镑兑美元涨0.99%报1.2702，美元兑日元跌0.74%报149.50。宏观数据方面，美国2月标普全球制造业PMI终值录得52.7，高于预期值51.6，为2022年6月以来新高；美国2月ISM制造业PMI 50.3，略低于预期值50.5，但已连续两个月处于荣枯线上方，美国制造业前景趋于乐观。受欧元短线走强驱动，美元终结连续三个交易日的上涨格局。市场对俄乌战争停火的预期有所升温，欧洲各国领导人已同意起草和平计划，并计划提交至华盛顿。这一进展与此前美乌双方未能达成协议形成对比，提振欧元汇率，对美元指数形成一定压制。隔夜美国经济数据强于预期，与此前的经济趋缓信号形成矛盾。美国对墨西哥和加拿大的进口关税措施，以及对华额外加征的10%关税，将于本周正式生效，特朗普关税政策预期仍是美元走势的主要驱动因素。关税所致的通胀预期抬升导致美国消费者信心指数大幅下挫，与美联储对通胀压力的担忧形成共振，促使美联储维持鹰派立场，对利率政策持谨慎观望态度。近期10Y-2Y美债利差下行，巩固了今年美联储50bps降息预期。美联储的利率政策路径也因关税政策的反复而面临不确定性，不确定性或增加盘面波动，当前美元以震荡格局看待为主。欧元端，受欧元区防务开支有望增加的消息提振，欧元兑美元短线大幅反弹。市场聚焦本周的欧央行货币政策会议，市场普遍预期将连续第五次实施降息。货币政策维持宽松，叠加关税贸易风险上升，欧元中长期承压运行逻辑不变。日元端，日央行维持鹰派基调以应对通胀上升压力，近几周提前加息的可能性有所增强。然而，美联储紧缩政策的外溢效应以及全球关税政策的不确定性，可能限制日元单边走势，短期内日元或以震荡为主。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至3月3日，标普500指数下跌1.76%至5849.72点；迷你标普500主力合约下跌1.39%至5875点。经济数据层面，美国2月ISM制造业PMI指数录得50.3，创2022年6月以来新高，低于预期及前值，然而分项中的新订单指数大幅下滑至48.6，引发市场对未来需求前景的担忧。关税政策层面，特朗普表示，4月2日将对进口农产品加征关税，美国农产品将在美国国内销售。此外，特朗普还表示，美国将从4月2日起采取对等关税，同时将对那些采取货币贬值手段的国家征收关税来予以制裁。关税战持续扩大。整体来看，日趋扩大的关税战带来的通胀担忧及经济数据疲软令美股承压。策略上，建议逢高沽空。 富 时 中 国A50 截 至3月3日 ，富时 中国A50指 数 下 跌0.29%至13186.4点 ；新交 所富时A50期 指 主 力 合 约 下跌0.52%至13150点 。海外方面， 特 朗 普宣布自3月4日起对中国 商 品额 外加 征10%关 税 ， 关 税落 地时间提前 对 市 场情 绪产 生冲 击。国 内 方面，经 济 基本 面，2月中国 三 大官方PMI指 数均处于扩张区间 ， 制造业PMI重 回荣 枯线 上 方 。企业 生 产 经营 活动加快对 股 市 有提 振作 用。 政 策端，在 美 国贸 易 战冲 击的背景 下 ，本 周即将召开 的 全 国 两 会 上预 计将 有更多提 振内需的 政 策出 台， 但随 着市 场 对 于 政 策利好预期 已 有一 定程度释 放，后续 上 涨 幅 度预 计有 限 。题 材股 方面， 经过前 期 大 幅 上 涨 ，目前AI概 念股估值已处于相对较高水平，随 着市 场出 现 获利 了 结，近期相关 股票有所回调。 整体来 看 ，目前春 季行情或暂 吿一 段落，后续 有待两 会 上更进一步 的 政 策利好 推动。 策略上 ，建议暂时 观 望。 铜 隔 夜COMEX铜震 荡偏强，报 收4.591美 元/磅 ，涨 跌 幅+0.95%。国 际 方面，美 国2月ISM制造业PMI为50.3，创2022年6月以来 新高，预期50.5，前值50.9。美 国2月 标 普 全 球 制造业PMI终 值 录 得52.7，为2022年6月以来 新高，预期51.6， 前值51.6。 国 内 方面， 全 国 政协十 四 届三次会 议 举 行首场 新闻发布 会 。 大 会 新闻发言人刘结 一表 示 ，中国 经 济 基础 稳、优势多 、韧性强、潜能大 ， 长 期 向好的 支撑 条件和 基本 趋 势没 有变。高质量 发 展 是新时代的硬道 理 。库 存方面，截 至2月28日 ，COMEX铜 库 存为93481短吨，环 比-841短吨；LME铜 库 存262075吨，环 比-1575吨；SHFE每日仓单157557吨，环 比+2881。美 元 美债方面，美 国 经 济 数据 提供了喜忧参半的信 号，市 场担 忧美 国 的 经 济状 况，美 元 指 数 日 内 持 续 下 行 ，并 跌破107关 口 ，最终收 跌0.94%，报106.54。美债收益率延续 下 跌势头，基准的10年期 美债收益率继 续 下 行 ，报4.159%；对 货币 政 策更 敏 感的 两年期 美债收益率跌破4%关 口 ， 收 报3.958%。操 作建议 ，纽 铜主 力 合 约轻 仓震 荡 交 易，仅 供 参 考。 资料来源：Wind、瑞达国际 黄 金 隔 夜，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨1.95%报2904.1美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨2.44%报32.265美 元/盎 司 。地 缘方面，市 场 对俄 乌 战 争停 火的预期 有所 升 温，欧 洲各国领 导人 已同 意 起 草和平 计 划， 并计 划 提 交 至 华 盛 顿。 这一进展与此前 美乌 双方未 能达成 协议形 成对比，欧 元走 强对 美 元形 成 压制 ，美 元 的短线走弱提 振金 价 。宏 观数据方面，美 国2月 标普 全 球 制造业PMI终 值 录 得52.7，高于预期值51.6，为2022年6月以来 新高；美 国2月ISM制造业PMI 50.3，略 低于预期值50.5，PMI数据 连续 两 个 月位于荣 枯线 上 方 ， 美 国 制造业 前 景趋于乐 观。近期10Y-2Y美债 利 差下 行 ，巩 固 了 今 年美 联 储50bps降 息 预期 。目前 持 续升 温的再通 胀预期或制 约短 端 利 率下 行 ，但 当下 联 储官员 并无 十分明 显的 将 会 在未来 加息 以抑制通 胀的态度。短期 来 看 ， 贵 金 属 市 场高位 回调 压力 已部分得到 释 放， 关 税 和地 缘因 素 仍 为金 价提供 较强避险支撑，中长 期 贵 金 属 上 行逻 辑依然稳固。 关 税 政 策 的反 复将 持 续推升市 场避险情 绪和通 胀 预期 ， 美 联 储 的利 率政 策路 径 因 此 面 临不确 定性 。 股 市回调 导 致市 场风 险偏 好下降， 资 金流入 美元及国债 等安全 资 产 ，实际利 率下 行预期 对 金 价形 成支撑。操 作上 ，建议暂时 观 望 为主 。 ICE原 糖 洲 际交 易 所(ICE)原 糖 期 货周 一收 跌 ，盘 中触及 近 一个半月低点 ，因3月 原 糖 合 约到期交割量巨大 引发 需 求 担 忧。交投 最 活 跃的5月 原 糖 期 货 合 约 下 跌0.3美 分 ，或1.6%，结算价 报每磅18.22美 分 ， 上周下 跌8.4%。ISO对 于 全 球供需 形 势的 基本看法是， 全 球供应缺口(消 费 量和 产量之间 的差 额)将从上次11月份预估的251.3万 吨扩大至488.1万 吨。九年来从 未出 现 如此规 模的缺口 。尽 管 缺口放大 ， 不过原 糖 在 关键 位 置压力较大 ，获利 了 结较多 ， 继 续 上 行动力 不足。美 糖 主 力 价格关注上 方压力21.0美 分/磅 ， 下 方 支撑16.5美 分/磅 。建议5月ICE期 糖短期偏空对待。 图表6：ICE美 糖 主 力 合 约 价格 走 势图及支撑 位和阻力位 ICE棉 花 洲 际交 易 所(ICE)棉 花 期 货3月3日(周 一)收盘上 涨 ， 市 场 继 续受益于 美 国 棉 花种 植面积料减少，且美 元 指 数 下 跌 。ICE指 标5月 期 棉 合 约 上 涨0.26美 分或0.4%，结算价 报每磅65.51美 分 。上周 五，该合 约 跌至逾 四年 低点 的每磅65.18美 分 。 国 际 方面，海外买家采购意愿下降， 美 棉出口签约量和装运 量 双 双下降，签约量 降 至不足20万 包。 美 国 农 业部(USDA)周四公 布 的出口销 售 报告 显示 ，2月20日止当 周， 美 国当前 市 场年度 棉 花出口 销 售净增16.69万 包，较 之前一周减 少47%，较前四周均值减 少35%。 美 棉 主 力 价格关注上 方压力71美 分/磅 ， 下 方 支撑60.0美 分/磅 。建议5月ICE期 棉短期偏空 对待。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招揽进行买卖本报告提及的商品。本公司不会对任何因依靠本报告作出任何买卖而引致之任何损失承担任何责任。 24小时客服电话：00852-25342000/86-1360305988524小时传真电话：